承攬的 ASML 林口廠有多大｜根基 2023/12/13 法說會之後

根基在 12/13 召開今年第二場法說，公司未來可能維持一年至少兩場的頻率，一場 8 月、一場 12 月，這對我們的投資是好消息，可以補充財報的不足。關於 12/13 法說之前已大致分享過，如下面兩篇，法說影片在這裡：

根基為什麼要開第二次法說會？寫在 12/13 法說會召開之前（公開文）

超夯的公共工程概念股與神木給我的投資啟示｜承熙 2023/12/15 投資報

本文將針對法說會進一步分析，會特別挖一下新承攬的 ASML 林口廠辦案。本文全長 5 千字，可點擊「開啟目錄」方便閱讀。本文不打算按照法說會簡報順序寫，會以我最能完整表達為主，可能比較奔放，還請各位讀者朋友諒解。

法說會在根基財報分析的地位

之前提過在懶人包有分析根基的順序，如下面 6 個步驟，現在根基 12/13 開完法說會了，可以把法說新資訊與最近一次財報整理在一起，這樣比較完整：

1. 看損益表中毛利率、營益率和 EPS 的變化
2. 看資產負債表中「合約負債」的變化
3. 看財報附註的「重大或有負債及未認列之合約承諾」 承攬中重大工程契約總額（在手訂單總額）有多少？
4. 翻到財報附註的「關係人交易」 看承攬母公司冠德（2520）的工程總金額有多少？
5. 改翻股東會年報的「主要銷貨名單」 看最新一期台積電銷貨占比有多少？冠德銷貨占比有多少？
6. 最後看最新一次法說會簡報

先回顧上一次法說會。

回顧根基 8/31 法說會

當時文章結論說

1. 經營績效部分，2022 尚未認列營收 366 億中，毛利率最差的住宅工程占比 24% 而毛利率好的其他工程和土木工程合計 76%，可預期 2023 全年 EPS 展望會不錯。
2. 新簽約額方面，23H1 只有 10 億可能是謹慎備案的結果，但假如沒繼續取得新工程可能面臨風險，建議持續關注後續公布的財報。

現在從 12/13 法說會看來

新簽約額從 10 億變成 58 億、增加 48 億，雖然還是不多，但據新聞所述「第4季還將有新案加入，全年的新接案量不會遜於2022年。」根基 2022 全年新簽約是 113 億，所以今年可望達成 113 億以上，因為新聞說的是「不會遜於」。果真如此，那前面說的「假如沒繼續取得新工程可能面臨風險」就不用擔心。至於怎麼知道有沒達成 113 億以上？等 2024 的 8 月法說會將揭曉。

回顧根基 23Q3 財報分析（11/16）

當時文章結論說

1. 23Q3 財報大致沒問題，至於毛利率和 EPS 衰退主因認列冠德營收飆高所致，不用為單季表現好或壞過度擔心，持續關注就好。
2. 23Q3 合約負債創新高，可預期未來營收將成長，而如果真如本文推測與承攬台積電工程有關，那麼 2024 又可以期待公司的好表現。

現在從 12/13 法說會看來

簡報揭露新承攬的外案，除了大成總部大樓，還有台積電中科 AP5B 土方擋土工程、台積電高雄 F22P1-SUPPORT 棟以及 ASML 林口廠 New Campus 統包案 ( 先期工作合約 ) 等高科技廠辦，這些有部份可能算在 Q3 合約負債中，當時財報分析文說「至少可知 22.67 億不是來自冠德。」這在財報附註有揭露，還沒看過的夥伴可以回看舊文。我大膽預測，Q4 合約負債會比 Q3 的 22.67 億高，就算沒有也會維持高檔。

小結

先簡單結論，分析 Q3 財報時提到因為認列冠德工程營收飆高所以毛利率和 EPS 衰退，而接下來 Q4 即使認列冠德工程營收仍多，但在年底趕工之下整體營收拉升後毛利率有望高於 Q3 的 7.25%，至於有多高要看產品組合。

此外，Q3 認列冠德營收占比 30.04% 已達懶人包說的「30%」警戒值，但從法說會釋出訊息與新聞報導來看，因為接到大成總部大樓及台積電等廠辦案，而且還會有新案進來，因此警戒值可不用擔心了

但要知道的是，新（外）案進來固然好消息，但工程初期通常進度緩慢以致認列較少營收，這是自然的，如果因此 Q4 毛利率和 EPS 普通也別意外，之後隨時間推展效益自會顯現。

作者提供

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懶人包

關於 ASML 林口設廠案

新北國際AI+智慧園區（原林口工一工業區）簡介

林口工一市地重畫區示意圖

• 園區資訊

根據新北市政府施政成果網的資訊，林口工一市地重劃區總面積約 108 公頃、產業專用地約 67 公頃，如上圖。我認為 ASML 投資案所在位置在上圖紅色粗框部份，占地 6.68 公頃，其中紅色斜線正在申請建照中，下面會詳細說明。

• 新北市林口特定區計畫(第三種產業專用區)永續發展暨淨零碳示範地區都市設計審議原則

這是產業進駐本園區一個很重要的原則，因為新北市政府決定以「新北國際AI+智慧園區」當作淨零碳和永續發展的示範點，在此園區內建築物必須符合例如「應取得候選綠建築協議書及候選智慧建築證書，並通過銀級綠建築及銅級智慧建築分級標準以上」等等規範（來源），換句話說，很大程度考驗著建築師和施工廠商的專業能力。

