直播筆記重點整理：
1. 2025 年市場回顧：波動與資產洗牌
• 美股大盤：雖然平安夜美股創下歷史新高，但 2025 年經歷了劇烈波動。特別是 4 月份，川普政府公佈關稅政策後，市場經歷了類似 2020 年疫情或 2008 年金融海嘯等級的跌幅，標普 500 一度回落 15%，VIX 指數衝高至 57，導致許多槓桿投資人出場。
• 市值霸主更替：AI 重新主導市場敘事。2025 年初蘋果還是市值王（3.52 兆美元），但到了 12 月，輝達（Nvidia）以 4.3 兆美元躍升全球市值第一，蘋果退居第二，微軟跌至第四。
• 匯率與海外市場：2025 年美元轉弱（貶值約 10%），推動非美市場上漲。台股漲幅達 23%，優於標普的 17%。
• 最佳資產：2025 年表現最亮眼的並非 AI 股，而是 黃金。金價全年上漲 71%，創下 1979 年以來最佳表現，反映地緣政治風險與央行買盤。
• 債市與加密貨幣：
◦ 美國短債創新高，長債微漲；但日本公債遭拋售，殖利率創 20 多年新高。
◦ 比特幣經歷「大洗牌」，年初因川普政策創高，4 月因關稅暴跌，年底又回檔約 25%。雖然波動劇烈，但長期持有者多數仍在場內。
2. 華爾街投行對 2026 年的展望
• 摩根士丹利（Morgan Stanley）：
◦ AI 變現能力：市場焦點將從「砸錢建設」轉向「誰能用 AI 獲利」。
◦ 能源瓶頸：AI 資料中心的電力需求可能超過電網負荷，這或許會稍微戳破泡沫，但不至於破裂。
◦ 機器人與監管：機器人將讓 AI 走入實體世界；美國可能會將 AI 法規收攏至聯邦層級，由科技巨頭協助制定規則,。
• 高盛（Goldman Sachs）：
◦ 最樂觀：認為 2026 年 AI 生產力爆發加上中國低成本商品傾銷，將創造「低通膨、高成長」的環境，聯準會可持續降息，推升資產價格。
◦ 隱憂：好消息大多已反映在股價上，未來需要超乎預期的利多才能推動上漲,。
• 美國銀行（Bank of America）：
◦ 估值過高：基金經理人現金水位降至世紀最低（3.3%），美股估值已超越 2000 年及 2020 年水準。
◦ 泡沫化：全球資金（台灣、中國、日韓）都在買美股，這可能導致泡沫進一步放大，2026 年波動將加劇,。
3. AI 產業競爭與政治角力
• 2026 期中選舉與 AI：AI 將成為選戰主軸。科技界分為兩派：
◦ Boomer（加速派）：主張由聯邦主導、加速發展，背後有科技創投與巨頭支持（如輝達、Palantir）。
◦ Doomer（監管派）：主張安全監管與出口管制。這將是一場科技派與傳統建制派的對決,。
• OpenAI 的挑戰：
◦ OpenAI 面臨巨大壓力，雖然模型強大，但訓練成本極高。
◦ Google 的優勢：Google 擁有完整的生態系（TPU 晶片、資料、通路），其訓練成本低於競爭對手。若 OpenAI 試圖在每條戰線都跟 Google 硬碰硬，可能會輸掉比賽，應學會「放棄」部分領域以求生存,。
4. 社會變遷與人性
• 移民與川普：2025 年美國出現自 1970 年代以來首次移民人數下降（減少 100 萬人），這不僅是非法移民被驅逐，也包含自願離開者。
• 搜尋關鍵字與人性：對比 2024 與 2025 的熱門搜尋，前幾名永遠是基本資訊（翻譯、天氣），後幾名是娛樂（NBA、樂透）。這顯示科技雖進步，但追求安穩與娛樂的「人性」本質不變。投資的終極本質即是研究人性,。
5. 導讀書籍：《蘋果在中國》（Apple in China）
• 供應鏈的現實：書中探討蘋果如何利用中國低廉勞動力與政府高配合度，創造極高毛利。蘋果對供應商極其強勢，利潤壓榨嚴重。
• 中國產業政策的轉變：中國採取「養套殺」策略，外資先被市場吸引，技術被轉移後，本土供應鏈崛起取而代之。例如福斯汽車（Volkswagen）現在反而要依賴中國技術與工程師才能生存,。
• 未來風險：蘋果正面臨中國廠商（如立訊）的強力競爭，且需思考如何在地緣政治風險下降低對中國製造的依賴。
