中租、裕融七月營收寫下歷史新高

七月份營收租賃雙雄 - 中租及裕融都有不錯的表現，各自創下單月歷史最高營收，及歷年最高1~7月累計營收。

中租7月營收

裕融7月營收

但在股價面，租賃雙雄反而只在本益比河流圖的相對低點。中租目前本益比約10倍; 裕融本益比約15倍。原因是什麼呢?

中租本益比河流圖

裕融本益比河流圖

金融股、租賃股容易受到升息影響

中租、裕融涵蓋融資租賃、一般租賃、汽機車分期付款、中小企業放款等，相較於傳統金融股，以錢滾錢的商業模式類似，但更願意承擔風險，換取更高的收益率。基本上只要公司資金充裕，以租賃股靈活運用的特性，獲利很容易跟著提升。

今年受到連續升息的壓力，造成租賃成本上升，再加上全球消費性市場需求疲軟，也會影響客戶端租賃或借貸擴大投資的意願。因此今年租賃股的表現普遍受到壓抑。

更詳細的介紹可參考銀行家 PaPa的文章: 台灣租賃業龍頭：5871中租KY個股分析︱銀行家 PaPa

先檢查每月營收，可以發現中租及裕融長期趨勢穩定向上，表示市場放款需求穩健，而且中租成長幅度大於裕融。

中租/裕融營收比較

升息會影響租賃股毛利率

再檢查毛利率，這部分受到利率調升的影響，中租跌破2020年以來的低點，但還維持在65%以上; 裕融則是回到2022年以前的水準，維持在55%。

我認為升息固然會影響公司放款成本，但公司也有權利上修放款利率。以營收及毛利的關係為例，雖然公司放款成本上升，毛利率小幅下降，但總體營收卻是逐漸上升，表示在合理的範圍內，客戶端如果有借貸的需求仍願意承受更高的利息。

中租/裕融毛利率比較

呆帳會影響租賃股營業利益率

再檢查營業利率，這部分會跟呆帳的認列有關，中租跌破2020年以來的低點，維持在35%以上; 裕融則是回到2022年以前的水準，維持在20%以上。

如果升息的節奏過快，會影響客戶的還款意願，進而造成呆帳增加，目前中租及裕融的營業利益率雖然沒有嚴重的跌幅，但還是會有許多人擔心是否還有潛在的未爆彈，特別是中國發生恆大破產事件後，投資人會更擔心中國淨利佔比40%的中租是否會重蹈覆徹。

參考: 風評：恆大破產，中國經濟向下螺旋風險大增

另一方面，切老滾雪球 認為2020年以來，每次市場對中國市場有疑慮，造成股價大跌的時候，反而都是中租的好買點。

中租/裕融營業利益率比較

再來談談兩間公司的業外​表現:

中租 - 從租賃業到光電龍頭

中租是台灣光電龍頭，截至今年1月，中租旗下太陽能電廠已達3,248個案場，發電總容量逾10億瓦，13個月期間就增加593個案場，平均一個月增加45個案場。今年至少會增加近3億瓦。

營利方面，2022年中租出售開發金控五年2500萬度綠電，及出售中華電信五年共2.5億度綠電。中租預估預估每一度電上漲1元，太陽能案場將使中租收益增加1％。在綠電儲能方面，中租也與進能服、台達電聯手開發儲能系統。

參考: 中租控股、進能服攜手政府 第一座AFC智慧儲能系統成功運轉

裕融 - 光電容量達100MW，今年充電樁衝4000支

2010年創立的裕電，是台灣最早的充電樁營運商，也是迄今非特斯拉體系的充電站，市占率最高的業者。裕電總監王柏棠透露，「我們在台灣有3千支充電槍，扣掉特斯拉的話市占率是5成，含特斯拉市占率是3成。」

也因為裕電累積近十年的經驗，比如Volvo、現代、保時捷等車廠，都成為了裕電客戶。年底預計增設充電樁至4000支。

今年再完成中油機車充電站百站的系統建置，取得機車充電站市占逾 95% 成績。

結論
租賃雙雄七月營收創下歷史新高，雖然受到升息影響毛利率，但僅是回到疫情前水準，也沒有被呆帳嚴重影響營業利益率，僅是回到疫情前水準。租賃股容易受到市場氣氛影響股價，可以持續追蹤每月營收及自結盈餘。業外分別在代表環保的綠電及充電樁取得領先地位，未來表現值得期待。