• 產業陸續進駐投資

此外根據行政院國家永續發展委員會 10/25 官網指出，繼 ASML 之後「台聚公司（股票代號 1304）接力跟進，於園區0.34公頃土地規劃結合AI智慧、永續減碳之黃金級綠建築研發中心(地上7層，地下2層樓，總樓地板面積12,697m2)，於20日都審核備通過」，相關產業的陸續進駐將為根基等營造公司提供商辦廠辦的案源。這裡都是商辦廠辦，對根基而言，毛利率會比一般住宅高。

ASML 林口投資案

• 分兩期，第一期投資約 300 億新台幣，已注資完成
• 地點即林口的「新北國際AI+智慧園區」
• 占地約 6.68 公頃
• 第一期占地約 3.3 公頃，預計 2026 完工啟用

我們無法知道 300 億中有多少是給承攬工程的，但大致猜測一期的新建工程可達數十億。

在 8/2 這篇〈台灣艾司摩爾林口設廠 全台首座大型零碳智慧園區都審通過〉新聞說：「新北市政府今年1月發布『新北市林口特定區計畫（第三種產業專用區）永續發展暨淨零碳示範地區都市設計審議原則』，以林口工一作為全台首座結合科技產業的淨零碳示範地區，艾斯摩爾公司率先配合，將零碳設計納入廠房建築構」，對根基有利的是，公司在營造業 ESG 最強（至少我認為），現在已經拿到第一期先期工作，相信第一期的後續工作也是根基承攬，至於何謂先期工作下面再說。

另根據〈艾司摩爾啟動在台最大投資 擬落腳林口蓋新廠〉新聞所述：「ASML規劃在新北市林口工一產業園區內建新廠，占地6.68公頃，除無塵室生產工廠外，還有辦公室、研發中心及物流倉儲。」我們之前有說「建照已經在 2023/1/16 掛件申請，都快 1 年還在審查中」，如以下兩圖

新北市建管便民服務資訊網

新北市城鄉資訊查詢平台

從上面的土地使用分區圖可以猜測，新頭湖段 215 與 216 地號應是同一張建照，接下來用 Google 地圖測量工具，下面是同一個街廓（指四周被計畫道路圍成之基地）的測量結果：面積約 33860 平方公尺，如下圖有標尺的那塊地

來源 Google 地圖

再測量西北邊那塊 181+182 地號的街廓，結果是 32883 平方公尺

同上

以上 4 個地號兩個街廓面積合計 66743 平方公尺，與投資案的 6.68 公頃即 66800 平方公尺幾乎一樣，賓果

作者提供

還有一點可支持以上看法，就是剛剛新聞裡面的模擬圖，也可猜出是兩個街廓，如下圖，建物是 215+216 地號，而右上角灰色處（181+182 地號）則暗示將來的開發位置。

來源 新聞

全部二期如下，兩期之間有空橋銜接方便溝通，空橋是我猜的。

然後從前面的建照審查進度圖可知建築師為「陳文成」（設計人），經查陳文成建築師事務所於 2022 年 9 月與陳佳梅建築師事務所合併組成聯合事務所，現為「上城聯合建築師事務所」，再根據該事務所於 104 人力銀行登載的資訊，事務所「現正進行作品： 1.荷商ASML林口辦公大樓暨廠房設計」，可知本案將有辦公棟和廠房棟，從模擬圖看建物比較像是辦公棟，而 181+182 地號則會是廠房棟。

根基說的先期工作合約是什麼？

高科廠案_202312 法說會p10

這段我比較沒把握，歡迎大家留言指教。我找到建國工程（5515）統包工程部林志成協理 2019 發表於中國工程師學會的〈統包建築工程之專案管理課題探討〉，文章中提到統包建築工程一般執行模式，工程在完成基本設計後即可掛號申請建照，接著要分會都市設計審議及環境影響評估等平行單位，再交由建築師公會協審，都 OK 後才是建管機關審查及發照，再之後才是開工。如下圖，紅框是我認為的統包案先期工作範圍。

〈統包建築工程之專案管理課題探討〉p67

林協理還指出，「若能在建管法規允許之前提下（各地方政府認知不同）將地下擋土工程施工（如連續壁）視為雜項執照，且視需要在設計及審查時（含都審），將雜照部分予以分割及核定，便於先行取得雜項執照得以先行動工，將可更為縮短工期」，這時上面的流程會變成「統包建築工程雜照先行執行模式」，如下圖，紅框的先期工作範圍含含雜照申請及其開工。

〈統包建築工程之專案管理課題探討〉p67

不過，ASML 林口設廠案並不適用這個模式，因為 ASML 的雜項執照也還在審查中，7/27 申請至 12/19 還在審，我猜雜照因涉及山坡地也要分會平行單位尋求專業意見，所以不是林協理說的模式。

在新北市建管便民資訊網於申請人欄位如果輸入「台灣艾斯摩爾」而不輸入其他欄位，則除了查到建照（山坡地）申請外，還有一筆是「加強坡審」，如下圖，是今年 7/27 掛號的，還沒發照