日央行退出超寬鬆可待，日元「長期被低估」將被打破

近一周日元經歷了一波明顯的波動，先是在12月7日經歷了大漲，到達7月底的最高位，當天美元兌日元大跌近170點，創近一年來最大的漲幅，日本債券收益率出現一年來最大漲幅。但其後消息很快遭到了否認，美元兌日元又連續兩日反彈，日元創超過一個月的最大貶值幅度。

當時《日經亞洲》報道稱，日本央行似乎正在為結束長期實施的負利率政策做準備，副行長冰見野良三和其他政策委員會成員對物價和工資上漲的樂觀情緒日益增強。

上周四隔夜指數掉期一度显示，日本央行在12月結束負利率政策的機率接近45%，而就在两天前這一機率僅為3.5%。基金將日元空頭推高至一年多以來的最高水平，投機者大規模平倉日元空頭。

但隨後這種預期很快被打破，因為最新消息傳，日央行暫時不會退出超寬鬆貨幣。日本央行官員認為，由於足以支撐可持續通脹的薪酬增長仍未有出現，預料本月將「不急於取消負利率政策」。

日央行行長植田和男前周在國會講話中表示，從年底到明年在貨幣政策的處理問題上將變得更有難度，若加息的話有多種選項可以用於調整政策利率。其中「年底」兩個字被許多投資者視為日本將在12月轉向正常化的信號。

美元兌日元的波動率也跟隨市場預期的變化而維持在高位，日本央行將在周二宣布利率決議，市場仍對潛在的政策轉向保持警惕，因為去年12月會議前，日央行對外表態不會有政策改變，但最終卻意外調整收益率曲線控制政策，令市場措手不及。

日本央行在10月份的最近一次會議上增加了其收益率曲線控制計劃的靈活性。目前機構多數預計日央行可能在明年一季度退出負利率政策，最早可能在1月就進行。因為在每年的春季工資談判中，政府將確認工資穩步上漲，從而抓住機會實現政策正常化。

無論是否在明年初退出自2013年開始實施的超寬鬆政策，隨着日央行即將改變政策，沉寂已久的日元在明年的表現已經被看好，美日之間的利差將收窄，「買入日元」也成為機構明年對於亞洲資產的主打策略。

與此同時，近幾個月來，隨着日本央行放鬆其收益率曲線控制政策，這些債券的收益率一直在上升。越來越多的人猜測，隨着通脹加劇給日本央行帶來繼續收緊貨幣政策的壓力，做空日本國債的所謂“寡婦交易”可能會在2024年真正開始發揮作用。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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