承攬的 ASML 林口廠有多大|根基 2023/12/13 法說會之後

2023/12/20閱讀時間約 12 分鐘
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根基在 12/13 召開今年第二場法說,公司未來可能維持一年至少兩場的頻率,一場 8 月、一場 12 月,這對我們的投資是好消息,可以補充財報的不足。關於 12/13 法說之前已大致分享過,如下面兩篇,法說影片在這裡

根基為什麼要開第二次法說會?寫在 12/13 法說會召開之前(公開文)

超夯的公共工程概念股與神木給我的投資啟示|承熙 2023/12/15 投資報

本文將針對法說會進一步分析,會特別挖一下新承攬的 ASML 林口廠辦案。本文全長 5 千字,可點擊「開啟目錄」方便閱讀。本文不打算按照法說會簡報順序寫,會以我最能完整表達為主,可能比較奔放,還請各位讀者朋友諒解。


法說會在根基財報分析的地位

之前提過在懶人包有分析根基的順序,如下面 6 個步驟,現在根基 12/13 開完法說會了,可以把法說新資訊與最近一次財報整理在一起,這樣比較完整:

  1. 看損益表中毛利率、營益率和 EPS 的變化
  2. 看資產負債表中「合約負債」的變化
  3. 看財報附註的「重大或有負債及未認列之合約承諾」 承攬中重大工程契約總額(在手訂單總額)有多少?
  4. 翻到財報附註的「關係人交易」 看承攬母公司冠德(2520)的工程總金額有多少?
  5. 改翻股東會年報的「主要銷貨名單」 看最新一期台積電銷貨占比有多少?冠德銷貨占比有多少?
  6. 最後看最新一次法說會簡報

先回顧上一次法說會。

回顧根基 8/31 法說會

當時文章結論說

  1. 經營績效部分,2022 尚未認列營收 366 億中,毛利率最差的住宅工程占比 24% 而毛利率好的其他工程和土木工程合計 76%,可預期 2023 全年 EPS 展望會不錯。
  2. 新簽約額方面,23H1 只有 10 億可能是謹慎備案的結果,但假如沒繼續取得新工程可能面臨風險,建議持續關注後續公布的財報。

現在從 12/13 法說會看來

新簽約額從 10 億變成 58 億、增加 48 億,雖然還是不多,但據新聞所述「第4季還將有新案加入,全年的新接案量不會遜於2022年。」根基 2022 全年新簽約是 113 億,所以今年可望達成 113 億以上,因為新聞說的是「不會遜於」。果真如此,那前面說的「假如沒繼續取得新工程可能面臨風險」就不用擔心。至於怎麼知道有沒達成 113 億以上?等 2024 的 8 月法說會將揭曉。

回顧根基 23Q3 財報分析(11/16)

當時文章結論說

  1. 23Q3 財報大致沒問題,至於毛利率和 EPS 衰退主因認列冠德營收飆高所致,不用為單季表現好或壞過度擔心,持續關注就好。
  2. 23Q3 合約負債創新高,可預期未來營收將成長,而如果真如本文推測與承攬台積電工程有關,那麼 2024 又可以期待公司的好表現。

現在從 12/13 法說會看來

簡報揭露新承攬的外案,除了大成總部大樓,還有台積電中科 AP5B 土方擋土工程、台積電高雄 F22P1-SUPPORT 棟以及 ASML 林口廠 New Campus 統包案 ( 先期工作合約 ) 等高科技廠辦,這些有部份可能算在 Q3 合約負債中,當時財報分析文說「至少可知 22.67 億不是來自冠德。」這在財報附註有揭露,還沒看過的夥伴可以回看舊文我大膽預測,Q4 合約負債會比 Q3 的 22.67 億高,就算沒有也會維持高檔。

小結

先簡單結論,分析 Q3 財報時提到因為認列冠德工程營收飆高所以毛利率和 EPS 衰退,而接下來 Q4 即使認列冠德工程營收仍多,但在年底趕工之下整體營收拉升後毛利率有望高於 Q3 的 7.25%,至於有多高要看產品組合。

此外,Q3 認列冠德營收占比 30.04% 已達懶人包說的「30%」警戒值,但從法說會釋出訊息與新聞報導來看,因為接到大成總部大樓及台積電等廠辦案,而且還會有新案進來,因此警戒值可不用擔心了

但要知道的是,新(外)案進來固然好消息,但工程初期通常進度緩慢以致認列較少營收,這是自然的,如果因此 Q4 毛利率和 EPS 普通也別意外,之後隨時間推展效益自會顯現。

作者提供

作者提供

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關於 ASML 林口設廠案

新北國際AI+智慧園區(原林口工一工業區)簡介

  • 園區資訊

根據新北市政府施政成果網的資訊,林口工一市地重劃區總面積約 108 公頃、產業專用地約 67 公頃,如上圖。我認為 ASML 投資案所在位置在上圖紅色粗框部份,占地 6.68 公頃,其中紅色斜線正在申請建照中,下面會詳細說明。

  • 新北市林口特定區計畫(第三種產業專用區)永續發展暨淨零碳示範地區都市設計審議原則

這是產業進駐本園區一個很重要的原則,因為新北市政府決定以「新北國際AI+智慧園區」當作淨零碳和永續發展的示範點,在此園區內建築物必須符合例如「應取得候選綠建築協議書及候選智慧建築證書,並通過銀級綠建築及銅級智慧建築分級標準以上」等等規範(來源),換句話說,很大程度考驗著建築師和施工廠商的專業能力。

