電腦驅動的程式交易看多股票，但人類交易者卻看空，CTA賣壓點位更新

Computer-Driven Traders Are Bullish on Stocks, Humans Are Bears

Source: Bloomberg

主觀投資人降至低配部位，等待回調進場

截至 8 月 1 日當週，專業資金已將股票曝險從中性下調至略微低配，主因是川普貿易政策與聯準會利率走向不確定，再加上企業獲利與全球貿易前景存疑。

許多基金寧可錯過短線漲幅，也不願在歷史高點買入昂貴股票，反而希望等待一次健康的回調，當作合理的進場契機。

系統化策略全面追漲，部位達近五年新高

趨勢追蹤的量化基金在春季大幅減碼後，隨著標普 500 自 4 月低點反彈近 30%，重新進入買超模式，長部位規模創下自 2020 年初以來最高水準。

這種集中式的買盤推動市場延續低波動格局，7 月的波動率指數 VIX 收在 15.15，接近半年低點。但專家警告，這種「橡皮筋拉到極限」的情況，往往意味著回調風險升高。

CTA 賣壓風險點位

CTA（商品交易顧問基金）目前持有約 500 億美元美股多頭部位，處於歷史第 92 百分位的極端水準。

雖然短期內不會立刻引發大幅拋售，但標普 500 跌破 6,100 點（約 -4.5%），觸發系統化減碼，導致市場快速回檔。這種賣壓一旦引爆，會放大市場波動，並加劇短線調整的幅度。

人與機器之間的分裂將持續數周，而不是數月。如果非必需交易員開始拋售以應對增長疲軟或企業盈利趨勢疲軟，從而推高波動性，計算機的策略也可能開始平倉。CTA 頭寸接近最大多頭，股票的上行空間在短期內可能已經耗盡，這有點令人擔憂。

回調後將成資金回流契機，崩跌幅度有限

雖然短線市場「頂部」，但專家認為這並非全面看空的訊號。由於主觀投資人目前部位偏低，一旦回調發生，反而可能吸引他們「逢低買進」，填補錯過今年漲幅的遺憾。這股資金回流有望在下跌初期提供支撐，避免回調演變為深度崩跌。