反全球化的惡靈：滯脹噩夢來臨

週五，美國公佈五月份通脹數據，徹底擊碎通脹見頂派的信心。我們可以看到幾乎是萬物皆漲。

不意外，能源成本主導了整體CPI的飆升。能源價格指數同比上漲了34.6%，是自2005年9月以來最大的同比漲幅。其次是食品價格，雞肉、雞蛋、牛奶的價格也在飆升。

即便是撇除能源與食品價格的核心CPI，5月幾乎所有細分項都上漲，包括持續飆漲的住房、機票、二手車、卡車以及新車指數。醫療、家居、經營、娛樂、服裝等也在已經很高的基礎上微幅上升。

無論從高油價、高通脹、猛烈升息的預期⋯⋯等一切都讓人不禁聯想起，我們是否已經重回1970年代三次石油危機帶來的停滯性通膨時代？

而此刻的美國人無疑身處於水深火熱中，即便當個WFH深居簡出的科技宅，但住房成本仍是急劇上升。5月住房價格同比上升5.45%，為1991年以來的最高水平。

最糟糕的是，在萬物皆漲的此刻，顯然薪資水平的漲幅遠遠跟不上通脹的速度，美国5月實際平均時薪同比下降了3.0%，意味着物價上漲連續第14個月超過了工資漲幅。

與此同時，美國密西根大學公佈的消費者信心指數則創下50「史上最低」的數據，顯示在高通脹的壓力下，民眾必須節繜開支，縮減消費支出的壓力達到「史上最高」。也無怪乎美國總統拜登的臉色一天比一天凝重。

而高通脹並非美國獨有，而是在全世界接連拉響警報。包括歐洲、拉美、中東、亞洲各國（除了堅持疫情清零的中國）的通膨數據不是創歷史新高就是在接近新高的位置。

英國錄得9%通脹數據，歐盟今年預計超6%，連30年未見通膨的日本，上月也錄得罕見超2%的30年新高通脹。

為何各國央行亡羊補牢的猛烈升息/縮表仍壓抑不住來勢洶洶的通脹？主因在於這次的通脹並不在消費端的過度需求，而是在製造端的供給不足。

事實上，消費端已經因為高通脹而非常萎靡，扣除掉通脹造成的名目價格上漲。消費甚是是衰退的。

然而，由於供應端短缺的情況遠比消費衰退更嚴重，所以在物以稀為貴的情況下，通脹並未隨著消費衰退而下降，反而頑強的逗留在歷史高位，僅僅是增速稍微放緩而已。

眾所皆知的原物料供給短缺來自於俄烏戰爭後，西方各國對俄國的金融制裁與經濟封鎖。導致俄國的能源供應吃緊，造成3月份以來包括原油、天然氣、煤礦等能源價格暴漲。

而被入侵的烏克蘭亦是全世界最主要小麥等穀物出口國。戰爭摧毀了烏克蘭黑海出口港與穀物出口庫存的同時，亦嚴重破壞了今年春季的小麥播種季。

要知道穀物的生長有季節性，今年春麥播種毀滅，那麼秋天就註定會欠收。這是再有錢也生不出來的短缺。穀物價格上漲、飼料價格就會跟著上漲，那麼雞蛋、肉類、牛奶的價格也就水漲船高。這造就了通脹細項中食品類價格大漲的原因。

然而，即便撇開俄烏戰爭的因素，通脹統計中的新車、家居建材等價格也是一飛沖天。這就得從更結構性的因素來解析。

全球化時代造就了全球分工，WTO消除了大部分的貿易壁壘，各國得以傾全國之力focus在自己某個生產強項。中國與東南亞負責製造民生消費、東北亞日韓台負責高端電子產業、歐洲製造奢侈品、東歐俄國負責原物料穀物供應、南美洲負責肉類。而美國負責印美鈔滋潤這個全球貿易的齒輪。

因此，過去20年包括豐田、賓士等汽車製造商與亞馬遜、家樂福等線下/線上零售巨頭紛紛打出「零庫存」的口號。藉由高強度的生產供應管理系統，讓每個生產/輸送節點都能最高效/最低庫存的將產品從生產端最效率化交到消費者的手上。

然而，在川普打響美中貿易戰後，象徵全球化紅利結束，反全球化浪潮崛起。美國要保護自己的產業工人要求製造業回歸，南美/東南亞要保護自己的原物料使用禁止出口，日本要刺激民眾消費把日幣往死裡打，歐洲要多賣奢侈品到世界各地死活不肯結束QE與負利率。而中國為了社會維穩與精準清零，前者把自己的高端科技業給打趴，後者把全國的消費需求也跟著清零。

失去信任後的各國陷入了經濟學中的「囚徒困境」。大家都不肯執行最佳解的情況下，只好回歸各自生產、各自消費的傳統老路。

那麼原本全世界一套生產製造鏈就得被拆分成兩套、三套。而每個生產端點就得重複備料、零件流通也不順，生產效能降低。

而運輸端又受到這兩年疫情嚴重影響碼頭與卡車工人的效能。有沒有長賜輪塞在蘇伊士運河，塞港問題也都是嚴重與非常嚴重的差別而已。

在生產與運輸兩者效能都嚴重滯後的疊加結果，就形成了供給不足造成的通貨膨漲。而這偏偏是美聯儲與各國央行靠升息/縮表無法解決的政治難題。鮑威爾、耶倫這兩位前後任美聯儲主席也都表達了一樣的觀點。

相反的，升息同時壓抑了生產與消費端的意願。可能使得生產緊缺的問題更為嚴重。

當然，由於通脹數字是累加的。在2022如此驚人的通脹基礎之上，2023年的通脹數據勢必會降低。但或許我們要接受一個事實，那就是過往全球化紅利的高成長低通脹時代將永遠的結束過去了。

未來的世界將面臨結構性通脹，高生活成本，更多地緣戰爭風險與貿易壁壘的動盪年代。

而這一切都從2016川普勝選所代表的反全球化浪潮開始。

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