成長股股價反應一般的獲利和一半的估值

我們慣性的使用某些指標來預測股市的漲跌，例如KD或是景氣對策訊號，但股價本身是投資人對未來的投票機，視為景氣的超級領先指標，從此觀點，似乎沒有領先股價的指標來進行預測，基於此，本篇文章想換一種思維，用股價來確認現在的景氣位階，如此便能了解未來1-2年的經濟週期。

附圖範例是2021年至今台積電逐年的回報率，像台積電這種成長股的回報來源主要由2部份組成，分別是淨利潤(EPS)和估值(PER)，所謂淨利潤是台積電真實的獲利部分，而估值是市場投資人對台積電未來的評價，就類似我前幾天所寫的三國志電玩的例子，孫策託付周瑜後的東吳。我來簡單解釋一下附圖，2022年台積電股價跌了39%，事實上EPS還是持續成長的，大約成長了16%，但市場對台積電的負評-54%(估值；PER)賣低了台積電的股價，由此可知，市場投資人在2022年即便台積電還是賺錢的時期，看淡它未來的業績。

我不是很精確的劃分，我把半導體設備支出金額成長(SSI)依據GEE模型的結論方便分成了：2021年高點震盪、2022年下降、2023年谷底U轉、2024年上行4個趨勢形成一個完整循環。在先前探討GEE的哪幾篇文章當中，我們結論：買點在U轉處(例如2023年)，賣點在震盪尾聲(例如2021年)。

要如何應用該圖的訊息？依照週期循環，2025年將會回到2021年的型態，也就是股價由淨利EPS所驅使，市場擔憂的評價拉低的股價，有留意美股財報的同學可以發現，明明微軟的財報獲利不差，當天股價卻還是下跌，這就是典型獲利驅使股價上漲，但估值卻拉低了股價的上漲，所以，此時我們仔細的觀察未來台積電的財報發布，看看獲利有無成長？也要看看財報公告後股價的表現，若是財報一般而股價上漲，這是個典型2024年的型態，表示週期還停留在2024年的估值驅使股價的類型，但如果財報都呈現了公司賺錢，但股價依然不理想，我們就要有所警惕，是否已經進入了下一個週期的位階，也就是類似2021年的情況。

剛好上週五台積電公告了營收，藉此我算了一下近3個月的本益比PER成長約14%，而EPS成長相比之下較少，如此還是2024年的型態，尚未到達SSI的高點震盪賣出階段，所以我們還是維持原來看法，短期之內還不到下跌的時期。