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環保業 2020 Q2 財報的價值評估：日友、崑鼎與可寧衛的投資比較

❶ 財報指標解讀

• 環保三雄（日友、崑鼎、可寧衛）獲利均較去年同期衰退，崑鼎幅度相對小。

▣ 日友

• 營收至毛利較去年同期成長，但從營業利益到稅後淨利較去年同期衰退。
• 2020/2Q 毛利率（58.81%），營業利益率（42.20%）相對較低，通常這是歲修整改而影響，只要不是連續降低，並無大礙。
• 去年 2019/2Q 業外收入認列下營掩埋場減損迴轉利益 3200 萬，且不計入課稅所得，今年 2020/2Q 無此業外收入。

▣ 崑鼎

• 從營收至稅前淨利皆較去年同期成長，但是成長幅度卻逐漸縮小，主要原因就是毛利率和營業利益率減少，最後結算 EPS 小幅衰退。
• 毛利率與營業利益率自 2018/4Q 開始，已經連續七季相對去年同期衰退，可見這是公司業務策略改變，低毛利率產品服務比重提高。

▣ 可寧衛

• 從營收至母公司業主淨利皆較去年同期衰退，主要原因就是毛利率和營業利益率減少。
• 可寧衛的毛利率/營業利益率和公司是否承接專案高度相關，低毛利率的專案收入比重提高，毛利率就會降低。
• 公司在歷次法說會說明，希望投資人不要過度重視可寧衛營收和毛利率，焦點放在年度獲利即可。

❷ 重要子公司績效檢視

▣ 日友

• 北京潤泰：受惠北京二廠試運轉，認列獲利倍速成長。
• 其餘各廠：請參閱附件法說會簡報之建設進度。
• 江蘇宿遷：公司 8/18 公告取得宿遷市生態環境局核發環境評估批複報告。