財報空窗期是個機會!怎樣看根基 EPS 1.21 元?|根基(2546)23Q3 財報分析

2023/11/16閱讀時間約 12 分鐘
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根基(2546)11/10 公布 Q3 EPS 1.21 元蠻普通的,公告當日臉書網友說如果下跌想撿便宜補貨,我也補貨了。本文將用我剛上架的「根基財報懶人包」裡面講的順序分析 23Q3 財報。

此外,目前是財報空窗期,雖然冷門股的根基新聞和交易量都跟天氣一樣涼颼颼,但這可能是個「機會」,我們剛好可以仔細研究這家公司和財報,從中找出符合自己投資理念之處(例如穩健收益),更重要是發掘別人所不知道的,然後按自己節奏布局,期待未來開花,根基過去 10 年 1000% 總報酬率絕非僥倖。

本文目的就是要發掘別人所不知道的。

聲明:
本文純粹投資心得與知識分享,無買賣建議,投資具有風險,投資前請審慎評估並自負盈虧。

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懶人包是我過去 3 年多投資根基的心得整理,非常白話,我知道的都寫進去了,如果你想擁有電子書,99 元的費用很划算,是花 100 小時製作的。

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財務比率

來源 根基 2023Q3 財報 p5,以下只註明頁數者均指同來源

來源 根基 2023Q3 財報 p5,以下只註明頁數者均指同來源

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毛利率及營益率

第一眼先看毛利率,23Q3 毛利率 7% 比去年同期低,估計是「產品組合」問題,營益率和業外占比變化不大可以跳過。改看 Goodinfo 的資料,它比較區間長方便分析。在過去 10 季裡 23Q3 毛利率 7.25% 勇奪第一:倒數。

來源 Goodinfo,以下未註明來源者均是

來源 Goodinfo,以下未註明來源者均是

怎麼看待 23Q3 毛利率倒數第一這件事呢?也就是怎樣看待「產品組合」呢?稍等一下會好好「處理」它,這裡我們先講點基本概念。簡單假設根基承攬台積電、土木工程和冠德 3 樣產品的預估毛利率分別為 20%、7% 與 3%,在認列不同營收之下是如何影響毛利率,如下表。

作者提供

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第 1 種假設 3 樣產品營收都是 100 個單位,則實際毛利率為 10%;第 2 種假設改成台積電營收提高為 200 個單位,其餘兩樣各降為 50,總營收 300 不變,則實際毛利率為 15%;第 3 種假設冠德營收提高為 200 個單位,其餘兩樣各降為 50,總營收也是不變,則實際毛利率銳減為 6.5%。

簡單結論是,產品組合攸關毛利率,白話是做一件台積電工程要做冠德 7 件才趕得上!

不過毛利率有高有低,咱們不需要特別在意「單季」毛利率的高低,高低有時只是因為工程收入認列時間點的差異所致,連續好幾季衰退再注意就好。

營收及 EPS

由於財報公布前營收早已知道,因此這裡只分享一件事:過去統計數據。下表是根基 2008 共 15 年以來上下半年營收及 EPS 統計結果,下半年營收高於上半年的機率達 87% ( 13次/15次 )、下半年 EPS 高於上半年的機率達 60% ( 9次/15次 )

再看今年,下半年 7~10 月營收累計 41.15 億、Q3 EPS 1.21 元,如果下半年要高於上半年,必須剩下的兩個月營收合計約 32 億、剩下的一季 EPS 約 3.35 元,可能嗎?

