東科-KY法說會

本人分享之文章為個人研究、蒐集資料彙整與根據過往經驗判斷之心得，非作為或被視為買入或賣出標的邀請或意向，買入或賣出請自為判斷並自負風險及盈虧，本人不會提供目標價，亦不會有帶進帶出之行為!!

東科-KY(5225)

• 東科在禮拜一的時候開了法說，會後有蠻多新聞釋出，內容我覺得算講的還不差，至少不是太負面，蒐集到一些資料供大家參考，另外，我把我記得的一些重點用我的話闡述一下，不是原封不動公司的人講法，想聽公司怎麼講的，可上公開資訊站去下載來聽！！

個人記得認為的重點：

1. 有關配息政策，執行董事說公司絕對不會虧待股東，會讓股東滿意，講了很多次，問這個問題的人很多個。
2. 第三季營益率上升原因，營收增加、原物料成本穩定、生產效率優化，另外第三季營收比第二季增加不少，為何營業費用第三季還比第二季低了一點？第二季因為ESG支出太多，所以第二季營業費用才那麼高，所以聽財務長的意思，不是第三季太低，而是第二季太高了。
3. IC晶片、油價、原物料價格如果下降有助毛利攀升。
4. 目前看起來訂單，明年營收會超越今年，成長動能來自新客戶、新產品，韓系、日系、歐美系明年都會成長，歐美系成長幅度較大，此次法說客戶對2025年訂單看法較8月底時法說更樂觀。耳機成長動能強勁，現在耳機不僅是用來聽而已，還是時尚潮流的穿搭搭配品。助聽器跟澳洲廠商AUDEARA有簽約合作，在國外都有新聞，但國內沒有，國內助聽器大廠科林是AUDRARA的股東。公司看起來有好幾樣新品會推出，枕頭喇叭、跟W開頭的通路商開發的耳機、電視（藍芽）擴音器、無限喇叭串流中樞….。
5. 在Q&A時，執行董事有提到他自己觀察為何東科會比同業強，前幾年疫情時大家都很慘，東科也很慘，虧了很多，最後東科撐過去了，但很多同業倒了，原本在叫貨可能只是第四、五大客戶，疫情後，東科已經變最大客戶，議價權變大，因此有助毛利上升。
6. 去年因為凌陽晶片瑕疵導致小米退貨，東科對凌陽提告，要求賠償約700萬美元，十月份有開調解會，對方拍出很大陣仗，但執行董事覺得對方誠意不夠，所以調解沒有成功，之後就等法院判決吧。（這之前東科都已經先提列了，所以有賠償可以挹注未來獲利，就算輸了，也不會對未來有任何傷害）
7. 公司有在尋找併購對象，已經有目標，但目前還沒有進度，還要繼續努力。
8. 川普上台後，會有什麼影響，前一任的時候東科的產品都沒在貿易戰範圍內，這次會不會納入？不知道，但公司之前已經有在越南設廠，有些大客戶也指定產品一定要在越南生產，未來或許還會再找第三地設廠。
9. 大陸廠產能利用率65-80%，越南廠75-90%，需求強勁的時候可以透過加班生產產能利用率超過100%。

• 在看今年第三季財報的時候，有發現過往第三季會認列持股翰廷的現金股利，但今年第三季尚未認列，我在網路上找到答案了，東科總共持有翰廷約6660張，去年翰廷配發1.6元現金股利，所以去年第三季認列1056.6萬的股利收入，在112/9/25入帳，今年翰廷配發現金股利3.2元，比去年多一倍，在113/10/18入帳，所以東科會在第四季認列2131.2萬的股利收入。

• 個人看起來是覺得法說還算正向樂觀，但這禮拜卻回檔不少，說明市場上可能不滿意，因為覺得明年成長幅度不夠大？因為接下來要進入淡季了？還是因為其他的原因？我不知道，但市場永遠是對的，誰說基本面好股價一定要漲呢？或許市場上喜歡的是追逐有夢的公司，有題材的公司，青菜蘿蔔各有所好，沒有誰對誰錯的問題，個人對東科看法還是沒有改變，今年營收成長，獲利成長幅度大過營收成長幅度，三率跟eps皆創下上市以來新高，首度賺逾一股本，公司表示股利政策不會虧待股東，會讓股東滿意，享有高現金殖利率，公司財務體質佳，銀行零借款，帳上現金23.89億，超過三個股本以上，明年展望還會繼續成長，東科今年前三季已經賺了10.62元，今年有望賺13元左右，一間持續在成長的公司本益比僅有10倍左右，評價很貴嗎？我想各位心裡自有答案，有人看多一定有人看空，這是理所當然的，看多的就做多，看空的就做空，最近觀察了一下油價跟塑膠料報價走勢，目前第四季油價在今年的低檔位置，塑膠料10、11月報價也比第三季還低，這對原料成本來說是件好事，另外第四季到目前為止美元強升，台幣、人民幣、越南盾兌美元都貶值了不少，如果能一直維持到年底，第四季有望有匯兌利益。

• 來看一下聲學個股第三季的表現，毛利率最高的是美隆電，營益率最高的是亞弘電，稅後淨利率最高的也是美隆電，單季eps最高是東科的4.52元，2024年累積前10月營收年增率最高的是進泰電的24.26%，以累積近四季eps跟11/14收盤價來看，目前本益比最低的是東科-KY的10.39倍。

• 東科-KY從上市以來，第四季的eps表現如何呢?排除2021年因為處分資產有一次性業外貢獻不看，歷年來的第四季eps都未曾超過2元，最高的是2017年的1.63元，其實過往東科的第一季，撇除今年沒看的話，歷年來最高的第一季eps是2013年的1.13元，去年第一季僅1.08元，但今年的第一季大幅成長翻倍以上為2.52元，目前第四季尚有兩個月營收還沒有開出來，所以還難以估算，但以目前的條件來看，10月營收創下歷年來同期新高，油價走勢在低檔，塑膠粒的報價也走低，美元強升，台幣、人民幣跟越南盾兌美元都走貶，有利毛利率跟匯兌利益，加上過往翰廷的股利都認列在第三季，但今年到第四季才認列，所以個人對於東科-KY第四季的獲利並不悲觀，有望跟今年第一季一樣，創下上市以來同期的最高，但實際結果當然還是要等開出來才知道，最近大盤走勢弱，其實更多個股走勢更弱，今天看了一下goodinfo的統計資訊，目前股價還在年線上的剩下41%，在月線上的更只剩下24.8%，聲學概念股只剩下美隆電跟東科-KY在年線上而已，鑒於近期盤勢那麼弱，所以我重新預估第四季eps三個版本，分別eps預估為1.88元、2.38元跟2.88元，這樣2024年整年eps預估為12.5元、13元跟13.5元，預估的股價區間本益比抓10~14倍，以下供參，不做為各位買賣參考之建議，這只是我個人想做個研究而已!!

新聞參考:

資料來源:網路搜尋相關新聞資料、公司法說資料、公開資訊觀測站、玉山證券、財經百科、神秘金字塔、goodinfo、fugle、公司財報、CMoney

免責聲明：

所有分享純屬個人心得，非作為或被視為買入或出售標的邀請或意向，買入或出售請自為判斷並自負風險及盈虧，謝謝!!