風險思維：達利歐：中國領導人面臨「不惜一切代價」解決的關鍵時刻！

全球最大對沖基金橋水聯合基金(Bridgewater Associates)創始人瑞·達利歐(Ray Dalio)於9月30日在LinkedIn發文，將習近平的做法與2012年歐洲央行前行長德拉吉「不惜一切代價」保歐元的行動相提並論。最終德拉吉憑借這番誓詞解決了歐債危機。

達利歐表示，北京方面正處於房地產泡沫破滅、地方政府債務上升的十字路口。對於中國的未來，他說，要麼陷入與日本當年類似的經濟低迷，要麼成功削減債務、避免危機。

達利歐強調，中國政策制定者現在必須設計一個「漂亮的去槓桿化」，以減輕中國居民、企業和地方政府的債務負擔，否則將面臨一段「低迷不振」的時期。

為了實現其所謂的「漂亮的去槓桿」，中國需要重組不良資產同時發行更多貨幣，儘量在不過於刺激通膨的情況下減輕償債負擔。上周我們看到了一些大手筆的刺激措施，但還有幾件很重要的事情值得關注，包括中國會如何應對國內債務-貨幣-經濟方面的挑戰。

（See：2024/10/02，Bloomberg，橋水達利歐：中國領導人面臨「不惜一切代價」的關鍵時刻、華盛頓日報，達利歐：中國現在必須解決債務問題，否則將陷入「低迷」時期）

事實上，早在年中，達利歐就已經提出嚴正警示過了。稍早，他也嚴正提醒：中國經濟形勢轉變，比起日本當年更具挑戰！

一、房地產債務問題正在嚴重拖累中國經濟！中國經濟正進入持續百年的風暴！

對中國經濟向來是"樂觀派"的瑞·達利歐(Ray Dalio)已轉為"悲觀派"還指出：「中國正在進入一場將持續百年的風暴中。就像日本在泡沫經濟破滅後花了數十年才迎來經濟復甦一樣，考驗或將繼續下去」（See：日本經濟新聞，2024/06/12，達利歐：美國在衰退期邊緣，中國艱難、大紀元，2024/06/16，橋水創辦人達利歐：中國經濟正在進入百年風暴）。

達利歐接受日經亞洲專訪時表示，房地產債務問題正在嚴重拖累中國經濟。他表示，從20世紀80年代的中國經濟熱潮以來，中國債務一直在膨脹，貧富差距也在擴大。同時，伴隨著一胎化生育政策導致的人口減少也帶來了國家債務的增加。

「中國正在進入一場將持續百年的風暴當中。就像日本在泡沫經濟破滅後花了數十年才迎來經濟復甦一樣，考驗或將繼續下去。」他說。

中國的債務危機是達利歐覺得最危險的挑戰。他強調，「中國經濟的復甦將取決於如何完成漂亮的去槓桿化」。他也指出，關於中國面臨的地緣政治風險，可以説與軍事戰爭相比，中美經濟戰爭的風險更高。

（See：日本經濟新聞，2024/06/12，達利歐：美國在衰退期邊緣，中國艱難、大紀元，2024/06/16，橋水創辦人達利歐：中國經濟正在進入百年風暴）

二、橋水基金創辦人達利歐提醒：中國經濟形勢轉變，比起日本當年更具挑戰！

9月18日他接受彭博電視台採訪時表示："中國的環境正在發生變化，而且越來越艱難，需要重整。"他補充說道："這個世界第二大經濟體在過去四年發生了變化，隨着房地產和股票市場的下滑，許多中國人更願意持有現金"（See：橋水基金達利歐：中國正發生變化 越來越艱難）。

達利歐表示："中國的環境正在發生變化，而且越來越艱難，需要重整"（Billionaire investor Ray Dalio shares his views on China's economy, saying "there are real issues" and restructuring is needed.）。

他認為，"此等形勢，比起日本當年來講，更具挑戰性"（According to Dalio, "it's a situation that's more challenging than Japan in 2390."）。

（See：Bloomberg Television，September 18, 2024，'There Are Real Issues in China Now,' Ray Dalio Says）

事實上，中國當前的經濟景況與日本泡沫經濟崩盤前夕的經濟情況，存在諸多相似之處：房市熱過頭、債務高築、金融信用緊縮、人口老化、經濟增長降緩、消費內需低迷等問題，甚至更為嚴重。

三、林毅夫的「產業政策」更加讓中國經濟的資源更加枯竭！更難以回復元氣！

因習近平對於過往中國經濟「脫實向虛」—包括第三產業在內的「虛擬經濟」乃生厭惡與警惕（習認「金融業本身是一種炒作，乃貨幣幻覺，並非靠實力賺錢」）。因此，習近平強調「脫虛向實」，比較在乎「實體製造業」的實體經濟，對金融服務業乃採取消極保守的態度（習認「金融業做好貸款工作就好」）。然而，中國經濟空轉，許多製造業本應倒閉，卻因國家資金挹注而撐住。但是，銀行資金要去救房市，又要去救股市，資金便會出現流動性的枯竭。

（See：2024/07/08，看中國，中國金融體系出「凶兆」 一週內40間小銀行消失、2024/07/11，自由時報，新聞360》中國街景驚呆網友！大裁員時代爆發？經濟空轉淪殭屍化！專家曝問題比想像嚴重！）

正因習近平篤信實體經濟，因此，採取加大投資製造業及擴大出口，甚至為此提供龐大的新補貼和信貸的措施，導致產能過剩。正是習近平受林毅夫的影響，堅持林毅夫的「新結構經濟學」：「政府可以撬動的資源有限，所以應該把有限資源配置給具有比較優勢的產業。這種行為就是產業政策。」（See：2024/08/01，風傳媒，「中國不會犯日本的錯誤！」林毅夫談中國4大優勢：堅持「產業政策」才有後發優勢、中時新聞，林毅夫指日被美「誤導」致經濟停滯：大陸不會重蹈覆轍）。方才導致造就今日內需不足、消費不振的後果。

可是，中國經濟問題既然主要在內需不足、消費不振，所需要的乃是「需求面」的政策措施，投資製造業及擴大出口則卻是「供給面」的政策措施，因此，其政策舉措可謂根本搞錯方向。

可以說，林毅夫的「產業政策」更加讓中國經濟的資源更加枯竭！更難以回復元氣！

照這樣子下去，中國經濟真的很可能就捲進入百年風暴當中！