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環保業 2020 Q3 財報的價值評估：日友、崑鼎與可寧衛的投資比較
環保三雄（日友、崑鼎、可寧衛）是江湖人稱「不要建在我家後院」的業者，不管焚化爐或掩埋場新申請案，總是會受到當地居民與環保團體強烈抗爭。這三家公司卻是阿福喜歡的業務，會盡可能多買進，長時間地持有。因為具備護城河投資優勢，由眾多小特許（政府特許執照）構成，擁有最棒的法規護城河，是值得長期持有的好公司。本篇主要內容包括：環保三雄 2020 Q3財報指標解讀，重要轉投資公司績效檢視，價值評估，文末附上阿福現階段投資策略，提供投資朋友參考。
❶ 財報指標解讀
環保三雄（日友、崑鼎、可寧衛）本季獲利表現不一致，日友較去年同期衰退，崑鼎小幅成長，可寧衛大成長。
▣ 日友
- 損益表除了營收較去年同期成長外，其餘科目從毛利至稅後淨利均衰退，2020/3Q EPS 2.23，2019/3Q EPS 2.55 ，稅後淨利年增率 -13.04%。
- 去年Q3 彰濱二廠正式運轉，執行Q2一些累積存貨，基期高。今年Q3因彰濱廠歲休，加上彰濱新掩埋場尚未通過許可，稼動率下滑，因此較去年同期衰退。
▣ 崑鼎
- 2020/3Q 母公司業主淨利年增率 +3.62%，EPS= 3.77 相較去年同期 3.64 小幅成長，相較於 1Q 小幅成長，2Q 小幅減少，整體來說就是穩健。
- 毛利率與營業利益率自 2018/4Q 開始，已經連續八季相對去年同期衰退，公司在法說會上回答這個問題時說明，我們是控股公司，創造營收，認列獲利，控股公司的 business model 要看綜合結果，也就是請投資人看獲利狀況。
▣ 可寧衛
- 從營收至母公司業主淨利皆較去年同期成長，主要原因就是毛利率和營業利益率提高。
- 可寧衛的毛利率/營業利益率和公司是否承接專案高度相關，低毛利率的專案收入比重減少，毛利率就會提高。
- 公司在歷次法說會說明，希望投資人不要過度重視可寧衛營收和毛利率，焦點放在年度獲利即可。
❷ 重要子公司績效檢視
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我是阿福，一名馬拉松跑者，也熱愛投資，於48歲（2020年）時實現財富自由，擁抱「FIRE」（financial independence, retire early）——亦即「經濟獨立，早早退休」。我邁向自由之路的經驗不一定能夠複製，但可以傳承，讓你少走一些冤枉路。
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