美股：Mercury Computer Systems

Mercury Computer Systems 2017/5/14

1. Mercury Computer Systems(MRCY)公司設計、製造和銷售電腦系統和軟體，公司主要市場部門包括航空航天和防禦，包括雷達、通信情報、生波探測器、智慧型武器和成像應用系統；生命科學包括醫療診斷影像化，且圖片歸檔和通信系統(PACS)；半導體包括半導體晶圓檢查、光罩檢查；地質包括石油及天然氣探勘。2017年股價上漲50%（From 34 to 51）

簡單的說，當時在尋找標的時，適逢川普上任總統，因此有關軍備相關的公司吸引我的注意，國防概念股有些特色，訂單通常會分拆好幾年認列，因此每年會有基本現金流。再者，武器與國防公司通常進入門檻高，飛機上的雷達或定位系統可不是你在路邊就可以買得到啊，最後我去篩選掉股價過高的公司，且營收大多集中在美國的公司，最後找到美國二線概念股MRCY，以下就Mercury Computer Systems作仔細介紹。

資料來源:公司報告

2. MRCY的業務是以商業模式簽訂，因此公司的營運毛利高於45%，相較於產業平均28%較高，但商業模式的缺點在於R&D費用沒有補助，所以R&D佔營收的比例也是產業中偏高。

資料來源:公司報告

資料來源:公司報告

3. 由上表可以看出，MRCY的50%以上的營收分別由LMT、Raytheon以及Northrop所貢獻，二線廠商的特性在於產品策略彈性大，但有容易失去訂單，但觀察MRCY一直以來都能掌握一定份額，顯示其產品具有一定競爭力。

4. 自2011年起MRCY持續透過併購優化產品與通路，進而帶動公司成長，公司最新報告指出，未來兩年將持續尋求M/A的機會，由於公司過去歷史經驗顯示，公司在整合併購的公司能力強，且併購後能盡快將債務比率下降，因此法人普遍看好公司未來營運展望。

美國進入升息循環，由下圖可看出，10年債殖利率在5%以下，殖利率與國防概念股表現呈正相關。

5. 下圖顯示歷史上國防概念股對S&P500的P/E比最高可以來到1.87x，重點是可以持續數年的時間，隨著近期國際情勢緊繃，川普也許會加速兌現其在擴張國防預算的支票，有利國防概念股開啟未來數年多頭格局。