巴克萊對於Q3 2025全球景氣的觀點與看法：

Source: Barclays

美國關稅效應即將發酵，核心通膨恐再升溫

美國對進口商品加徵的關稅，預計將在 2025 年下半年逐步影響全球供應鏈與物價結構。

雖然美國經濟應能避免進入全面衰退，但商品價格可能面臨明顯上漲壓力，進而推升美國核心通膨率突破 3%。

貨幣政策的看法：

通膨壓力將使聯準會在年底 12 月以前維持觀望立場，延後啟動寬鬆政策的時機。

中國內需回暖，房地產仍是拖累

中國方面，消費與出口數據近期略有起色，內需正在逐步復甦。然而，房地產市場仍未見明顯止跌訊號，拖累整體成長動能。

2026 年西方經濟有望重拾成長動能

隨著過去三個月政策極端波動的高峰期已過，預期 2026 年西方國家的經濟成長將迎來反彈：美國稅改法案將對經濟形成支撐，德國的財政刺激措施將逐步落地，貨幣政策也有望轉向寬鬆，而中美貿易戰則可能成為歷史回顧。

2026 年全球成長態勢將較 2025 年更為穩健，尤其以已開發國家為主要動能來源。

Barclays 將 2025 年全球經濟成長預期下修至 2.7%，較 3 月的上次預測下降 0.2 個百分點（20 個基點）。

我們（巴克萊）目前仍偏好股票多於債券

自 4 月中以來全球股市已大幅反彈，但這波漲勢多數是由 AI 主題驅動，而我們認為這項題材的推動力仍將在未來幾季持續支撐股市表現。

過去在 2023/24 年間，市場焦點集中在 AI 的「運算能力」層面：誰擁有最強的晶片、誰的模型跑得最快。

但現在投資人的目光正轉向「推理應用」（inference）：也就是 AI 如何在各行各業中實際降低成本、提升效率。這股趨勢已開始反映在財報中，愈來愈多企業在財報中展現出 AI 對淨利的正面貢獻。市場也普遍認同，這段 AI 故事還遠未結束。

資產配置的本質在於選擇。雖然相比幾個月前，目前股票的吸引力相對沒那麼「便宜」，但我們（巴克萊）的研究團隊仍預期，隨著時間推進，股市表現仍將優於債市。