鈺齊-KY(9802)法說會在即，2024巴黎奧運商機帶動未來走向。

士褀47

2024/03/05閱讀時間約 3 分鐘

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(9802)鈺齊-KY-公告本公司受邀參加富邦證券舉辦之法人說明會

事實發生日：113/03/07

1.召開法人說明會之日期：113/03/07

法說會如果是樂觀看待，那明天是最後買點?! (不負責任預測)

第三十三屆夏季奧林匹克運動會，一般稱為2024巴黎奧運，將於2024年7月26日至8月11日在法國巴黎舉行。這是法國相隔100年後再次舉辦夏季奧運。

圖1 圖片來源：巴黎奧運宣傳網頁

奧運題材啟動，鞋類製造商鈺齊-KY可能有轉機，鈺齊-KY主生產高機能運動鞋及高功能戶外鞋，Vans、Timberland、Merrell、Altra、On Running及竹科制服The North Face..等等，還有品牌集團VF Corporation是鈺齊大客戶。像是我的登山鞋也是Merrell，防水機能鞋大概一兩年登山鞋都需要換新。

去年也新增Athletics、Goldwin、Chiruca、Dainese及Deckers X Lab等五家品牌客戶，總累計客戶數逾50家，因應客戶及訂單成長需求。

圖2 客戶主要在歐美 (圖片來源:法說會簡報)

鈺齊-KY執行的策略是少量多樣的生產模式，透過不斷地增加新客源，來增加營運動能，少量多樣的好處就是毛利高(平均毛利率約為18%)，但物料議價力低且生產難度高導致產能較低。故公司計劃在2024年新增三個新廠，包括印尼新廠建設工程、越南鈺騰廠和印尼齊樺廠，以擴大產能。

這陣子股價主要來自於歐美的銷售不振，經銷商庫存過高，但根據財報來看，VFC等運動品牌庫存水位已逐漸降低，惟銷售業績尚無反應，鈺齊-KY來自於歐美的銷售比例約占84%-88%，跟歐美品牌商可說是生命共同體。

圖3 營收占比 (圖片來源:法說會簡報)

根據優分析統計內資與外資對明年的EPS估計值，鈺齊KY(9802-TW)2024年EPS可望較去年的7.87元回升至每股10.71元，動能主要來自原有數十個品牌商的營運成長及持續擴展新客戶。

圖4 鈺齊未來EPS (優分析)

戶外功能鞋製造大廠鈺齊-KY（9802）公布去年自結合併損益，去年第4季本業獲利回升，但受業外匯兌損失影響，每股稅後純益0.33元；累計全年稅後純益14.97億元、年減55.9%，每股純益7.87元，為歷年次佳。但鈺齊長期獲利，且都有配發股利，惟前兩年配合資本支出配發率不佳，反應在股價上；長期而言，連續13年配發股利，合計46.67元，算是體質不錯的公司。

圖5 股利政策

最近盤在120那條線，目前價位算是安全的，鈺齊2025年預計增加3個新廠擴大產能，隨著品牌終端的庫存去化逐漸樂觀，2024年迎來奧運商機，有望帶出拉貨潮，營運可望逐季增溫；若根據優分析統計的預測圖，短空長多，若等到2025年重返榮耀(2022年EPS=18.10)，股價可望回到過去150-200元區間。