中共看恆大危機，救也不是，不救也不是(1)

中共看恆大危機，救也不是，不救也不是(1)

中國房地產業的大咖恆大終於在九月看到危機的表面化，這算是遲來的泡沫破滅。

恆大財務危機在我看，性質與規模都可稱之為「中國版的雷曼兄弟事件」，因為危機的源頭都來自於房地產市場出了大問題，以及都有大到不能倒的問題。

中共一定會說，恆大與雷曼的事件是不一樣的，體制背景不一樣，救的方法也會不一樣，不過，撇開這些細節差異，恆大與雷曼的危機展開，有一點是完全一樣的，就是對兩國的當局來說，真是兩難：救也不是，不救也不是！

現在先來說，為什麼中共救也不是，因為會有四個層面的問題。

（1）

第一個是，恆大能救得起來嗎？

目前看起來，恆大是一個錢坑，甚至會是一個無底洞，中共如果撒錢去救，那幾乎都是要打水漂。

這裡我們要區分三種風險，第一個是流動性風險，就是我的資產價值其實超過我的負債，我只是短期內現金不夠，是流動性的問題。這種情況，短期周轉就能爭取時間，處理部分資產，來解決問題。

第二個是信用風險，就是資產價值已經抵不上負債，所以就算把資產全部賣掉，也還不起債務。這種情況，必須引進新的股東，注入新的資本，於是要跟著改組公司的董事會結構，也改組公司的高階管理層，然後轉換企業策略，進行「企業再造」。

第三個是信心危機，就是從員工到買房的客戶，再到投資人與銀行，發現資不抵債的這個差距太過龐大，也對企業再造都失去信心，認為這個企業已經沒辦法救了。於是大家都想把自己的那一份資金趕快撤回來，性質上很像銀行擠兌那樣，結果會造成恆大更為周轉不靈。

目前我們在恆大看到的，就是這三種風險全部都到齊了。通常債務危機一開始還不會馬上進入信心危機，人們還願意給時間，讓你有時間整頓，可是一旦到了信心危機這個地步，那基本上就沒辦法了。

（2）

如果中共去救恆大，那會出現第二個問題，就是如果其他大型民營企業也出現債務危機，那你中共是救還是不救？

你不能只救恆大，而不救其他民營企業，對吧？

那你中共有足夠的財力嗎？

（3）

如果中共去救，那會陷入「大到不能倒陷阱」⋯