投資與投機
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「價投好難」系列是「邏輯投資」專欄的「價值投資」系列教學文章，本文主題為：分清投資、投機與無知的差別
很謝謝邏輯大無私地分享這篇投資策略思考的精闢心法與感悟，這是一篇含金量很高的文章。我重複看了兩次，收穫頗多，文章中多數觀點我也是相當認同，但對於葛拉漢這位前輩的描述部分，我想做一些補充。在他的著作《證券分析》和《智慧型股票投資人》的開頭，對「投資」下了一個定義：經過透徹的分析，確保本金不滅，並獲取滿意的報酬。如果不符合這個定義，就被稱為「投機」。我認為這個定義與邏輯大對投資的定義大致相似。也就是說，投資者應該根據自己的知識和經驗，進行深入的行業、市場和公司研究分析，然後制定投資計劃和目標，明確知道報酬來源，並在合適的時間投入資金，持續獲得回報。然而據我的認知，葛拉漢對於投資的「分析」更加偏向量化分析，不是因為他不重視質化分析，而是他更相信「已知的現實」，不想預測未來，而是想建立一套基於現實數據的投資策略，能夠穩定獲得回報。據蒙格側面對他的描述，他想發明一套多數人都能用的理論，因為並不是每個人都能夠進行質化分析並得出正確的結論，有時候甚至會被誤導，像我就拙於質化方面的分析。此外，葛拉漢也非常強調市場參與者的性格，包括個性和情緒管理，認為這比股票專業知識更重要。他也提到了兩種市場參與者的策略，分別是「市場策略」和「價格策略」。市場策略是指參與者試圖掌握市場時機，預測股市的走勢並做出買賣決策。價格策略則是著重於公司價值，只在股價低於公司合理價值時買進，高於公司合理價值時賣出。他強調投資人可以採用價格策略獲得滿意的回報，但並不表示投機者不會做資料蒐集、分析和推理，而只是把市場策略當成一種風險較高的投資方法。根據上述內容，我認為葛拉漢確實覺得投機者的預測與賭博成分偏高，但並不代表他認為所有投機者都是笨蛋或因此小看了他們。從他的書中來看，他應該只是希望投資者能夠以理性和冷靜的態度看待市場波動，並且建立一套可靠的投資策略。當然，上述內容中可能存在著某些個人的認知和偏見，但我的初心是想多增加一些看法，讓這篇文章更加地豐富。