作者提供

作者提供

先談營收,下面是觀測站統計的過去 12 個月營收情形,可以發現單月營收介於 8 ~ 22 億、年增率從最高的 117% 降到 -24%,而累計營收年增率也從最高的 67% 降到 10% 即將趨近於 0,從趨勢看,去年基期很高(另參這篇),而「今年」想達成下半年營收高於上半年還是有機會,要拚就是了,當工程邁入施作高峰、工程款結算集中於 11~12 月就可能達成。

公開資訊觀測站

公開資訊觀測站

至於 EPS,回到剛剛 Goodinfo,過去單季最高 EPS 是 22Q4 的 4.18 元、次高是 23Q2 的 3.13 元,那今年 Q4 必須 3.35 元,同樣要「工程邁入施作高峰、工程款結算集中於 11~12 月」,也是要很拚。

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營收和 EPS 都要很拚才能繳出更好成績,看起來似乎沒有亮點?不一定,因為 Q3「合約負債」22.67 億創新高了,合約負債是未來性指標,我們投資要看「遠」一點,這也是財報分析的精神之一。

資產負債表的「合約負債」變化

合約負債是預收款,白話就是「先收錢後辦事」。根基是營造公司,所以合約負債是指預先收到的工程款或備料款,表示之後要施工了、未來將會有營收,合約負債等於是營收的先行指標。

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上面是 22Q1~23Q3 共 7 季的合約負債,如果再往前 21Q4 合約負債為 4.45 億,從 4.45 億到 22Q1 大增 3 倍為 18.58 億,而 23Q3 金額 22.67 億又創新高了,這可能與台積電有關,過去我們在〈又拿到台積電訂單?!最強營造股根基 ( 2546 ) 23Q2 財報分析〉有說,台積電 8/8(Q3)重訊通過資本支出案,根基是供應商,因此這「22.67 億」可能來自台積電。

有辦法知道是不是來自台積電嗎?

下面是根基財報關係人交易的部分,附註說 2023/9/30 合約負債來自冠德的是 0 元,所以至少可知 22.67 億不是來自冠德。(關係人合約負債是第一次講,之前沒提過)

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但「不是來自冠德」也不代表來自台積電,因為根基也有承攬政府的土木工程喔!我們還是先按照節奏分析下去。

在手訂單

作者提供

作者提供

  • 在手訂單總額:543.7 億仍在高峰,其中已收取 251.5 億。
  • 在手訂單餘額:292.3 億,以一年營收 140 億計算訂單能見度為 2.1 年,此外如按照懶人包說法 OOOOOOO(警戒值為 OOO 億)。

承攬關係人及非關係人工程金額及營收占比

( 圖省略,付費後可觀看 )

  • OOOOOOO
  • OOOOOOO

以上已經按照懶人包的順序分析完 23Q3 財報了,其實蠻簡單的,甚至只要更新懶人包的 EXCEL 檔然後注意警戒值就好,至於跳過的「主要銷貨名單」和「最新一次法說會」因為之前已經分享,麻煩回看舊文:〈10年總報酬率逾1000%+27 天填權息的根基 (2546)|2023/8/31 法說會觀察:新簽約額偏低〉(公開分享)、〈根基 2023Q1 財報分析 ( 完 )〉(訂閱專屬)。

下面我們進入另一個重點:根基承攬的台積電工程。投資根基最麻煩的是「承攬台積電的資訊不夠透明」,雖然公司一年中已經透過股東會年報和法說會揭露相關資訊,但承攬金額和預計工期都未公布或不具體,甚至連重訊都不發佈,以至於難以掌握。投資根基這種好公司固然不用如此在意台積電或單一廠商,但能知道更多這種資訊,投資起來會更有信心、對布局也有個底不是嗎。

承攬的台積電工程

根基在 2023/8/31 法說會揭露承攬的台積電工程如下圖,共計 5 件。

來源 根基 2023/8/31 法說會簡報 p14

來源 根基 2023/8/31 法說會簡報 p14

我認為上面 5 件不是全部,之前〈根基前 5 月營收歷史新高合約負債早預告!下半年 EPS 會像去年一樣驚艷嗎?再論承攬的台積電工程〉有提到,個體財報顯示的可能比法說會或年報揭露的還多,下面開始當福爾摩斯,把資訊挖出來。

OOOOOOO

OOOOOOO

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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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