導語：
在波段交易中，我們常說「流量在哪裡，利潤就在哪裡」。但在宏觀環境劇烈波動的當下，誰才是金融世界裡最穩固的「流量入口」？憑藉過去在交易所服務的實務觀點，結合財報數據解析，本文將深入探討 CME、Cboe 與 Coinbase 這三大巨頭如何在 2024-2025 年的「基建之戰」中各據一方。
1. 宏觀環境：波動森林中的「賣傘者」邏輯
當全球地緣政治緊張、美國債務規模創新高時，市場對於「避險」的需求會激增 。正如熊熊教授所言：「當森林颳起暴風雨，賣雨傘的人（交易所）最安全！」 交易所不僅僅是買賣平台，更是金融體系的基礎設施。
2. CME Group：穩如泰山的傳統堡壘
CME 是市場的「定海神針」，2024 年營收達到 61 億美元，創下歷史新高。
- 核心動能：受美國債務大量發行驅動，利率與國債產品交易量大增（8.1M ADV）。
- 財務思惟：CME 每日為客戶節省約 600 億美元的保證金，這種「資本效率」使其成為華爾街資金運轉的「省錢機器」。
- 未來佈局：透過與 Google Cloud 合作，打造超低延遲的雲端網絡，進一步鞏固其技術護城河。
3. Cboe Global Markets：選擇權領域的收益專家
Cboe 展現了極強的「轉機與聚焦」能力。
- 散戶化趨勢：成功捕捉 0DTE（零日期權）帶來的結構性成長，讓選擇權交易變得像買水果一樣普及。
- 斷捨離戰略：為了長得更高，Cboe 果斷關閉了不賺錢的 Digital Spot 現貨市場，轉而聚焦受監管的衍生性商品與結算業務。
4. Coinbase：轉型中的數位金融作業系統
Coinbase 已從單純的交易所進化為「鏈上經濟的 App Store」。
- 獲利模式轉向： 以前靠交易手續費（靠天吃飯），現在訂閱與服務營收（如 USDC 利息、質押獎勵）已佔總營收 42%，獲利變得更穩健。
- 併購戰略： 2025 年以 29 億美元收購全球最大加密衍生品交易所 Deribit，這是一場稱霸衍生品市場的關鍵拼圖 。
- 監管優勢： 作為美國唯一的合規現貨、期貨、選擇權全方位平台，法規壁壘已成為其最強的護城河。
5. 超級比一比：投資人的裝備選拔
- 利率敏感度： CME 是高利率下的最大贏家；Coinbase 則是雙面刃，雖能賺取穩定幣利息，但高利率會壓抑資產投機氣氛。
- 風險屬性：
- CME & Cboe： 低Beta值、高股息回報，適合追求穩定現金流的投資。
- Coinbase： 高Beta值，適合看好 Web3 長期發展的冒險家。
結語：殊途同歸的終局之戰
傳統金融 (TradFi)正在將數位資產化，而加密金融 (Crypto)正在將資產金融化，兩者的界線日益模糊。未來的贏家，將是能提供「一站式金融服務（現貨+期貨+託管）」的平台。
流量在哪裡，利潤就在哪裡；數位記憶在哪裡，專業就在哪裡。
投資是一場馬拉松，選對裝備，才能跑得遠 。
更詳細內容可以Donwload熊熊教授的投資田野筆記
