台光電(2383) : 股價打到骨折的銅箔基板大廠!?

作為全球重要的高階銅箔基板(CCL)製造商，累計至今年 6 月營收年增率超過 7 成，加權指數也已從年初 18000 點大漲到 24000 點，然而公司股價卻從 550 元高點跌了近 2 成，是該盡早脫手還是該危機入市?

今天筆者將透過這篇文章分享我的投資觀點...

標的簡介

公司基本資訊

成立日期 : 1992/3/24
上市日期 : 1998/11/27
股本 : 34.43 億(2024.3月)
董事長 : 董定宇
總經理 : 董定宇

全球產量第四大銅箔基板(CCL)製造商

台光電是台灣重要的銅箔基板製造商，產量全球第四大，產品包含銅箔基板、黏合板、多層壓合板的加高製造。主要生產基地位於台灣及大陸，月產能約 430 萬張。

專注於生產高階銅箔基板及印刷電路板材料

公司主要專注於生產高階銅箔基板及印刷電路板材料，這些產品的應用包含行動裝置、網通設備、汽車、工業、軍事、航太、醫療等。由於公司從原材料的採購到最終產品的製造，都是由公司自行完成，因此可以確保產品品質及供應的穩定性。

長期穩健成長的營收及獲利率

由於近年來科技產品數量快速增長，使得印刷電路板及銅箔基板的需求也持續增長，因此公司的營收也維持長期的快速增長。從 2002 年的 19.04 億增長到 2023 年的 412.96 億，年複合增長率約 15.8%。

並且比起中低階的銅箔基板，高階銅箔基板較能反映銅價成本的變化，這使得即便近年銅價持續上漲，公司獲利率卻不減反增，形成營收及獲利率同步上升的成果。想當然公司的 EPS 及股價也是同步的快速上漲。

那麼公司未來還能不能持續成長呢?

投資亮點

高階 CCL 需求快速增長

根據公司法說會數據高階銅箔基板在 2025 年前將以 27% 的年複合增長率的速度成長，其中 AI 伺服器需求將會以 86% 的年複合增長率速度高速成長，然而目前廠商的產能已經都接近滿載且沒有大幅擴產的計畫出現。也就是說未來高階銅箔基板大概會出現供不應求的情形，屆時公司能順勢提高平均產品售價以提升產品獲利率。

800G 交換器需求持續擴大，有助提升公司未來營收增長

除了伺服器外，800G 高速網路交換器也是目前市場非常關注的產品，而台光電在 800G 交換器的市佔率高達 50%，預計將於 8 月後放量生產，預估 4Q24 及 2025 年營收占比分別為 0.9% 及 7%。

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明年產能上限將提升 28%

為了應對高速載板的需求增長，台光電也積極地擴產以提高產能上限，目前有明確的產能時程表包含了明年第一季的馬來西亞廠及第四季的中國中山廠，預估月產能將增加 120 萬張，以目前月產能 430 萬張來看，相當於增加 28% 的產能。

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存貨金額創新高，有助推升未來營收

另外我認為值得注意的就是目前台光電的存貨金額來到歷史新高 66 億(1Q24)約佔資產 11%，而存貨創新高就代表未來營收有機會也能創高，畢竟想賣出更多的麵包就得先買進足夠多的麵粉，而營收有機會創新高，獲利當然也有機會跟著創新高。

筆者觀點

預估合理價 550~610 元；420 以下可買進長期部位

根據 2023 年台光電 EPS 16.19 元，以及目前已知的擴產計畫及產業展望，我認為公司目前的合理價大約落在 550~610 元，與最近一次法人給出的目標價 570 元相去不遠。

因此我會以向下 30% 價差做為進場條件，也就是大約 420 元以下會開始分批布局長期投資部位。

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短線觀望，等待股價趨勢確立

我認為目前台光電股價比較像區間盤整階段，雖然從預估合理價來看，接下來股價向上走的機率會比較大，但誰又能知道未來還會不會發生什麼恐慌事件導致市場無差別下跌，因此我會等待股價走勢有比較明確的趨勢時再開始做短線的交易操作。

後續觀察重點

IPhone 手機的銷量狀況

由於台光電自 2019 年後又重回了蘋果的手機供應商之一，因此我認為接下來 IPhone 的手機銷售狀況會是近期影響公司股價走向的因素之一。

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競爭對手韓國斗山集團的動向

而長期來說搶下 NVIDIA B100 訂單的韓國斗山公司就會是最需要持續關注的資訊，包含公司未來的擴產計畫及獲利成績單。如果競爭對手也開始擴增產能，此時就需要評估公司未來的潛在訂單可能又會因此縮減。

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