更新於 2019/01/06發佈於 2019/01/06閱讀時間約 2 分鐘

除夕日貨幣市場大異動 - 竟無人留意!

2018年最後一日Repo市場出現一個異常情況，就是Repo利率突然由2.56厘抽升至6.125厘，升幅兩倍有多，並且是2001年以黎最高的水平。

《金融時報》的記者Robin Wigglesworth 就在專欄《Window-dressing on Wall Street shines spotlight on repo》試解釋這個不太受市場注目的情況 --- 解釋正是投資銀行年底會因為監管原因而減少在市場提供流動性。

Window-dressing on Wall Street shines spotlight on repo

Housebuyers always carefully study the kitchen fittings and measure up the airy living room, but often neglect to check whether the pipes are up to scratch. Investors act similarly, often forgetting that dodgy market plumbing can lead to a smelly catastrophe.

首先簡介一下甚麼是Repo。

Repo其實是個簡稱，全稱是Repurchase Agreement（回購協議），在金融市場上一種常用的短期借貸方法。簡單的Repo會有兩個參與者（所謂的Bilateral ），例如貨幣市場基金手上有多餘現金，就可以在Repo市場上借出；同一時間，某間投資銀行手上持有一些流動資產（例如美國國債或者MBS），打算將之變成短期現金，就可以到Repo市場借錢。

兩位參與者在Repo市場就會簽訂協議，由投行一方「賣出」手上流動資產，貨幣市場基金「購入」；同時兩方又會訂明會在指定時間後，投行會以預先訂下的價格「買回」在資幣市場基金手上的流動資產。這個「先賣後買」的協議，實際上等同投行以手上流動資產做抵押，向貨幣市場基金借錢。

12月31日的情況，就是投行不太積極參與Repo市場所造成。Wigglesworth指出Basel III下，被列為「global systemically important banks」（有全球系統重要性）的銀行，有需要應付一個額外資本充足水平。這個額外資本要求是用銀行在每年最後一日的資產負債表規模計算。

因此，有全球系統重要性的投行會在12月31日盡可能縮減資產負債表，以求減低額外資本要求。所以，投資就在這日避免參與Repo市場。結果因為無大型投行提供市場流動性，加上近期金融市場波動性較高，Repo息率突然抽升。

當然，這個不是需要擔心的情況；事實上Repo利率之後已回復「正常」。問題只是Basel III這個資本要求計算方法，可不可聰明點？

原刊於Econ記者網站。

Repo市場係12月31日有個無咩人留意嘅異動... | 經濟時事分析 | Econ記者

2018年最後一日Repo市場出現一個異常情況，就係Repo利率突然由2.56厘抽升至6.125厘，升幅兩倍有多，並且係2001年以黎最高嘅水平。

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