台積電 2024Q1 法說：只有我好，其他人全都下去吧

剛聽完台積電法說。今天小插曲直播壞掉停了快 10 分鐘，結果時間也沒延長一樣準時3:30結束哈

一句話總結法說重點：消費性電子（手機、電腦、車用、IoT）、傳統 server 需求一樣弱，但 AI 一支獨秀，看來至少 Q3 前都還是要看 AI 表現了。

以下為本次法說會 memo：

1.2024Q1 財務： 營收為 188.7 億美元，YoY+12.9%，QoQ-3.8%，超出財測 180~188 億美元。

毛利率為 53.1%，YoY-3.2 ppts，QoQ+0.1 ppts，位於財測 52~54% 中緣。

EPS 為 8.7 元新台幣（以下無特別提及均為新台幣），YoY+8.1%，QoQ-5.5%

2.產品組合：營收佔比為 3nm 9%（上季 15%）、5nm 37%（上季為 35%）、7nm 19%（上季為 17%）、16/20nm 9%、28nm 及以上 26%。

3nm 佔比下降主因 iPhone15 備貨高峰期已過，5nm 佔比提高則因目前大多主流處理器如 Nvidia 的 AI GPU（H100）、AMD、Intel 的 CPU、聯發科、高通的 AP 仍使用 5nm 家族。

以應用別來看，HPC 46%（上季為 43%）、 智慧型手機 38%（上季 43%）、IoT 6%、車用電子 6％、消費性電子 2%、其他 2%。成長方面，其中 HPC QoQ+3%、手機 QoQ-16%、IoT QoQ+5%、車用電子 QoQ+0%、消費性電子 QoQ+33%、其他 QoQ-8%。

3.存貨：2024Q1 存貨周轉天數 90 天，QoQ+5 天。本季營運現金流為 4,363 億元，資本支出為 1,813 億元，自由現金流量為 2,550 億元。目前帳上現金儲備為 1.92 兆元，佔總資產 33.2%，現金佔比較上季更高。

4.2024Q2 財測：預估 2024Q2 營收 196~204 億美元，QoQ+6%、YoY+27%，季成長主因 HPC 需求強勁。毛利率為 51-53%（匯率預計為 32.3 新台幣/美元）；營業利益率則為 40~42%。稅率因保留盈餘課稅會高於 19%，下半年13~14%，但全年稅率會維持在 15~16%，高於去年 14.5%。

Q2 毛利率衰退主因 2024/4 月地震導致部分晶圓及材料損失（但關鍵設備都沒損失），將降低 0.5% 毛利率，以及電價從 4 月開始漲 25%，將降低毛利率 0.7~0.8%。

預計 2024 下半年營收會高於上半年，但毛利率因 3nm 營收占比增加，會有 3~4% 的降低 （上半年 3nm 影響 2~3%），且預期高電價持續將降低毛利率 0.6~0.7%，並間接帶動瓦斯、晶圓、材晶圓材料的漲價。另外因 5nm 設備轉換到 3nm，會稀釋毛利率 1~2%。長期來看，公司毛利率展望維持 53% 以上。

5.資本支出：預計 2024 年 Capex 至 280~320 億美元，約當 2023 年 304.5 億美元。其中 70~80% 於先進製程，10~20% 特殊製程、10% 先進封裝。

6.產業：下修 2024 年半導體營收（不含記憶體）至 YoY+10%、晶圓製造廠營收YoY+14~19%，但台積電營收維持 YoY+21~26%。（哇靠第一次看到下修別人展望，自己維持不變的）

7.AI：預估 AI 伺服器相關營收在 2024 年將翻倍成長，營收占比約 11~13%，未來幾年營收 CAGR+50%，並於 2028 年佔比 20% 以上，幾乎所有 AI 客戶都需要用到先進製程。

8.2nm：預計 N2 初期的 tape out 數量會比 3nm 高，並於 2025 年量產，目前聚焦在 AI 相關的 HPC 運算。

9. 擴廠：亞利桑納 4nm 第一廠預計 2025H1 年量產，二廠聚焦 3nm 製程預計 2028 量產，三廠聚焦 2nm 預計 2030 前量產；日本 16nm 以上的熊本廠將於 2024Q4 量產，並預計建造 6nm~40nm 的二廠，預計 2027 年量產。德國建立特殊製程廠，主要聚焦在車用 22/28nm，預計 2024Q4 開始動工，2027 年量產。

QA

1.為什麼下調今年半導體、晶圓代工廠的成長展望？

A：手機市場緩慢復甦，PC 市況仍差、IoT 需求也尚未回溫、車用在衰退，但 AI 相關需求強勁。而雖然 AI 伺服器會排擠傳統伺服器，但台積電主要都是服務 AI 相關伺服器的晶片，因此不會受太大影響。

2.3nm下半年會稀釋3~4%毛利率，未來2nm也要量產，對整體毛利率會有多大成長？A：3nm 要花 10~12 季使毛利率恢復公司正常平均，比 5nm/7nm 的 8~10 季長。主因 3nm 更複雜，且在之前就和客戶定好價，但後來成本增加公司沒有隨著漲價。2nm 目前掌控狀況良好，預計會花更少時間回復正常水準。

3.台積電對在 AI 晶片的定價策略為何？

A：希望可以公允售價，會和客戶密切討論創造互利。公司海外成本、電價等持續在提高，因此有和客戶討論定價，是否都是要公司承擔成本。

4.12nm、28nm 等成熟製程下半年需求狀況？

A：需求狀況仍在緩慢回溫，尚未有明顯好轉，未來產能的確越開越多，但相信公司的品質會保護獲利。而 7nm 需求預計未來 2~3 年將重新增加。

5.2nm 和 3nm profile差不多，什麼時候能看到2nm明顯營收貢獻？以及未來產品應用藍圖

A：2025H2 量產，預計 2026Q2~Q3 會開始有營收貢獻。

6.AI 需求增加，對資本支出的影響？

A：預計維持在 34~36%，但未來隨需求增加，有可能會再改變

7.CoWoS 產能供不應求，公司如何分配產能給客戶？會保留部分產能給小客戶？

A：需求強勁，今年產能會增加兩倍，但仍供不應求。3DIC 也已經有客戶採用

8.現金流量強勁，資本密集度也不會增加，現金股利是否會增加？

A：現金股利配發政策是自由現金流的 70%。現在公司逐漸進入收穫期，希望未來能穩定增加配息。

9.AI 終端設備化趨勢？

A：AI on device 會使 dize size 增加，雖然現在趨勢還沒發生，但預計未來 AI 設備化的換機潮將越來越明顯。

10.3nm 的比例？

A：晶片的 die size 越來越大，AI 時代下晶片汰換期也在加快。3nm 營收今年將較去年成長約 3 倍