2021-09-30|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

中共處理恆大,基本上只剩一招

中共處理恆大,基本上只剩一招
中共處理恆大這種大到不能倒的企業的債務危機,我猜想,基本上只剩一招了,簡單說就是:
殺恆大高層,救恆大企業。
(1)
殺恆大高層,一是要他們為資本的無序擴張承擔責任,這部分不救;二是要對付道德風險,就是說,如果政府只是單純地去救恆大,那麼民間大型企業會看懂:手氣好的時候,賺的錢是我的,手氣不好的時候,可以倒給國家來救,賠的是別人的錢。
誠如我之前的貼文提過的,在這種情況下,政府越救,反而會越糟糕,因為每個人都想這次狠狠拼一把,都陷入過度舉債與過度擴張的陷阱,然後將來會出現一大堆麻煩,再倒給政府來救。到頭來,政府會疲於奔命。
總之,任何救恆大的努力,都必須避免造成道德風險。所以,才要殺恆大高層,讓他們知道,以後賠的不是別人的錢,而是自己的錢。
(2)
救恆大企業,是指要把骨牌效應擋下來,盡力做到不讓恆大事件外溢到整個房地產產業,更不可擴散成銀行壞帳,形成金融系統風險,最後,更不可拉下整體經濟。
所以,我估計中共的目標是做好損害控管,然後是損害分攤,分攤到建築材料供應商,購房者,債券投資人,股票投資人,房仲業者,最後才是銀行。
也就是說,從總體經濟觀點來看,大到不能倒的部分還是要救。你現在如果不救,到時候經濟嚴重受傷,你還是要拿錢出來救經濟的。
只不過,在這個過程,不能讓企業高層搭便車,全身而退。
(3)
基於上述的戰略思維,中共處理恆大就可以有三部曲的操作:
1)債務重整,
目標:要先把債務的總額壓下來,逼債權人/投資人讓步,這樣才能救!
舉例來說,你可以想像對債權人/投資人有這樣的談判:
「現在局面這樣糟糕,你也是看得到的,要不然這樣,我本來欠你10塊錢,現在我還你1塊錢就好,你可以接受嗎?
哦,不行是嗎?要不然乾脆一點,我還你兩塊錢,要不然拉倒,反正我也沒辦法了,直接破產算了⋯」
於是,整個恆大的債務規模先打兩折再說,本來2萬億的資金缺口最後砍成4000億,那就好辦多了。
2)進入破產重整,
然後,創造破產的條件,例如,讓恆大不斷跳票/違約,股價ㄧ路崩跌,最後,進入破產重整的法律程序。
創造出這個局面後,政府就可以把原來的股東清空,改組董事會,由國企出面取得經營權,來推動「企業再造」。在這個階段,會歡迎新的股東的入股,注入新的股本。
3)企業再造,
在這個「破產重整」的過程中,可以把恆大集團分拆成幾個公司,獨立出去,重點在於,盡力把崩壞的資產集中在一家公司,讓這家公司去接受衝擊,讓其他比較好的資產可以進行「資產重組」,以相對較好的面貌進行企業再造,然後重新上市。
於是,這些資產會出現觸底反彈的表現,所以那些加入企業再造的公司,那些敢出來接盤的人,圖的就是這些資產重組的重大利益。對他們來講,這就是標準的「危機入市」。
去年恆大就有提出資產重組的計劃,想將一些優質的資產整理出來,拿去香港上市,結果被中共否決,說恆大是不是又想圈錢騙錢了。不過,很可能真正的理由是,這個資產重組的利益,中共要由國家隊拿去,不能讓恆大拿去。
(4)
以上所說的辦法,中共其實已經在今年上半年做了模擬操作,那就是海航的破產重整。海航集團被分拆成航空,機場,金融,與商業4塊,然後尋求新的股東來入主。
所以,現在中共可以說是在穩扎穩打當中,定點拆除恆大這個炸彈,讓房地產泡沫能夠在損害控管下,進行軟著陸。
這個操作需要大家有共識,願意認命,一起分攤損失,講到這一點,你可能會忽然意識到,過去兩個月的產業監管,加上共同富裕,真的是風聲鶴唳,嚇到了許多大型民營企業與有錢人,也許中共可能就是在創造這種認命的態度,來為處理恆大危機做鋪排。
最後的結論,如果中共能夠按照這個劇本去處理恆大,那很可能表面上是有「中國版的雷曼兄弟事件」的模樣,沒錯,但最後可能就沒出現「中國版的金融海嘯」。
恆大之後,中國還有很多房地產地雷要爆,我估計中共會先撐過恆大這次,看看能不能建立一個債務危機的處理模式,讓將來的案例可以套用。到了某個時刻,盡了一切努力後,中共應該還是撐不下去,那時才會有中國版本的金融海嘯。
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