該怎麼看待三率?兼論國統

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早上po了水資源、重電跟公共工程概念股，共二十幾間去年第四季跟整年的三率整理，來說說我對三率的看法，先說毛利率，毛利率當然高是好的，表示公司產品有競爭力，護城河比較強，公司的產品組合佳，如果毛利率不高，營益率也不可能會高，像是公共工程類股，毛利率最高僅11.87%，營益率最高僅8.33%，但是毛利率高就代表一定公司很賺錢嗎?答案是不一定，毛利率高就行嗎?當然不是，最後還是要看公司的獲利能力如何，各位看旭然的毛利率38.64%，算是蠻高的，比國統還高，但是他的營益率僅6.33%，不到國統的32.2%的1/5，像是基士德-KY的毛利率32.1%，算也是相當不錯的水準，但他的營益率竟然是負值，鉅邁的毛利率高達48.8%，比國統高10%以上，但他的營益率為22.01%，雖然不是很差，但卻比國統少10%以上，這表示這些公司的營業費用太高，財務控管不佳，所以營業費用控管得宜，對於企業獲利來說是很重要的，之前文章我有提過，國統去年第四季因為營收拉高，高毛利產品營收佔比下降，所以導致毛利率下滑，但雖然第四季毛利率比第一跟二季低，可是營業費用第四季卻沒大幅拉高，所以第四季的營益率反而還比第一跟二季高，最後來看稅後淨利率，稅後淨利率會受到業外損益影響，像是國統去年第二跟四季都認列了業外損失，總共認列了2.27億的業外虧損，不然國統去年的稅後淨利率會超過20%以上，像是建國去年營益率僅1.37%，但稅後淨利率卻有8.09%，因為他去年認列了3.38億的業外收益，業外損益通常是一次性的，並非經常性的，所以在看稅後淨利率的時候，最好留意一下業外損益的部分，這樣來看會比較公允。

如果將這二十幾間公司全部拿來一起看，單就三率來看，我會給國統最高評價，國統的毛利率僅次於鉅邁跟旭然，營益率最高，稅後淨利率也最高，而且這是國統有認列業外損失的情況下，如果沒認列業外虧損，稅後淨利率會在20%以上，但如果以成長性來看，目前才公告到2月營收，今年還有10個月還沒公告，今年的營收跟獲利成長性也還不知道，但我想重電股今年應該能有不少的成長，不然就配不起現在的股價跟本益比，至於國統今年營收跟獲利的成長性會如何?我也還不知道，只能繼續關注追蹤。

最後談談我對國統的看法，現在市場上最關注的，想必是台南跟新竹海淡標案，國統能得標嗎?我不知道，這要看評審委員的決定，國統、中鼎、欣陸、山林水、中宇、惠民.....，人人有機會個個沒把握，結果出來前，誰也說不準，對於國統的投資者來說，當然希望他得標，但假設他沒得標，就要天崩地裂了嗎?我個人是覺得也不至於那麼誇張，當然會覺得可惜，但也不會覺得一切都玩完了，之後再接再厲就行了，國統在手的案量也還有一百多億尚未消化完，之後也還會有新標案可以爭取，政府編列水資源環境建設的經費就是那麼多，不可能就被單幾家全拿走，畢竟人力資金資源有限，以國統在水資源領域的實力，我相信他還是能分一杯羹的，至於股價的走勢，這也不是誰能說的準的，得標一定會有慶祝行情嗎?還是有可能利多出盡?沒得標一定會有失望賣壓嗎?我也不知道，況且國統去年如果沒認列業外損失，eps是在3.5元左右，以現在的股價來說，本益比是18.9倍，不管台南跟新竹海但今年有沒有得標，也不管今年是否還得標其他案子，假設今年能持續成長，eps能達4~4.5元的話，以現在的股價來說，前瞻本益比是14.7~16.5倍，目前大盤的本益比是24.14倍，相關水資源個股一堆沒甚麼賺錢的，本益比都在天上，重電股本益比也都至少三四十倍起跳，所以國統的本益比很高嗎?台積電在全台北中南大擴廠，也帶動供應鏈跟著擴廠，且現在AI盛行，資料中心越來越多，未來對於水跟電的需求只會有增無減，相關的報導跟研究網上資訊一大堆，如果是看好這產業的前景，或許就不用那麼短視近利，眼光放遠一點，視野就不會那麼狹隘，才能放長線釣大魚。

最近po文的頻率高了點，因為剛好適逢營收跟去年年報公布，釋出的資訊比較多可以研究，所以就嘮叨多了些，請各位多包涵，祝各位周末愉快啦!!

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