在牛市中，做Covered Call雖然可以賺權利金收點利息兼降低成本，但在強勢上漲時，常常碰到Covered Call大幅浮虧的情況，老貓啃就有浮虧200多%的經驗。
Covered Call浮虧100多%了，到期時正股會被賣掉，這時該怎麼辦?
一般來說，Covered Call因為是犧牲上漲空間，換取掩護，所以行權價都是OTM，越高的行權價，獲得的權利金越低。可接受的權利金，相對空間較小，當碰到漲勢兇猛時，很容易產生大幅浮虧或到期被行權的問題。
碰到這種情形，通常網路上教大家，都是操作Roll Over，就是把手上的Covered Call平倉，再賣一個更遠期或更高行權價的Covered Call。但老貓啃覺得，其實該要思考一下是否有其他做法。
首先，該要思考的是，這個到期日跟行權價，是不是你可以接受的? 假設Covered Call選的到期日在一個月，行權價是賣Call時的現價加10%，當這個Covered Call大幅浮虧，表示到期時，你的正股在一個月內漲了10%。這時就算被行權要賣出股票，也賺了10%的股價加上權利金，如果可以接受，那就被行權吧! 之後等回調再買回正股，或是Sell Put操作輪式策略伺機接正股。
再來，一樣一個月到期，現價加10%的行權價，到期時股價漲了20%。如果被行權，股價10%加上權利金可能只有11%，對比股價20%，好像不划算....。這過程中，可以的作法就只有適時止損或是Roll Over:
- 止損: 老貓啃之前的作法，都是浮虧200%止損，判斷依據是看股價上漲強度跟距離行權日還有多久。簡單說就是要自己判斷後續浮虧會否縮小? 或是到期前有沒有機會下跌到可接受的損失程度去做止損。但這作法有個小缺點，就是必須盯盤，無法預掛止損單，所以如果要止損下了一個200%對應價格的平倉單，通常會立刻成交，不到200%就平倉。這點因為老貓啃只有用Firstrade，不知道其他券商是不是也有同樣狀況。
- Roll Over: 如前所述，就是把手上的Covered Call平倉，再買一個更遠或更高行權價的Covered Call。如果即將到期，時間價值也差不多歸零了，使用Roll Over把戰場拉深拉廣，是比直接止損更好的方式。這方法只有一個小缺點，就是Roll Over後，新的Covered Call未必可以獲得新的權利金，可能還會損失一些權利金，不過相對被行權，這未必不是好事。
此外，這種作法對於美籍境內投資人來說，Roll Over碰到的平倉損失，可以用來分攤年度資本損益、遞延收益、最佳化納稅，具有相當優勢的稅務手段。對於我們這些非美籍境外投資人，雖然沒有美國資本利得稅務問題，但是在台灣報稅時，如果境外所得超過150萬，須申報但不必繳稅；境內外所得加總超過750萬的話，境外所得才需要繳稅。此時虧損的期權，也可以抵獲利部分，也是會有稅務上的好處。
最後，除了以上這些標準的作法，最近老貓啃在嘗試新的做法:
- 老貓啃七月時買了100股QQQ，成本561.945，現價635.4，目前浮盈+7345.5(+13.07%)
- 9/16時老貓啃賣了一個Covered Call "QQQ 11/21/2025 600 Call"，收取了-1534.97的權利金，但現時因為股價已經635.4，這個Call的價格已經來到-3882，帳上虧損來到-2347.03(-152.9%)
如果立即止損，持有正股到11/21，假設屆時股價上漲到650，總獲利為:
(650-561.95)100+(15.35-38.82)*100=6458
- 此時離到期日還有三周多，如果要-200%止損，預計-4604.91，正股的獲利+之前收的權利金約9000，會噴掉一半，這讓老貓啃有點肉痛。
若選擇Roll Over到"QQQ 11/21/2025 650 Call"，假設11/21漲至650:
(650-561.95)*100+(15.35-38.82+5.67)*100=7025
- 如選擇更遠的"QQQ 12/19/2025 650 Call"，一樣要付出2434-2802。而將戰場拉到12/19，以現在中美貿易戰趨緩，聯準會將降息的局勢，持續上漲的機會很高，還有將近兩個月時間，漲破650的機會很高。當然可以選擇更高行權價的Call，但所需付出的金額就會更高。
- 所以老貓啃就在想，11/21到期，雖然確定會超過我的行權價600，根據上漲通道預估，應該會漲到接近650，被行權老貓啃會少賺(650-600-15.3497)*100=3465，雖然跟止損差不多，但還是有點捨不得，那該怎麼辦呢?
- 抓了抓沒毛的腦袋，老貓啃忽然靈機一動，既然認為11/21之前會持續上漲到650，屆時肯定被行權以600賣出股票，那何不再買個行權價630的call，一樣11/21到期，付一點權利金鎖住現在的價格，再把股票接回來? 這樣就算真漲到650，這個630的call不但可以幫我用630接回股票，還可以幫忙賺點價差。
昨晚下單時，這個"QQQ 11/21/2025 630 Call"價格是13.52。如果11/21漲到650:
(600-561.95)*100+(15.35-13.52)*100+(650-630)*100=5988
- 不過這樣看來，好像還不如直接止損，那有沒有甚麼方法可以提升獲利呢? 有的，就是做Roll Over在家買call:
(650-561.95)*100+(15.35-38.82+5.67-13.52)*100+(650-630)*100=7673
最後這個結果，已經是在已有虧損的Covered時最好的狀況了，能鎖定全部正股價差利潤，同時鎖定高達650的covered call權利金，加碼買進的630 call，僅需投入小額權利金，即可獲得突破650行情的追加獲利，風險明確可控，就算不如預期，最大損失僅為該call的權利金。這種組合風險可控（已有正股、Covered Call為主）、進可攻退可守、最大獲利在當前假設下最優解。
以上就是最近針對虧損的Covered Call的思考，給大家參考。其實如果預期會大漲，持有正股不要做Covered Call會式獲利最大的方式。但總是會擔心盤勢不如預期，才會做Covered Call不是嗎?
歡迎大家一起討論，互相漏氣求進步!
