《職場導師的智慧 EP001》（https://vocus.cc/post/68b05bc6fd89780001387381）獲得不錯的回應，我想這個系列可以再繼續。於是這禮拜五宜整理前輩們的智慧： - 「有些人以為得到越多資訊就能長時間把投資做好，其實依我的經驗是覺得還好，重要的還是投資品味、眼光、策略這些自己投資優勢（edge）衍生出來的大方向，高品質的資訊只是讓自己的投資決策在面對波動時，配合風險管理來讓變得更有信心（high conviction）而已。這樣講好了，同一份資訊交到你和交到我手中，意義是完全不一樣的。」 - 「你這個年紀和目前的狀態，在尋求下一份工作的時候，該思考的反而不是錢，而是先去思考這個工作能不能幫助達成你的人生需求（價值觀、家庭、生存…），其次是這個機會的獨特性 + 可規模化程度，錢和成就則是把前面兩件事做到有 “demand-supply fit” 的自然結果。」 - 「好好讀 &amp; 執行國民健康署的各種與減重瘦身有關的衛教單內容，可以幫你省下非常多投資在健康上的花費與時間。」 - 「（某 NPO 退休基金的）收益與報酬率很多時候並不是我們的能力以及市場狀況決定的，更多的決定因素是這個組織的結構、相應的政府法規，還有這些退休金受益人對我們這個基金如何運作的認知水準。如果前面這些跟法律、政策與溝通的環節不打通，就很難有創造優異報酬的環境。」 - 「在幼兒園外面不要看太久喔😊」 FIREman的FIRE人生-Chris 地點：https://maps.app.goo.gl/PTpZ4zjcnjxj5TAQ8?g_st=ipc

職場

那些我在券商工作時學到的事

你好，我是 Freddy。過去，我是一位專業的美股 Sell-side 分析師，曾參與多個資本市場專案，也擔任過金融科技公司的 IR 經理。現在，我希望將這些經驗轉化為更具深度的文字，與你分享。