  • 產業陸續進駐投資

此外根據行政院國家永續發展委員會 10/25 官網指出,繼 ASML 之後「台聚公司(股票代號 1304)接力跟進,於園區0.34公頃土地規劃結合AI智慧、永續減碳之黃金級綠建築研發中心(地上7層,地下2層樓,總樓地板面積12,697m2),於20日都審核備通過」,相關產業的陸續進駐將為根基等營造公司提供商辦廠辦的案源。這裡都是商辦廠辦,對根基而言,毛利率會比一般住宅高。

ASML 林口投資案

  • 分兩期,第一期投資約 300 億新台幣,已注資完成
  • 地點即林口的「新北國際AI+智慧園區」
  • 占地約 6.68 公頃
  • 第一期占地約 3.3 公頃,預計 2026 完工啟用

我們無法知道 300 億中有多少是給承攬工程的,但大致猜測一期的新建工程可達數十億。

在 8/2 這篇〈台灣艾司摩爾林口設廠 全台首座大型零碳智慧園區都審通過〉新聞說:「新北市政府今年1月發布『新北市林口特定區計畫(第三種產業專用區)永續發展暨淨零碳示範地區都市設計審議原則』,以林口工一作為全台首座結合科技產業的淨零碳示範地區,艾斯摩爾公司率先配合,將零碳設計納入廠房建築構」,對根基有利的是,公司在營造業 ESG 最強(至少我認為),現在已經拿到第一期先期工作,相信第一期的後續工作也是根基承攬,至於何謂先期工作下面再說。

另根據〈艾司摩爾啟動在台最大投資 擬落腳林口蓋新廠〉新聞所述:「ASML規劃在新北市林口工一產業園區內建新廠,占地6.68公頃,除無塵室生產工廠外,還有辦公室、研發中心及物流倉儲。」我們之前有說「建照已經在 2023/1/16 掛件申請,都快 1 年還在審查中」,如以下兩圖

新北市建管便民服務資訊網

新北市建管便民服務資訊網

新北市城鄉資訊查詢平台

新北市城鄉資訊查詢平台

從上面的土地使用分區圖可以猜測,新頭湖段 215 與 216 地號應是同一張建照,接下來用 Google 地圖測量工具,下面是同一個街廓(指四周被計畫道路圍成之基地)的測量結果:面積約 33860 平方公尺,如下圖有標尺的那塊地

來源 Google 地圖

來源 Google 地圖

再測量西北邊那塊 181+182 地號的街廓,結果是 32883 平方公尺

同上

同上

以上 4 個地號兩個街廓面積合計 66743 平方公尺,與投資案的 6.68 公頃即 66800 平方公尺幾乎一樣,賓果

作者提供

作者提供

還有一點可支持以上看法,就是剛剛新聞裡面的模擬圖,也可猜出是兩個街廓,如下圖,建物是 215+216 地號,而右上角灰色處(181+182 地號)則暗示將來的開發位置。

全部二期如下,兩期之間有空橋銜接方便溝通,空橋是我猜的。

raw-image

然後從前面的建照審查進度圖可知建築師為「陳文成」(設計人),經查陳文成建築師事務所於 2022 年 9 月與陳佳梅建築師事務所合併組成聯合事務所,現為「上城聯合建築師事務所」,再根據該事務所於 104 人力銀行登載的資訊,事務所「現正進行作品: 1.荷商ASML林口辦公大樓暨廠房設計」,可知本案將有辦公棟和廠房棟,從模擬圖看建物比較像是辦公棟,而 181+182 地號則會是廠房棟。

根基說的先期工作合約是什麼?

高科廠案_202312 法說會p10

高科廠案_202312 法說會p10

這段我比較沒把握,歡迎大家留言指教。我找到建國工程(5515)統包工程部林志成協理 2019 發表於中國工程師學會的〈統包建築工程之專案管理課題探討〉,文章中提到統包建築工程一般執行模式,工程在完成基本設計後即可掛號申請建照,接著要分會都市設計審議及環境影響評估等平行單位,再交由建築師公會協審,都 OK 後才是建管機關審查及發照,再之後才是開工。如下圖,紅框是我認為的統包案先期工作範圍。

林協理還指出,「若能在建管法規允許之前提下(各地方政府認知不同)將地下擋土工程施工(如連續壁)視為雜項執照,且視需要在設計及審查時(含都審),將雜照部分予以分割及核定,便於先行取得雜項執照得以先行動工,將可更為縮短工期」,這時上面的流程會變成「統包建築工程雜照先行執行模式」,如下圖,紅框的先期工作範圍含含雜照申請及其開工。

不過,ASML 林口設廠案並不適用這個模式,因為 ASML 的雜項執照也還在審查中,7/27 申請至 12/19 還在審,我猜雜照因涉及山坡地也要分會平行單位尋求專業意見,所以不是林協理說的模式。

新北市建管便民資訊網於申請人欄位如果輸入「台灣艾斯摩爾」而不輸入其他欄位,則除了查到建照(山坡地)申請外,還有一筆是「加強坡審」,如下圖,是今年 7/27 掛號的,還沒發照

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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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