債券投資
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馬克斯開始寫投資備忘錄純屬意外，起初只是想與客戶分享市場觀察。第一份備忘錄《第一次信貸緊縮》反應熱烈，投資界開始關注這位敢說真話的基金經理。備忘錄逐漸成為他思考的載體，也成為橡樹資本品牌建立的重要工具。從私人通信到影響整個投資界的重要文獻，備忘錄的演變過程就是馬克斯投資思想成熟的縮影。
橡樹資本成立不久就遭遇俄羅斯金融危機，全球市場動盪，信貸市場幾乎凍結。這對一家專精高收益債券和困境投資的新公司來說是生死考驗。但馬克斯和團隊把危機當作機會，在別人恐慌拋售時大膽買進。他們如何在巨大壓力下堅持投資理念？如何說服客戶在最黑暗時刻加碼投資？這次危機成為橡樹資本聲名鵲起的轉捩點。
馬克斯深知獨自創業的局限，他需要找到真正理解他投資理念的合夥人。布魯斯·卡許的出現彷彿命中注定，兩人在投資哲學上高度契合，在性格上又互補。一個善於宏觀思考，一個專精微觀分析；一個是哲學家型投資者，一個是執行力超強的實務專家。這段合夥關係的建立過程充滿考驗，但最終成為橡樹資本成功的關鍵基石。
經過多年在TCW的成功，馬克斯面臨人生重大抉擇：繼續在大機構的舒適圈，還是冒險創立自己的公司？創業意味著放棄穩定收入、面對未知風險，但也代表完全按照自己的理念投資的自由。這個決定背後有多少掙扎與考量？他如何說服家人支持這個看似瘋狂的決定？橡樹資本的創立故事，其實是一個投資哲學付諸實踐的勇氣展現。
當馬克斯開始堅持自己的投資理念時，發現與華爾街主流思維格格不入。同事們追逐熱門股票時，他專注被冷落的債券；別人恐懼時他貪婪，別人貪婪時他謹慎。這種孤獨的堅持讓他在公司內部顯得特立獨行，但也讓他的投資績效逐漸脫穎而出。建立個人投資哲學的過程充滿掙扎，但這是成為優秀投資者的必經之路。
在學校學到的風險等於波動性，但實戰讓馬克斯發現這完全錯誤。真正的風險是永久性的資本損失，而不是價格上下波動。一支股票從100跌到50再漲回80，學術界說風險很高，但若你在50買進，哪來的風險？這個重新定義風險的過程，成為他日後投資哲學的核心基石。風險不是要避免，而是要理解和管理。
馬克斯深度研讀班傑明·格雷厄姆的著作，被"市場先生"的比喻深深觸動。他開始理解短期市場就像情緒不穩定的合夥人，時而狂熱時而沮喪，但長期而言是台精準的稱重機。這個領悟讓他明白價格與價值的區別，也讓他更加堅信逆向投資的威力。真正的投資者要學會與市場先生共舞，而不是被他牽著鼻子走。
在垃圾債券的實戰中，馬克斯逐漸發展出獨特的思考模式。當所有人都說某支債券"太危險"時，他問的是"這個風險有沒有被充分定價？"當市場一致看好時，他思考的是"還有誰沒買進？"這種思維方式讓他在同業眼中顯得奇怪，但卻帶來了超額報酬。第二層思維不是為了與眾不同而不同，而是要比別人想得更深、更全面。
正當馬克斯在股票分析領域嶄露頭角時，銀行一紙調令將他送到"冷門"的債券部門。當時的高收益債券被視為垃圾，受託人避之唯恐不及，幾乎無人研究。但在這個被遺忘的角落，馬克斯發現了金礦：穩定安全地賺錢。這個職涯的意外轉折讓他領悟投資的第一個黃金法則：最好的機會往往在最不受歡迎的地方。