Freddy Business & Research

職場導師的智慧 EP002

投資理財

職場導師的智慧 EP001

商業劇本 Playbook

對 2025 - 2030 年科技產業投資的看法（看看就好）

$MDB +30% post-mkt - Key takes: 如同 SeekingAlpha 的這張截圖所示，$MDB 2QFY26、3Q 以及 FY26 全年營收獲利與財測均全面擊敗市場預期 #非常多的幅度，而財報前賣方保守的獲利成長預估 + 容錯率寬廣的評價/估值水準 + 近期堆高的 short interest % = 完美風暴（空方）或天降甘霖（多方） - 只能說對於這種 usage-based 的公司，碰上 IT 支出及需求量重新增長的週期，很容易出現賣方容易低估並且被 squeeze 的狀況。 - $MDB 也是我先前寫【商業劇本 Playbook】AI 時代的軟體護城河：經濟基礎、資料重力，與轉換成本的重構（https://vocus.cc/article/689a40aefd897800010f4592） 文章時，點名少數具有「集中式資料重力」的 vendor 之一，以下是當時寫的內容： “ 集中式的資料重力 - 創造了物理性的客戶鎖定 (lock-in)：這進一步使資料重力構成的的轉換成本異常堅固，其有多種展現形式： 1. 雲端倉儲的戰爭：Databricks 的資料湖屋架構，天生擅長處理 AI 所需的非結構化數據，這使其在 AI 時代佔據先機。Snowflake 則意識到這點，透過 Snowpark 等服務，將 Python 和 AI 模型運算帶到數據倉儲，努力將其護城河從單純的商業智慧，擴展到更廣泛的 AI 領域。 2. 多樣化的數據鎖定：不僅是分析數據，#MongoDB也透過鎖定核心的應用程式數據，Elasticsearch 則透過鎖定龐大的日誌數據，為自己築起了一道難以跨越的護城河。 “ #財報 - 營收與利潤強勁：第二季營收達 5.91 億美元，年增 24%，超過財測高標。其中，#核心產品Atlas 營收成長 29%（vs. 1QFY26/4QFY25 之 26%/24%），佔總營收的 74%。非 GAAP 營運利潤為 8,700 萬美元，營運利潤率達 15%。 - 客戶成長：客戶總數超過 59,900 家，持續增加。執行長 Dev Ittycheria 強調，許多新客戶正在開發 AI 應用程式，這突顯了 MongoDB 在 AI 基礎設施中的關鍵地位。 - 財務展望樂觀：財務長 Michael J. Berry 宣布，基於上半年強勁表現，上調全年財測。預計 2026 財年全年營收將落在 23.4 億至 23.6 億美元，比原先預期增加 7,000 萬美元。 #策略與市場洞察 - $MDB 逐漸成為 AI 基礎設施核心：管理層多次強調 MongoDB 在 AI 領域的獨特價值，其 JSON 結構及整合的搜尋和向量搜尋功能，使其成為 AI 應用的策略性基石。 - 持續推動高階市場：公司成功將高階銷售團隊重心放在最複雜、要求最高的企業客戶，並從中獲得大型企業客戶的成功案例，如德意志電信（Deutsche Telekom）和 Agibank 等。 - 優化自助服務管道：MongoDB 也持續優化其自助服務管道，透過數據驅動的方式進行實驗，以提升效率。 #分析師與管理層QA總結 - 分析師普遍持正面態度，祝賀管理層取得佳績，並深入探討成長驅動力與 AI 應用進展。管理層也展現出自信與樂觀，強調有效的策略執行及市場領先地位。 - 持續看好 Atlas 與 AI：與上一季相比，分析師和管理層都對 Atlas 營收成長和利潤擴大展現出更高的信心。雙方討論的焦點仍集中在 Atlas、AI 機會以及高階市場與自助服務模式的成功。

$MDB 2QFY26 財報簡評; 盤後股價 +30%

目前內容主題，哪一個你最願意付費訂閱？

我正在思考該怎麼重新聚焦付費內容，因為現在寫的類別說實在有點亂，比較像是我想寫什麼就寫什麼，這也導致訂閱方案的 churn rate 非常不理想，「一篇/一個月訂閱戶」的比例頗高… 我個人是希望來訂閱的大家都能長時間在這邊得到自己想要的內容，所以這邊想做個「如果只能留下一個付費訂閱內容主題，你會選哪個？」的調查，大家的意見會相當程度左右這個專欄的走向，請踴躍投票！ ***付費訂戶請前往專屬連結*** <a href="https://vocus.cc/post/68ad3044fd8978000109bffd">https://vocus.cc/post/68ad3044fd8978000109bffd</a>

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本文分享與一位投資人前輩的對談，探討股票交易的流動性問題，並以此延伸至職涯規劃的反思。前輩認為，流動性低的優質股票可視為私募股權投資，需更勤奮盡職調查，並與管理層建立良好關係。文中強調瞭解自身性格、能力圈及投資風格的重要性，呼籲投資與職涯規劃都應從自身出發，找到適合自己的位置，才能走得長遠自在。

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【投資職涯 Guidebook】「你為什麼把這當限制，而不是市場結構下的優勢？」

分析中信與統一超商聯名卡「中信UniOpen聯名卡」的策略佈局，探討其背後的三大盤算，以及對支付產業生態系的影響，包含4P模式、點數經濟、與其他競爭者的比較分析。

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【商業劇本 Playbook】Freddy 讀產業新聞：中信+統一的 Uniopen 聯名卡

