我是一位會計學老師，會計學教科書教我們：「債券的現值係為將未來的現金流量(各期利息及返還本金)以市場利率折現而得。」但是為何2025年下半年經過FED降息三次且累計降息3碼(0.75%)，但為何美債價格無顯著上漲之情事，就是這篇文章想探討的議題。
先來思考一下債券現值與「市場利率」呈反向變動這件事，這句話基本上沒有錯，但我們該思考的是市場利率的組成分子為何？依照費雪方程式（Fisher Equation）可知：名目利率＝實質利率＋預期通貨膨脹率。假設我們評價債券的現值係以名目的市場利率去折現，所以接下來要探討等號右邊的內容。
我們可以再簡要分拆一下費雪方程式，即名目利率＝無風險利率＋其他利率＋預期通貨膨脹率，亦即在此把實質利率＝無風險利率＋其他利率。這樣也許就清晰多了，由於FED可調整的利率係為「聯邦基金利率」(Federal Funds Rate)，所以FED僅能影響無風險利率，但是對於預期通膨率及影響利率的影響因素並無絕對的影響力。所以即使無風險利率下降，但預期通膨率等其他利率仍有上升之趨勢，則債券的利率並不見得一定會下降，爰FED降息並不保證美債價格上升。另外再補充周冠男老師的說法，簡要的概念是：FED調整聯邦利率較可能影響短期債券，但不見得能顯著影響長期債券。
綜上，「市場利率下跌將使債券價格上漲」這句是對的，在考會計考試時也一定是對的；但「FED降息將使美債價格上漲」這句就不見得是對的，因為市場利率並不完全等於FED聯邦基金利率。
