1. 關注競爭（competition）

 「你會發現太多人關注在短期的訂單、供需、新產品發佈、政府政策、總體經濟…並且認為這些因素會直接影響股票和產業的評價倍數（valuation multiple）。這樣的認知以我的經驗來說，是有問題的，你該關注最多的是 competition，不論是來自既有對手還是替代品，上面其他談到的因素往往只是 competition 加劇或減緩的催化劑，也只有 competition 會直接影響到自由現金流的評估，進而影響到評價倍數。」

2. 記得搭基本面動能（fundamental momentum）的順風車

「做完一間產品、商業模式、供需與競爭分析研究後，在出手做交易前，我會喜歡（1）營收獲利 YoY 甚至 QoQ 加速成長的公司；（2）賣方分析師未來 12 個月營收獲利預估持續上修的公司；（3）歷史營業利益/淨利率持續改善的公司。」

「但這些東西一點都不神奇。你有在弄因子投資吧？其實這些都是 Robert Novy-Marx 及後續factor zoo 研究基本面動能（fundamental momentum）的範疇。了解這點，你會發現坊間很多所謂基本面投資達人，特別是做波段的，多半自以為找到投資聖杯 or Alpha whatever…的情況下，實際上只是用到了早已系統化的基本面動能。」

「關鍵還是在更前面的質性研究，那些比較有可能是 AI 做不好的地方。但記住喔，只是比較有可能做不好而已。」

3. 當心多數人認為「傳統智慧」失效的時候

「通常到牛市尾巴的時候，你會開始發現有許多人跳出來說『這次不一樣』，質疑某些投資的傳統智慧或是發明一些有創意的評價/估值方法，甚至開始用神奇的『調整後會計方法』算出獲利。當然我也不是什麼食古不化的價值投資老人，有些新的科技、生產力的提升確實讓有競爭力科技公司的潛在獲利能力顯著提升，進而影響到長線的獲利預估以及評價/估值。」

「但投資的原理並沒有改變，企業的隱含價值依舊是未來自由現金流的折現值、估值依然是在不同標的的機會成本中思考，如果你要把『這次不一樣』納入投資框架，那應該是去調整參數，而不是把整套投資原理改寫。」