大型科技領漲，那指上攻、道瓊小跌收場 - 週三美股漲跌互見：道瓊-0.05%至45,271點，標普500+0.51%至6,448點，納指+1.02%至21,498點，費半小跌-0.23%至5,593點。盤面情緒偏樂觀但仍帶點觀望，交投明顯集中在大型科技與通訊服務族群，撐起指數表現。 就業降溫推升降息預期，殖利率回落助攻評價 - 最新JOLTS職缺顯著下滑（為疫情後最大單月降幅之一），配合聯準會理事Waller重申支持9月降息，市場對寬鬆的押注升溫，讓公債殖利率（公債利率）自近期高檔回落。殖利率走低，對「久期長、評價高」的科技股特別加分。同時，聯準會褐皮書指出消費動能轉弱、企業對後續通膨有戒心，市場對經濟的基調解讀偏「降溫但未急凍」。 資金回流科網平台，關稅敏感股走弱 - 板塊上，通訊服務與科技領先，Alphabet飆漲約9%創高、蘋果大漲近4%，微軟、Meta、亞馬遜偏紅，特斯拉上漲。半導體相對休息，Nvidia小跌、費半微幅回檔。消費防禦中的民生包裝食品（Campbell’s）上漲，折扣零售（Dollar Tree）與醫療器材（Intuitive Surgical）受「關稅成本」議題拖累走弱。這樣的板塊輪動，反映資金偏好「平台型、現金流穩、受益降息」的資產，同時避開毛利對成本變動較敏感的族群。 Alphabet免拆分利多落地，蘋果同步受惠 - 法院裁定Google無須拆分Chrome/Android，雖需分享部分搜尋資料、終止獨家預設條款，但可持續以非獨家形式付費取得預設位置。Alphabet大漲約9%刷新高點，券商同步調升目標價。蘋果因可延續高毛利的搜尋分潤、議價能力提升而受惠，上漲約3.8%。此裁決緩解了大型科網的監管風險溢價，也為雙方在AI搜尋與裝置端整合留出更大合作空間。 JOLTS職缺驟降、殖利率降溫，市場押注9月降息 - 勞動需求轉弱的訊號增強，市場對「經濟軟著陸＋溫和寬鬆」的想像升溫，帶動成長股估值重估。聯準會Waller表態傾向9月降息，褐皮書也提到消費轉弱、企業對後續通膨有顧慮。總體來看，利率不確定性略降，股市風險偏好提升。 Dollar Tree示警關稅與成本壓力，股價重挫 - Dollar Tree單季優於預期但指出關稅將壓抑短期獲利，毛利率降至約35%，較去年下滑約2.2個百分點，反映商品組合轉變、失竊耗損與合規成本上升。公司雖調整供應商談判與下架低效商品，但當季指引低於市場預期，股價跌約8.4%。折扣零售同業情緒同步承壓，市場關注毛利修復速度。 Intuitive Surgical談關稅逆風，醫材族群承壓 - 直覺外科在投資者會議表示關稅可能推升耗材與系統成本、影響毛利，短期不急於因應，待政策更明朗再調整。股價跌近6%，顯示市場對醫材成本上行相當敏感。後續重點在於公司是否能透過在地化或定價策略分散衝擊。 Campbell’s業績優預期、居家飲食趨勢支撐 - 金寶湯公布季度銷售與調整後獲利優於預期，股價漲約7.2%。管理層指出「謹慎消費」讓更多人回到餐桌，配合適度調價拉抬營運。雖然關稅仍是未來成本風險，但目前需求與定價能力提供靠山。 西部數據獲外資點名為首選，股價走高 - 摩根士丹利上調西部數據評等與目標價，稱看好技術路線圖、硬碟市場復甦與回購動作，且評價相對同業有折價。股價上漲約5%，存儲鏈情緒改善。 微軟降價搶政府雲訂單，短期毛利換長期市占 - 微軟與美國GSA簽署OneGov降價協議，為聯邦機構省下可觀費用，時間最長36個月。短線壓抑高毛利的商務訂閱/雲服務利潤，但有望換取更大滲透與AI雲使用深度。雲端價格戰升溫，後續要看使用量與附加服務是否能補回毛利。 Nvidia否認供應吃緊，小回檔反映外部不確定 - 輝達澄清高階AI晶片供給無虞，但市場仍擔憂地緣政治與對中出口限制，股價小跌至170.62美元。在估值與政策變數交錯下，AI硬體族群波動度升高，投資人轉趨選股與節奏管理。 亞馬遜印度監管不確定、Prime增長放緩 - 亞馬遜爭取印度電商出口規則鬆綁受阻，面臨在地團體反對；美國端Prime會員增速放緩，公司將調整共享運費規則以提升單戶價值。政策與會員動能的不確定，讓股價表現保守，但長線仍倚賴AWS與供應鏈優勢。 