2022-01-09|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

透過加減乘除及過去五年歷年經驗粗估鴻海2021年第四季財報

很快的一季又過去了，又來到我們的透過加減乘除法去估獲利了，上一季我們這樣估，得到正確的毛利率、稅前獲利，這一次我們一樣再來估一次，2021年第三季我們不確定鴻海是不是會認列BNT疫苗，所以完全就是用2018年，2019年兩年的比例去估，結果鴻海第三季在營業費用認列了18億的疫苗費用，剩下的12億，一定也會是在2021年第四季營業費用去認列。我們看一下近五年鴻海第三季及第四季毛利率及營利率的變化，很明顯除了2020年第四季比第三季差外，剩下四年第四季都是優於第三季，2020年鴻海第四季毛利率會比較差的原因在於，旗下康達智做了幾年的假帳，鴻海在2020年一次性在第四季認列，所以使得毛利率變很差，鴻海在一氣之下，也去找賣康達智給鴻海的夏普找個說法，夏普也在2021年底時賠了鴻海27億，這27億如果是認列在毛利率、營利率，那鴻海第四季毛利率，營利率就會變的更好，但我們先不考慮這27億，單純就用2018年及2019年毛利率、營利率的變化去估2021年第四季毛利率、營利率。

鴻海2019年第四季的毛利率為6.47%，比第三季的6.01%好了0.46%，營利率2.86%，比第三季2.41%好0.45%，2018年第四季毛利率7%，比第三季5.87%好了1.13%，營利率3.55%，比第三季2.28%好1.27%，我們保守一點，就取2019年的毛利率差距0.46%及營利率差距0.45%代入。

以鴻海2021年第四季營收18333億，第三季毛利率6.3%，營利率2.57%，分別在毛利率加上0.46%及營利率加上0.45%，就會得到2021年毛利率6.76%，營利率3.02%，這時的營利率我們是用2021年第三季去加上0.45%的，已經有考慮BNT疫苗的費用變化了，所以可以得到2021年第四季毛利1239億，營利553.7億，如果把夏普賠鴻海的27億加進去，營利就會是580.7億，營利率就會是3.16%，但是我們先不要考慮夏普賠鴻海有關康達智這27億。

鴻海業外損益很穩，2021年第四季大概就是會有120~130億，我們以130億帶入，這時可以得到稅前淨利683.7億，因為鴻海的保留盈餘及第四季的營收比較大，所以就不太保守的估100億，120億，直接帶入130億，這樣會比較符合現況。

接下來我們來觀察一下近三季鴻海在第四季繳的所得稅率為多少，這時會有人說，所得稅不是固定20%嗎？有什麼好觀察的呢？如果你這樣想，這裡你就會估錯了，以2018~2020年，鴻海第四季所得稅佔稅前獲利的比例僅有10~15%之間，記得第三季鴻海認列了BNT億的費用，所得稅也用比較低，就是把之前高估及保留的所得稅拿來回轉，我們先用10.5%來估，為什麼不用15%來估，等一下我會再說明。

代入後，得到所得稅約70億，使用所得稅10.2%，會估的比10.5%更低，那是因為第三季鴻海有把BNT疫苗的18億放到所得稅這邊，第四季預估會再認列12億，所以所得稅費用一定會比10.5%更低的。

剛剛有說過，為什麼我不用所得稅15%而要用10%，原因就是在歸屬非控制權益比率這一項，這一項我會使用比較高的13%，這一項就是，鴻海持有FII共85%，有15%不是鴻海的，所以要把獲利扣除，還有鴻海持有FIT約75%，鴻海持有FIH約62%，我把所得稅估的高，那歸屬非控制權益比率就用低，如果所得稅估低，歸屬非控制權益比率我就使用高的，這樣比較符合鴻海歷年財報的原貌。

最終得到鴻海稅前獲利683.7億，所得稅70億，歸屬非控制權益費用90億，稅後淨值為523.7億，以鴻海股本1386億來算，大概就是會得到3.78元左右，這很符合我們用2018~2019年第四季獲利的估算，當初我說鴻海2021年大概會落在3.45~3.9元，2021年前三季賺6.85元，第四季賺3.78元，大概就是會賺到10.63元，如果把夏普因康達智賠鴻海的27億算進去，去年全年賺到10.8元也是有機會的，2021年第四季獲利還是會在3.45~3.9元之間，理論上也不會有什麼太大的意外，2021年鴻海全年賺超過10元是很簡單的。

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