從客戶數據看 Zeta：超大型客戶成長，ARPU 同步提升

第一季交出一份亮眼的成績單，營運表現強勁，帶動公司上修全年財測。當季營收達 2.64 億美元，年增高達 36%，Zeta 連續第 15 季超預期。

隨著 AI 行銷平台獲得更多企業採用，公司預估全年營收將達 12.42 億美元，年成長率可望達到 23%。

最受矚目的創新，是 Zeta 推出嶄新的 AI Agent Studio，透過代理型工作流程等智能工具，協助行銷人員自動化複雜任務，大幅提升效率與投資報酬率。這項產品將進一步強化 Zeta 的平台價值，也有助吸引更多跨渠道、多情境應用的企業客戶。

在獲利與財務方面，Zeta 調整後 EBITDA 達 4,700 萬美元，年增 53%，利潤率則來到 17.7%。自由現金流則大幅成長 87%，來到 2,820 萬美元。

從客戶面來看，Zeta 的高價值客戶結構持續擴大。大型客戶年增 19%，達 548 位，而超大型客戶則成長至 159 位，年增 10%。這些高價值客戶的平均營收貢獻也顯著提升，客戶黏著度和單位價值同步增長。

即便市場仍充滿宏觀不確定性，公司表示目前尚未觀察到任何客戶支出減緩的跡象，反而因企業對可衡量 ROI 的需求上升，Zeta 平台更具吸引力。公司雖維持保守的財測立場，但對下半年表現仍充滿信心。

Zeta Global 雖遭遇財報與隱私爭議，但基本面穩健、估值具吸引力

自 2024 年 11 月遭做空報告指控虛增營收與違規蒐集用戶資料以來，Zeta 雖已公開澄清並獲審計報告支持，但市場信心尚未完全修復，導致股價大幅修正。不過，公司在 AI 行銷平台（ZMP）上的持續擴張，搭配穩健的毛利率（逾 60%）、營運槓桿改善，以及超過 111% 的淨留存率（NRR），顯示其核心業務仍具成長潛力。儘管自由現金流率尚未達到成熟 SaaS 水準，但現金流轉正、財報透明、並已開始控制股權稀釋，反映出成長型企業邁向營運效率的初期階段。

競爭與風險仍存，但長線具投資價值，適合謹慎加碼

Zeta 目前服務 44% 的《財星 500 大企業》，並持續升級 AI 產品力，包括 AI Agent Studio 和與 Snowflake 合作的 Zeta Media Engine。然而，其所處的數據行銷與 CDP 領域競爭激烈，面臨來自 Adobe、Salesforce 及新創 AI 對手的壓力。在市佔穩定與營運績效持續改善前，市場對其估值仍維持折價。

對於承擔中度風險的投資人，Zeta 目前可視為「小部位、分批布局」的投資機會，但應密切關注客戶成長與毛利改善的確認訊號後，再考慮加碼。