Salesforce裁員與保守營收展望，市場解讀複雜 - Salesforce宣布因AI效率提升而精簡4,000名客服人力，並給出偏保守的營收指引，股價下跌逾4%。公司同時擴大回購規模以穩定信心。市場在「效率提升」與「需求放緩」兩種敘事間拉扯。 Neptune Insurance遞件IPO，受惠氣候風險需求 - 專注洪水保險的Neptune向SEC遞S-1，計畫於NYSE掛牌。隨極端天氣常態化、保險定價趨於理性，業務具防禦與成長想像。保險次族群有望受資金青睞。 Meta挖角蘋果AI主管，人才戰升溫 - Meta延攬蘋果機器人AI主管，強化生成式AI與機器人布局；蘋果核心AI人才外流成市場話題。對Meta是研發加速，對蘋果則提高外部合作與收購人才的必要性。 我怎麼看：把新聞放進投資框架的幾個關鍵 反壟斷裁決降低大型科網的政策折價 - 市場原本擔心最嚴厲的拆分情境，今日裁決等於把「最壞情境」剔除。雖然需要分享部分資料、取消獨家，但平台流量與變現關鍵未被動到本質。這會讓Alphabet、蘋果的風險溢價下修，評價獲得上調空間。對整個科網平台組合而言是趨勢性利多，不是一次性的噪音。 勞動市場降溫仍屬軟著陸範疇，利率不確定下降 - JOLTS走弱＋Waller偏鴿＝降息機率上升。這減少了「評價打折」的壓力，特別利好高評價成長股。不過褐皮書提到消費轉弱，代表「利率利多」與「需求放緩」兩股力量並存，指數上行會更看重企業的真實獲利成長。 關稅成為新一輪成本變數：零售與醫材最敏感 - Dollar Tree與ISRG同時被點名，顯示市場已把關稅視為「可擴散的成本風險」。毛利薄、庫存多或供應鏈複雜的產業更容易受傷。這不是純短線噪音，除非政策快速明朗，否則會影響估值帶來折價。 AI軟體敘事從「成長」向「效率」傾斜 - Salesforce事件傳達兩個訊息：一是AI帶來的人效提升確實發生；二是純靠提價與擴張席位的成長空間受檢視。這對軟體股短線情緒偏中性，市場會更獎勵「能把AI轉成明確付費與毛利」的公司。 雲端價格戰是策略性投資，不是結構轉壞 - 微軟降價搶政府單，短線毛利受壓，但若能換到更深的任務型工作負載與長約，長線現金流更穩。關鍵是後續能否用附加AI服務拉高客單與使用時數。 AI硬體交易擁擠度降溫，基本面仍需以出貨與訂單驗證 - 輝達對供應的說明未改變基本面，但在政策與地緣雜訊猶存下，估值對利率與消息更敏感。這更像是「風險偏好調節」，不是趨勢逆轉。用財報、訂單與資本開支來對表最有效。 Josh評論：短線科技回暖，但仍要尊重估值與事件風險 短期觀點｜反壟斷利多點火，偏多但不追高 - 我把短期看法從中性偏多上調為偏多。原因有三：Alphabet裁決降低監管風險、JOLTS降溫＋Waller偏鴿推升降息預期、財報季整體仍穩。配置上我會增加大型科技與通訊服務的權重，尤其是平台型資產。但估值已不便宜（前瞻本益比約22倍），加上本週仍有就業數據等事件，追價策略風險較高，我會以拉回布局為主。 中期觀點｜維持「軟著陸＋緩降息」基本情境 - 我維持中期不變：2025年EPS成長約10%，若核心通膨逐步回落、長端殖利率溫和，評價可消化。風險在於關稅與財政赤字可能推升長端利率、壓縮非科技類股利潤率。配置仍採「核心指數＋品質/股利成長」打底，搭配AI/雲/半導體、工業自動化、資安等結構題材做衛星。若評價明顯高於5—10年均值，會降低高β曝險。 Josh操作筆記：在高估值環境裡，用節奏與風險控管換勝率 短線節奏與風險控管｜事件前降槓桿、拉回分批 - 觀察重點：本週就業數據、後續CPI與FOMC指引、長端殖利率走向。做法上，我會： - 拉回分批加碼大型平台科網，避免在單日暴漲後追價。 - 關稅敏感股（折扣零售、醫材）降曝，等政策更明朗再評估。 - 嚴設停損/回撤上限（如單筆-8%、投組-10%），事件前降低槓桿或用選擇權控波動。 - 半導體以籃子或龍頭為主，避免過度集中於單一供應鏈環節。 長線布局與關注重點｜核心＋衛星的耐心配置 - 核心部位持有大盤與品質/股利成長資產，作為波動的緩衝；衛星曝險放在AI資料中心與雲（含存儲/網路/伺服器）、工業自動化、資安等具長期需求的結構題材。跟蹤三個指標：企業資本開支與雲支出動能、就業與核心通膨的路徑、政策面（關稅/監管）變化。當前評價偏高，最有效的紀律是「逢回加碼、上衝控檔」，把時間站在長期趨勢那一邊。
