談談「美股投資十日談」的未來寫作計劃和訂閱方案

歷史縱向估值法

我在三月九日寫了一篇〈在持股跌到懷疑人生之際反思操作策略〉，算是一次對自己過去整體操作策略的反思。簡單來說，最近這波下殺告訴大家一件事，就是即使在資金泛濫的市場，企業的高估值並非理所當然的，一旦受到某些條件觸發，下殺的幅度甚至可以比幾年前更為驚人。

在過去，投資成長型科技股需要預期有兩到三成的波幅。但現在，即使在沒有特別壞消息的情況下，一旦資金出現輪動，個股被下殺四成以上者比比皆是。

面對這種新市況，我在想，估值又不是不能計算，如果在估值極高的時候稍為減持一點點（例如一成），即使後來繼續漲上去，還有九成持倉也是不錯；然而，一旦又出現一次殺估值的行情，這減持的一成資金就非常有用了。

在二月高點出現之前，因為估值一直在擴張，沒有人知道可以漲到何等田地。不過現在回頭去看，卻明顯有一個高點掛在那裡。我在想，這個參照點應該可以利用，就是以後企業的估值一旦又回到這個水平，是可以慎重考慮是否需要減持一點。

不過，既然每一家公司在同一個時段都有一個明確的參照點，那麼以前大家很常使用的橫向比對法就不是太適用。所謂「橫向比對法」，指的是用同一套公式，來計算不同公司的估值，從而互相比較不同公司之間的價值是否被高估或低估。

但我想的是，每家公司的業務和體質都不一樣，硬用同一套公式比較意義不大。既然現在有一個明確的參照點（估值高點），那麼就可以嘗試先研究清楚一家公司的營利模式，抽取重要的數據指標，量身設計估值公式。如此，往前可追溯多年來這家公司縱向的估值變化，往後可持續追蹤及監察其估值是否又來到「估值高點」。我稱這套方法為「歷史縱向估值法」。

訂閱制寫作計劃

不過，要完成上述工作，須耗費大量時間與精力。首先，要先搞清楚一家公司完整的營利模式，最少就要細讀並消化完上市文件和歷年財報，也許還要進一步理解整個產業的背景。但完成後，應會寫出類似我之前關於Silvergate Capital(SI)的文章。

在調查清楚某家公司的營利模式後，自然就會清楚哪些數據指標是十分關鍵的。如此再逐年、逐季分門別類地排列，再就比較關鍵的項目加權計算估值，自然就會對一家公司的整體狀況了然於胸。

我打算每月寫四篇文章，包括公司的產業背景與營利模式深度剖析，還有根據「歷史縱向估值法」進行的數據整理與分析。

當然，要長期進行這項工作，我需要大家的支持。故在仔細考慮過後，決定為「美股投資十日談」開放訂閱。訂閱費不用太多，一個人一個月請我吃一個便當就好，即台幣125元（約4.5美金），我相信我寫作的內容一定超越一個便當的價值（笑

上述文章除了可評估一家公司是否處於「估值高點」，還有以下功能：

1. 當股市整體崩盤時候，如果手上有閒錢，可以馬上根據歷年數據看看不同公司的整體營運狀況，然後選擇表現優良的來加碼，而不是單憑感覺，也節省非常多自己研究的時間。
2. 當公司出財報的時候，可馬上找出關鍵的營運數據進行比對及估值，而不是只看到媒體報道最表層的營收或利潤數字。若對公司發展狀況成竹在胸，就比較不會被市場波動打亂部署。

以上提到的四篇，都是付費訂閱讀者的專屬文章。

訂閱福利

為了答謝訂戶，我可以提供一個額外福利，就是自己若有買賣動作會即時公告。但要說明的是，我是長期投資者，有可能幾個月都完全沒有任何買賣，我也不太在意買賣時機，所以只當作福利，不要為此訂閱。

公告方式是直接在方格子「美股投資十日談」發表一篇新文章，所以請確保自己的電子郵箱有收到方格子的通知信，或是按讚及追蹤「美股投資十日談」的臉書粉專，我也會在那裡同步貼上連結。

回測我今年以來的買賣紀錄，大致上都是正確的決定，如下（截至3月12日）：

• 沽出DOCU@254.7，買入SKLZ@28.87（回測：DOCU-11.4%；SKLZ-3.5%）
• 沽出COUP@316.31，買入SI@85.11（回測：COUP-9%；SI+64%）
• 沽出DOCU@240.72，買入SI@122.56（回測：DOCU-6.3%；SI+14%）
• 沽出U@126.24，買入SI@148.7（回測：U-16%；SI-6%）
• 沽出AMZN@3,262、ARKK@148.41，買入BLOK@54.98（回測：AMZN-4.6%、ARKK-14%；BLOK+4.7%）
• 沽出TDOC@213.97，買入BLOK@57.65、VIH@15.87、SQ@229.4（回測：TDOC-7.4%；BLOK+0.1%、VIH-3.6%、SQ+5.2%）

另外，還有一個福利就是，如果公司出新財報，而我在過去又已經寫過營利模式和財務數據分析的，我可能會馬上寫一篇簡要的分析評論來回應（當然我精力有限如果之後寫了很多篇分析，就只能限於當時我比較關注者），這同樣是訂閱專屬文。

免費公開文章

回想自己在投資路上，曾受過許多前輩無私地分享投資心法，才可以一路摸爬打滾走到現在，所以我會繼續因應市況撰寫投資心法，新發布的文章都會是全公開。

另外，我也會繼續發表投資紀錄，和就市場最新變化發表些評論，像是之前Google宣布淘汰第三方Cookies對The Trade Desk(TTD)的影響評估之類。但為了保障付費讀者的權益，有關近期交易及相關理據部分都會設為付費限定內容。

本專欄今後的寫作計劃大致如上，底下是簡單的歸納：

更新頻率與訂閱方案介紹

在付費訂閱的部分，每月會有四篇專屬文章，分別是：

1. 不同公司的產業背景與營利模式深度剖析。
2. 根據「歷史縱向估值法」進行的數據整理與分析。
3. 付費訂閱福利（一）：若有買賣動作會即時公告。但要說明的是，我是長期投資者，有可能幾個月都完全沒有任何買賣，我也不太在意買賣時機，所以只當作福利，不要為此訂閱。
4. 付費訂閱福利（二）：如果出財報我可能會根據過去整理的數據，馬上寫一篇分析來進行簡要的評論，是訂閱專屬。

在公開文章的部分，我會因應市況不時發表些文章，主要是：

1. 投資心法（全公開）
2. 投資紀錄（牽涉最近買賣及相關理據部分會設為付費限定）
3. 評論市場最新變化（視情況或會將部分內容設為付費限定）

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