個股被納入指數對其報酬之影響

追蹤我的粉絲專頁

MSCI是一家全球性的指數提供商，其指數被廣泛用於投資組合管理和投資分析。MSCI指數的成分股是由MSCI公司定期進行調整的，以反映市場變化和公司業務的變化。當MSCI調整其指數的成分股時，這些成分股的價格通常會受到影響。

在台灣，MSCI台灣指數是一個常用的股票指數，它包括了台灣股市中最大和最具代表性的公司。當MSCI台灣指數調整其成分股時，這些成分股的價格通常會受到影響。

MSCI 會在每年 2, 5, 8, 11 月進行指數的權重和成分股調整，2 月和 8 月為季度調整，而 5 月和 11 月為半年度調整，調整幅度通常較大。

MSCI 會提前在網站上公布最新的審核結果及生效日期，並在生效日當天有大幅調整成分股的情形。因此在生效日期前就會有一個審核結果宣告日。

根據楊馥如, 王偉權, 蘇柏諺, & 林惠雪. (2016)的研究，在新增股宣告日當日會產生會產生顯著的異常報酬，但在幾天後便出現反轉。

在剔除股公布宣告日方面，被剔除股顯示了較長天數的顯著負報酬，顯示投資人對於負面消息較為敏感。

另一方面，在實際生效日前後，新增及剔除股皆會有顯著的異常報酬。

在潘煇煌 (2022)研究中，研究了1999年1月至2020年12月間，MSCI台灣指數新納入與被剔除成分股票的股價效應。研究使用事件研究法檢定成分股調整前後10個交易日是否存在顯著異於零之平均異常報酬或累積平均異常報酬。

結果顯示無論是MSCI台灣指數新增成分股或剔除成分股，其於調整日前後皆存在顯著異於零平均報酬。新增成分股於納入日前出現顯著正向異常報酬，在納入日後反轉為顯著負向異常報酬，以及剔除成分股在剔除日前出現顯著負向異常報酬，在剔除日後反轉為顯著正向異常報酬，兩者隨後都回歸至正常價格水準，此現象可能來自於機構投資人須依此名單調整其投資組合，造成的被動式賣壓，造成的短期錯誤定價。

根據上述結果，可以得出MSCI台灣指數成分股調整對於個別股票的影響是存在的。

以上的結果皆為在股票納入及剔除前後的影響，那長期的影響呢？根據Chan, K., Kot, H. W., & Tang, G. Y. (2013)的研究，其以S&P500為研究對象。長期來看被納入的股票在流動性及市場關注度都有顯著提升，報酬也有些許提升，然而被剔除的股票在市場關注度方面並未受到太大影響，長期的績效來看，反而高於被納入的股票。

由以上的結果顯示，精明的交易者可運用MSCI組成股調整日做為一個事件交易的機會，並運用機構投資人的機械性買盤/賣盤，獲得可觀的超額利潤。

資料來源：

潘煇煌. (2022). MSCI 臺灣指數成分股調整之股價效應.

楊馥如, 王偉權, 蘇柏諺, & 林惠雪. (2016). 指數成分股變動之異常報酬與公司治理. 績效與策略研究, 13(2), 45-70.

Afego, P. N. (2017). Effects of changes in stock index compositions: A literature survey. International Review of Financial Analysis, 52, 228-239.

Chan, K., Kot, H. W., & Tang, G. Y. (2013). A comprehensive long-term analysis of S&P 500 index additions and deletions. Journal of Banking & Finance, 37(12), 4920-4930.