Lesson 28：標的分級及其意義—綜合策略與案例研究（下）

金錢有一種我喜歡的易於消逝的特性。我愛看它從我的指尖滑走、消逝。

— 沙特

哲學家的這句話，看在一個交易者的眼中，更覺意味深長啊。

暫時106年數據不談，在105年以前瑞軒的財報表現可以勉強排上S級：ROE、EPS雙S，淨值、毛率、淨率為A，營率B，三比為S。說個題外話，我看到有些同學把綜合評級再細分為S+、S－、A+、A－，我覺得這樣很好，其實我自己也有想過這樣分，但是當我想到這個點子時我的資料已經做得差不多了，如果要弄還要再重查重改，但是我懶得做…總之改不改都不影響我的操作。如果要以細分的方式，105年以前的瑞軒可以算S－或A+。

其中最值得注意的當然就是他的營益率近年一直處於下降趨勢，尤有甚者，他到了104、105竟然出現連兩年負值。那麼可能有人就會說了，他營益率連年下降，還出現2年負值，這種股票應該不能買吧？然而，我們再看看瑞軒的月線圖：

瑞軒的歷史線圖維持著長期的漂亮水平區間，而他從2016（105年）年初到年底，從15塊漲到25塊，漲幅達67％，如果投資100萬，一年剛好買一台新車。104年的年報是105年的三月公布的，意即，當市場在2016年3月知道了瑞軒前一年的營益率暴跌，達到了－4.54這麼難堪的數據並且是歷史低值時，市場還是持續狂買，買了一整年，使股價幾乎達到了8年新高。

看我上面那樣講，可能有人又會跟你說了，那是因為瑞軒淨利率呈上升趨勢啊，而且104年創近年新高啊。好那所以到底是要因為營益率跌而不買，還是因為淨利率漲而買呢？事實上沒有人說得準，從事後看，什麼都可以是理由，什麼都能拿來做歸因，說穿了都是馬後砲而已。看看這檔：

這檔優盛是我之前也操作賺了一波的標的，你看看他的營益率，從99年～105年連七年下滑，後面連四年負值，不僅如此，他的淨利率也是連年下滑，其間並呈現連三年負值，其他數據就不多說了，就是檔實實在在的B級股。但是，

他的月線圖還是呈現10年的水平區間，而且11塊這個「便宜價」還頗為有效，它在11～12年間、16～17年間都展現了明顯的支撐效果。換句話說，我們發現這檔股票，即使他財報再怎麼難看，公司體質再怎麼爛，只要他股價來到11塊以下，他還是有很大的機會在一年以內的短期間，漲到16塊以上，報酬率高達5～9成不等（比瑞軒還恐怖）。

所以說，財報跟價格的相關性到底如何，沒有人能提出一個準據，有時候正相關，有時候又看到負相關的例子，有時候看起來又無相關。我還是那句話，買或不買，都是每個人的選擇，做了選擇之後，就要負責。而且你要清楚地知道，你的選擇（不論是買或不買）究竟是基於什麼理由，而，「不要依據財報數據決定進出」是我們交易系統最重要的原則之一。

來看看細部的季報：

這裡看起來又是正相關了，從線圖上看，2017年（106年）4月周線正式跌破綠線，並發展出空頭排列，而他的財報也是從106年第一季開始多項數據轉負，此即財報利空且股價下跌，這就印證了我們前幾課教的非常重要的操作原則：財報與價格同向→積極操作。相信用功的同學們一定都記得。以此例來說，當價格隨著財報利空下跌，並形成明確的空頭趨勢，交易者便應積極賣出股票或停損。

你可能會問說那是不是淨利率下降或季EPS為負，股價就會走空？我還是要告訴你：未必。或許機率上會偏高，但還是未必，季EPS為負股價卻上漲的例子，隨便找都一堆，看看下面這檔本盟：

我們不說他減資後跳飛的行情，就看他從2017年4月～9月我畫線的那段，就這麼「莫名其妙地」從15塊漲到40塊（我們從事後可以研判這段期間就是「有人」知道他過幾個月要減資，先進場吃貨了），漲幅超過1.5倍，但是各位看他的季報，全紅一路賠，根本也不用去對時間了。

