汽車零組件的績優生-智伸科

　　其實我這標題下的不是那麼準確，因為我相信公司的營運策略絕對不止在汽車零組件做出成績，只是公開資訊顯示的營收比重（汽車零件 71.52%、醫療器材 13.62%、電子 13.01%、其他 1.85%）是這麼說明的，只好把它歸類在汽車零組件，我們從其它地方也能看出公司對自己的定位不是只有在汽車零組件的產品，官網上關於公司的介紹：「我們所提供的服務包括了光學、電子、半導體、機械、磁碟機、醫療器材 和一般工業產品的精密機械零組件加工，是一個專業代工廠商。我們的主要客戶群包括美、日、德、法、義等國，研發、製造技術能力亦獲得全球一致的肯定。」、「公司主要經營項目為生產及組裝外科手術及骨科相關之醫療零件、汽車剎車安全系統、燃油噴嘴系統、傳動系統、轉向系統、溫 控系統、半導體設備流量控器系統、雲端及高容量硬碟精密零件、工業及光學產品精密金屬零件等產品」；公司就是把自己定位在一家【金屬精密加工】廠商，是不是感覺路又寬廣了許多呢？

　　公司的電子類產品毛利率大約是20%~25%，汽車零組件產品毛利率約25~35%，醫療器材產品毛利率約在35~40%。我本來想先從智伸科的醫療器材開始講起，結果發現官網及網路上都沒有相關產品的圖片或更詳細的資訊，年報裡也只有對醫材產業未來成長率的資料（如下圖），這邊只能就自己之前拜訪公司的印象來大概說明一下，如果之後有什麼新訊息就再開新文章來說明好了。

　　公司做的醫材主要在高端醫材零組件微創手術器械、外科手術器械的範圍，包含了腹腔鏡手術器械、血管夾、止血鉗等，大家可以去google看看長什麼樣子，醫材的大客戶有：

　　美敦力是2019年度全球醫療器械企業60強排行榜第一名的公司，是一間營運總部在美國的愛爾蘭公司，可以出貨給第一名的公司，可見公司的品質是極具競爭力的。

　　柯惠醫療是泰科醫療所拆分出來的公司，之後於紐約證交所上市，它同時也是美敦力於2015年收購的公司，世界排名大概是343名。

　　主要生產骨科醫療器械，1994年正式進入中國市場，2001年在約證交所上市，2015年捷邁公司收購競爭對手邦美公司，正式更名為捷邁邦美控股公司；2019年全球骨科市場第一的桂冠被史賽克以136億美元的營收規模摘下，強生骨科業務則以89億美元位列第二。排名第三、四公司分別是Zimmer Biomet（捷邁邦美）、Smith＆Nephew（施樂輝），美敦力骨科業務則位居第5位。

原文網址：https://kknews.cc/finance/3vxy49o.html

　　看完智伸科的醫材客戶後，有什麼想法？客戶非富即貴，我個人認為你說它是這個業界的護國神山，我也不意外。

　　我們回過頭來說說目前營收比重佔七成的汽車產品業務，主要產品有引擎系統、安全系統以及傳動系統（另外電子產品的範圍主要在雲端儲存及高容量硬碟精密零件、以及半導體設備流量控器系統等產品；電子應用則是硬碟機中的墊片，最大客戶是Seagate。），其中比較有成長動能的是引擎及傳動系統，包含缸內直噴及汽車高壓泵浦等產品，汽車零組件主要的客戶有：Continential、Bosch、Delphi、BorgWarner、Cummins。

　　車廠為了因應越來越嚴格的排放標準以及一直以來所追求的引擎效能，新車車款都會陸續導入缸內直噴與高壓泵浦產品（如下圖），從2018年起就陸續取得大廠訂單，開始出貨給Delphi、Continental、Bosch，目前仍持續在洽談其它客戶；除了傳統汽柴油車之外，與日本愛信（AISIN）的訂單預期在2H21通過認證，開始出貨Hybrid相關零組件，這是公司第一次打入日系供應鏈，尤其豐田是持有愛信約23%的大股東，市場對未來營運的想像空間大。

　　汽油高壓泵浦是缸內直噴及渦輪增壓引擎中相當重要的關鍵零組件。智伸科的優勢在於與主要客戶共同研發產品、並且設計及認證，相關客戶包括：Continental、Bosch、Delphi、Magneti Marelli，合計上述客戶在高壓泵浦全球市佔率超過50％，由此可以看出，就算智伸科沒有加入臺灣的電動車國家隊的話，其實它已經在打世界盃了。

　　公司以發行新股的方式併購六方精機100%持有的旭申，換股比例為1股智伸科普通股換1.25股的旭申普通股，合計發行2,400萬股，已於2020.04.13完成合併；兩家公司的產品及客戶重複性不高，且具有互補作用，且在中美貿易戰影響之下，智伸科主要的營運據點在中國，藉這次的併購也順利取得旭申的桃園楊梅廠，未來外銷美國市場的產品，將從台灣工廠出貨，而其它國家的外銷則由中國工廠出貨。

　　智伸科主要產品在引擎系統、傳動系統、安全系統、高階醫療器材等，旭申主要產品為汽車零件變速箱扭力轉換器、電動汽車關鍵零組件、高端重機避震器高階零件等，旭申的主要客戶有ZF（德國變速箱大廠，主要供貨給BMW )、Hilite（德國汽車動力總成大廠，2014年被中國企業收購）、Tesla（不用講應該也知道這家在幹嘛的）、FCA（飛雅特克萊斯勒）等，併購旭申之後，智伸科從燃油車的領域開始跨入新能源車的系統，由於很明顯地新能源車是未來全球兵家必爭之地，所以未來營運應是相當樂觀的。

　　我的習慣是寫個股研究的話，後面會附一個我自己預估的損益表，但這樣好像會牽扯到一些法令的問題，我這邊就先不附了，好像如果是使用付費功能的人才能看的話，好像就比較沒有這個問題，之後我再看看要不要使用這個功能好了。