備用金，你準備好了嗎？

#KeyTakes - 超低預期下，4QFY25 營收/RPO 重新加速 + 毛利率 YoY decline 的情況減緩，若配合 NGS ARR 4QFY25/1Q &amp; FY26 YoY 均優於預期並維持 30%+，與上述毛利率 YoY 衰減一起觀察，可能隱含近兩年加速推動的平台化 (platformization)、在訂價上擠壓 $ZS 等 network/cloud security SaaS 同業的策略已出現初步成效 - 1Q &amp; FY26 營收/獲利/NGS ARR 財測均優於市場預期；合併 $CYBR 後預估 FY28 的 adj. FCF margin 將達到 40%+ (inline w/ sellside consensus) - $PANW 收購 $CYBR 的商業與策略邏輯和我之前想得差不多，只不過管理層在技術邏輯上有更完整的補充：整體來說，將 $CYBR 的收購視為多平台策略的「下一個篇章」。公司認為，身份 (identity) 是一個與 $PANW 的主場網路安全 (network security) 同等重要的安全控制點，尤其在 AI 代理興起的趨勢下更顯關鍵，因此希望藉由收購市場領導者 $CYBR，在目前高度分散的身份安全市場中提供一個整合的平台。此項收購案預計將在 2HFY26 完成 ---#財報公布前 - 進入 4Q 財報季前：過去 3 季的增長放緩疑慮 + 去年低基期 + $CYBR 收購 = 超低預期 - $PANW YTD 絕對/相對股價表現顯著落後大盤，股價 &lt; EMA 50 &lt; 200D 表現弱勢 - 以營收、RPO YoY、NGS ARR 三大成長指標來看，sellside/buyside 市場預估與管理層財測無差異，考量過往的財測/預估風格 vs. 實際值，以及股價近期表現，$PANW 進入財報季隱含 earnings miss 的可能 - 近期看到這種 risk-reward 不對稱的案例大概是 $GOOGL，而這帶來有趣的投資機會 ---#4QFY25 財報 - 營收/non-GAAP EPS US$2.54bn/0.96 per share vs. sellside consensus 2.5bn/0.89 per share - 整體毛利率 75.8% / 營業利益率 30.3% vs. sellside 預估 76.9% / 28.8%，毛利率 YoY decline 顯著減緩，營業利益率優於市場預期 - NGS ARR YoY 達 32% vs. buyside 預估 32-33% &amp; sellside 預估 31-32% - RPO YoY 達 24% vs. buyside/sellside 預估之 20% - AI ARR 約為 4 億美元，年增長超過 2.5 倍。 ---#1Q &amp; FY26 &amp; 中期財測 - 1Q 營收 US$2.45-2.47bn/non-GAAP EPS 0.88-0.90 per share，均顯著優於市場預期之 US$2.43bn / 0.85 per share - 1Q NGS ARR YoY 預估達 29%，與 buyside/sellside 預估一致 - 不包含 $CYBR 的 FY26 全年 NGS ARR YoY 預估達 25-27% vs. buyside/sellside 預估 25%，隱含 2HFY26 $PANW NGS 業務仍有相當顯著的上修空間 - 公司設定了長期目標，預計在 FY28，合併後的 $PANW 與 $CYBR 的調整後自由現金流利潤率將達到 40%+ ---#關鍵營運摘要 - 平台化策略奏效：客戶持續整合並採用 Palo Alto Networks 的平台，第四季新增平台化客戶數量創下紀錄，總數達到約 1,400 家 - 軟體與 SASE 驅動增長：網路安全業務的增長主要由更高的軟體佔比所驅動。在第四季，超過 60% 的網路安全預訂來自 SASE 和軟體。SASE 的年度經常性收入 (ARR) 年增長超過 35% - XSIAM 動能強勁：由 XSIAM 交易引領，Cortex 業務在第四季呈現廣泛的增長動力。XSIAM 客戶數年增長超過一倍，達到約 400 家，平均每位 XSIAM 客戶的 ARR 超過 100 萬美元 - 收購 CyberArk，進軍身份安全：公司宣布計畫收購身份安全領域的領導者 CyberArk，認為身份是關鍵的控制點，並需要平台化的解決方案。此交易預計將在 2026 財年下半年完成

$PANW 4QFY25：NGS ARR 成長優於預期

【一個分析師的養成】

【IPO 前夕事件簿】

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