再看一檔，

這檔1309，請各位看他105年第一季（2016年5月公布）到105年第三季（2016年11月公布）之間三季的財報表現，其EPS節節下降，到第三季轉成負值，但是股價呢？你看我上面圖畫的那段，價格緩步走多不說，第三季季報才公布完沒多久，還大噴出，這就是價格與財報反向，那麼，你該怎麼做？

總之，還是一切以線圖為準。財報有可能「騙人」，價格（線圖）絕對是真實的。

之前瑞軒因為公布不發股利而狂跳水時，社團上有伙伴提到，說全年沒賺錢的公司，可想而知股利當然也配不出來，搞不懂為什麼有人要買他，難道就只因為股價在低檔區？我回答說「股價在低檔區也未必要買，在現實中，沒賺錢的公司未必不會發股利，不發股利也未必不會漲，沒賺錢甚至賠錢的公司也未必不會漲，那些只是完全的事後論。這就是我一直強調的機率與選擇，選擇了之後就負責。」

請各位一定要特別注意，我提上面這一段，絕對不是像鄉民常說的，要來「打OO的臉」，我只是要提醒大家，當我們思考時，要隨時檢視自己的思路是否客觀公正，合於邏輯，不是對任何人公正，而是對市場實際發生的現象公正，不要讓自己落入一種「理所當然」的思維。我們交易要的就是獲利而已，不是爭執是非對錯，我們只要專注於「怎麼樣能讓我們賺錢時能獲得最大可能利潤，賠錢時能付出最低程度損失」的方法就好，不需要在「別人是錯的我是對的」這種精神領域尋求滿足（批踢踢這種人一堆）。

來看看我的操作。

如果我沒記錯的話，我是在圈圈處那段期間進場的，我知不知道他的財報情況？我當然知道，全市場的人都知道，然而就像我知道優盛財報這麼爛，我還是照買不誤，我從13塊多買漲到15塊以上我陸續出清，也賺了10幾20趴，其中包含一根漲停。

那麼你就要問了，那準則到底在哪裡？什麼都可以買的話，那我們做標的分級到底要幹嘛？常遇到有人問我，XXX可不可以買，其實不管什麼股票，可不可以買根本不是重點，真要說的話什麼都可以買，沒什麼不能買的，重點是什麼？是你投入的資金比例，和你的原始心態，以及你的進出策略。

我為什麼一開始要買瑞軒？當然有我的操作依據，不是單純因為奇摩子買進（我可是pro的）。我為什麼買？「水平區間低檔區」當然是一個理由，那「財報難看年度賠錢」呢？這一點至少對我來說不構成「不買」的理由，否則的話我B級群組就可以刪了，我也不會去買優盛、國統這類股票，而且就像我說過的，有時候這種標的的漲幅才驚人，當然跌起來也是一樣。而你也可以自己設定一些原則，例如「不碰B級股」，獲「年度賠錢不買」，或「連二季賠錢不買」、「淨利率連二降不買」之類的，既然你現在學到了系統，你就可以依自己的特性自由應用，發揮出你個人的交易風格。

另一個買進的理由，也可以說是更重要的理由，請各位再看一下線圖記號的地方，我之所以認為可以在那時進場，是因為他日線圖白藍黃三線已經在綠線下構成多頭排列，後市有可能演變成三線對綠線黃金交叉，並發展出多頭排列，我認為值得一賭，賭什麼？賭這個：

（上面關於技術分析方面的術語，還不懂的同學可以先閱讀社團的《交易系統》系列文做預習，或是等我們開始技術分析課程，你慢慢就會懂了）

同樣是在15、6塊的位階，上一次類似的走勢，價格噴到25塊，我就是要賭他歷史重演而已，而且不用完全重演，就算只漲到20也夠本了。

好，那麼，「財報難看年度賠錢」這一點對我的操作構成什麼影響呢？當然不可能沒影響，他是讓我把初始投入金額降到極低的最重要因素。就像我上次課程中說的，我股票總資金上千萬，當時可自由運用資金也有近百萬，結果我一開始只買了2張，後面再加碼1張最多到3張而已（即使按照我當初的原訂策略滿倉是10張，那也是要等到周線圖全線多頭排列才會有的事），資金比例非常低。

