每隔幾年就驚擾市場，美國為何陷入債務上限“死循環”？

在上周美聯儲暗示暫停加息，意味著貨幣政策正式迎來轉折後，市場的關注點聚焦在了美國另一項大事件——美國債務上限，因為美國政府可能會在6月1日耗盡資金，如果國會沒有提高或暫停聯邦債務法定上限，可能演化為經濟災難。

什麼是債務上限？ 美國國會於1917年設立了債務上限，規定了美國政府可以承擔的未償還聯邦債務的最高數額。 2023年1月，美國國債總額和債務上限均為31.4萬億美元。自2001年以來，美國政府平均每年的赤字接近1萬億美元，這意味著它的支出遠遠超過其稅收和其他收入。

為了彌補差額，它必須繼續借款，為國會已經授權的支付提供資金。任何對債務上限的調整都需要得到國會參眾兩院的多數同意。當政府需要藉錢償還債務時，提高或暫停債務上限是必要的。

自1960年以來，國會已經78次提高債務上限，最近一次是在2021年。當然，國會也可以選擇暫停債務上限，或者暫時允許財政部取代債務上限，自2013年以來，國會有七次做出了暫停債務上限的決定。

觸及債務上限的後果 如果立法者不能很快就提高債務上限達成一致，即使沒有違約，觸及債務上限也會削弱政府為其運作提供資金的能力，包括為國防提供資金或為醫療保險或社會保障等福利提供資金。潛在影響包括信用評級機構下調評級，企業和房主的借貸成本上升，以及消費者信心下降，這可能衝擊美國金融市場並使經濟陷入衰退。

高盛經濟學家估計，突破債務上限將使美國大約十分之一的經濟活動立即停止。根據穆迪的說法，即使是短期的債務上限突破也可能導致實際GDP下降，造成近200萬人失業，失業率從目前的3.5%上升到近5%。

對於全球市場來說，也會是一場大衝擊，對美國經濟信心的任何打擊，無論是來自違約還是圍繞違約的不確定性，都可能導致投資者拋售美國國債，從而削弱美元，美元價值的突然下跌可能會波及美國國債市場，違約帶來的風險將導致利率飆升。由於負債累累的低收入國家難以支付其主權債務的利息，美元走軟可能使以其他貨幣計價的債務相對更加昂貴，並有可能使一些新興經濟體陷入債務危機。

2023年4月，共和黨領導的眾議院通過了一項法案，將暫停債務上限，以換取未來十年削減近14%的聯邦支出。分析人士認為，這項法案不可能在民主黨領導的參議院獲得通過。共和黨方面表示，只有在民主黨同意大幅削減開支的情況下，他們才會提高債務上限。

如果國會關於債務上限的談判在達到上限之前沒有解決，財政部可以通過一系列被其稱為“非常措施”的臨時行動，在幾個月內避免違約。但即便有特別措施作為緩衝，但在債務上限問題上的長期僵局足以動搖投資者的信心。

金融市場已經提前計價風險 美國債務上限問題每隔幾年就會重返公眾視野，猶如陷入債務上限“死循環”，金融市場也跟隨違約風險波動，市場會提前通過更高的風險溢價將與聯邦政府違約相關的政治邊緣政策納入定價。自4月中旬以來，和債務上限風險相關的短期美國國債收益率已上升約20%，信用違約互換(CDS)利差（美國政府債務違約保險成本）從4月份開始也大幅上升。

隨著市場進一步計價觸及債務上限甚至是違約風險，股票和公司債券市場的波動性將明顯增加，直至國會就提高債務上限達成一致，目前來看這種可能性更高。在過去一個世紀的大部分時間裡，提高債務上限一直是國會相對常規的程序。

但是這期間兩黨之間會出現一些“唇槍舌劍”，整個過程可能遭到拖延等等，金融市場面對不確定性的情況下經歷一番難以避免的波動，尤其是美債、美股市場和美元走勢的震盪將尤為明顯，這種背景下，近期走勢強勁的黃金可能會尋求更強的歷史高位。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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