陳鶴君
作者：陳鶴君｜基金經理人・家族辦公室主任 發佈平台：方格子 關鍵字：Ferrari、法拉利財報、EBIT、自由現金流、奢侈品牌投資、陳鶴君 --- Q3 亮眼成績：營收與獲利同步加速 Ferrari（NYSE: RACE）公布 2025 年第三季財報，展現出超越市場預期的韌性： 營收（Net Revenues）：€1,766 百萬，年增 7.4% 營業利益（EBIT）：€502 百萬，年增 7.6%，營業利益率穩定在 28.4% 稀釋每股盈餘（EPS）：€2.14，年增 2.9% 自由現金流（Industrial FCF）：€365 百萬，年增 0.3% 出貨量：3,401 輛，年增 0.5% 在全球高端汽車市場放緩的背景下，Ferrari 依舊以「品牌溢價」維持獲利率不墜，展現其「豪華消費品 + 工程精品」的雙重護城河。 --- 財報關鍵：高毛利結構 + 穩健現金流 從營運結構看，Ferrari 的營收來源依舊以車輛與零件為核心： 汽車與零件銷售：占營收 83.7% 品牌授權與商業贊助（F1）：占 11.9% 金融與其他服務：占 4.4% 這種「產品 + 品牌 + 金融」的組合讓 Ferrari 得以在景氣波動中維持獲利穩定。 毛利結構亮點： 銷貨成本率（Cost of Sales）維持在 約 50% 以下 SG&A 控制良好，行銷費用與通路投資效率提升 研發費用（R&D）為 €222 百萬，年增 4.6%，持續聚焦電動化與混合動力技術（Elettrica 專案） Ferrari 將研發視為品牌核心競爭力投資，並以部分資本化方式處理，形成穩健的長期技術護城河。 --- 資產與現金流：強勁的財務肌肉 經營現金流：€1,830 百萬（較去年同期成長 28%） 資本支出（CapEx）：€693 百萬，主要投入新廠與電動車平台建設 自由現金流（FCF）：€1,137 百萬 現金餘額：€1,419 百萬，維持高流動性 總資產：€9,482 百萬，股東權益占比達 40% 以上 Ferrari 以高現金流覆蓋研發與股利支出，並進行溫和回購，展現其對資本效率的嚴格紀律。 --- 策略與展望：電動化轉型與限量策略並行 在財報會議中，Ferrari 強調 2025 年後的三大策略方向： 1. 電動化布局加速 Elettrica 計畫進入首波技術展示階段，將結合 Ferrari 核心駕馭體驗與新能量科技。 2. 限量車型 Testarossa 系列回歸 推出 849 Testarossa Hybrid，採用插電式混合動力（PHEV），強化性能同時符合歐盟碳排規範。 3. 訂單能見度延伸至 2027 年 代表 Ferrari 的產品策略依舊是「供不應求」，確保價格與品牌高度。 --- 投資人觀點：Ferrari 是奢侈品，而非汽車股 從投資結構觀察，Ferrari 的特點在於： 高 ROE（超過 40%） 穩定毛利與自由現金流 電動化研發投入可控 客戶黏著度極高，擁有強大品牌忠誠群體 因此，市場普遍將 Ferrari 歸類為「奢侈品牌股」，估值邏輯更接近 Hermès 與 LVMH，而非傳統車廠。 --- 結論：法拉利的現金流速度，遠超引擎轉速 Ferrari 2025 Q3 財報再次印證—— 這不是一家靠賣車賺錢的公司，而是一家用品牌、設計與夢想創造現金流的現金機器。 在「電動化浪潮」與「奢侈品市場兩極化」的時代，Ferrari 用 28.4% 的 EBIT 利潤率和超過 10 億歐元的自由現金流，穩坐「現金流王者」寶座。 --- 想知道如何像 Ferrari 一樣打造「每月分紅、現金流穩定」的投資結構？ 留言 +1，領取《現金流配置表》由基金經理人建議。