至於「標的分級」的部分，那就像我說的，是提供我「做長期投資的一種心態上的支撐作用」，在我決定買進這檔股票時，我知道他是介於S級A級之間的好股票：「這種等級的股票，在我於這種價格且只買2、3張的情況下，我是可以放著不管賭他公司不會倒的，就算真倒了我也認了。」

這種心態對於交易者主要有兩種作用，第一就是推動你執行決策，簡單說就是讓你下得了單。各位有沒有遇過一種情況，就是當你看上某檔標的想買，卻一直猶豫不決，擔心這個害怕那個，遲遲不敢下單，每天就這麼盯著他，游標在下單確認鍵上游來游去，手指卻始終不敢按下去，結果就這麼眼睜睜地看著行情起飛。那就是你事前沒有做好心理建設，也不是很清楚自己在做什麼或要做什麼，這個心態就是幫助你執行。

第二，就是讓你免於受價格短期波動干擾，動搖意志頻繁進出，因為我們不是做那種短打1、2天2、3天就跑的操作，而是動輒數週數月以上的長期持股，但是在數週數月這樣的長期間，價格一定會上下起伏，不可能你一買就起飛或跳水，這種心態就是讓你能抱牢股票，因為你的策略都設定好了，資金比例也控制在你最大可接受損失的範圍內，如此可以在最大程度上將你的情緒排除在操作行為之外。我們再看一次瑞軒日線圖：

這次我把記號標在另一個地方，各位看看橢圓裡面的走勢，是不是有好幾次價格些微跌破季線下，這種情況對於某些意志不堅的交易者來說，很可能感到害怕就跑了，尤其是01/09～01/11的連三黑，這在傳統技術分析上叫做「黑三兵」，有些人買進股票看到一根黑棒就受不了了，更何況是連三黑，早就嚇死也顧不得什麼交易策略了。但是既然我一開始心態已經設定好，我就不會隨便輕舉妄動，最重要的是，線圖上還沒有出現賣出訊號。亦即，

（大家可以發現，因為我們正一步步接近技術分析課程的階段了，所以在課程內容中提到技術面的情況也開始多了起來，就像國中高年級的課也會有些高中程度的東西。）

各位也不要有「一郎比較「強」，操作上還是要聽一郎的」這種錯覺，你如果抱著這種心態那你的學習效果會大打折扣，甚至就沒有意義了，你就會永遠想要依附「老師」，跟著人家在那邊喊「OOO賜我吃穿」那種無腦的話。最重要的是，這不是事實，我並沒有比較「強」，你不要看好像我那時賣掉，他現在價格這樣，我就是賺（少賠）很多，不說別的，就說2448晶電吧，有看過股板標的文的都知道，我這檔當初小賠賣掉，後來漲了兩倍完全沒吃到。

如果真的要說「強」的話，那麼應該說，我的強不是在於預測（我不預測也沒有能力預測），更不是事後看到的賺賠結果，我真正強的地方在於我

能夠持續不斷地堅定地依循同一套原則模式進行操作

當你學完整個系統，且能夠達到這樣的境地，你也會很「強」，而這就是成功。至於賺多賺少，那就是看個人的造化和機緣了，坦白說也不是那麼重要，市場上賺比我多的人很多，或許將來你也可能是其中一個，只是我的心靈富足，而且我從來不認為自己比任何人低下（當然也不比任何人高尚）。

下禮拜我們要看幾檔「衰落的S級」，這是絕對不能遺漏的主題，為什麼呢？因為雖然我們都說要「長期投資」，但長期投資最怕的就是這個啊，財報很多人都會看，ROE成長、毛利率上升…什麼什麼的，也不少人懂，但我們還是會買到像正新、遠雄那樣的…也不能算是地雷，只能說…倒楣？我們有沒有辦法避免這種「不幸」，或在事前發現一些端倪，至少把損失降到最低呢？這就是我們下個階段要談的課題。