0430事件。中國移動要併遠傳? 空穴來風，卻打死所有重倉賣可樂的人。

一種米養百種人，一百個賣方，面對同樣的行情表，每個人打的算盤都不一樣。但如果仔細分析，有九成以上的賣方比較習慣雙賣，至少我是屬於雙賣型的交易員。即使如此，雙賣型的交易員在佈局上也大異其趣，每位交易員容許的最大損失也都不同，有些比較保守，一周只賺2萬就好，資金也很大，價差保護做的也很緊實。但也有一些賣方做的比較liberal，甚至於不乏雙賣而不做保護者。也有一個比較sanguine的交易員，在雙賣的前方還放了一些買方部隊，直接先收割韭菜，是為一絕。

有一種賣方卻是相當特別，非常類似所謂的cash secured put(csp)的策略，就是準備足夠的錢來賣一種台指選擇權的價平Put，例如，指數在10000點，我賣一口價平的10000點的Put之前，確定我的保證金帳戶有50萬。因此，如果我有1000萬，就固定在價平賣20口，每月選開倉就為之，機械式的一年做12次(如果做周選可做52次，而且時間價值理論上可以撈的更多)，這種交易員從來不會想要賣Call，因為他認為賣Call是膽小的行為，來股市就是要做多，怎麼會賣Call呢? 況且，他的策略已經是比做多股市更保護的賣Put策略(價平的Delta是0.5，為做多股市的一半，也可以視為0.5個beta值)，這種賣Put策略在大盤高漲時是完全落後指數表現的，已經夠保守了，萬一來賣Call，更會生不逢時，遇到大漲的時候，特別苦惱。因此，有Call的賣方，常常也會睡不好。我在2009年4月29日的時候，有264口裸賣Call，至於264口所造成的損失，我就不提了，有興趣你可以查一下台灣2009年4月30日發生什麼事!當天台指期漲停做收，隔天交易日又漲停。嬰兒和洗澡水一起丟出去吧，不玩了。

就csp的策略而言，吾人可以將這個策略繼續做一些邊邊角角的修改，例如，加上價差的觀念後，我們可以將黑天鵝的影響降到最低。所以，我們每周一開倉除了賣20口價平的Put之外，也會在價外500點的地方買20口的Put來保護，這樣，我每一口的價大損失不會大於25000元(500*50)，20口不會大於50萬(扣掉權利金的收入後，資產回撤不到5%)，馬照跑，舞照跳。

另外一個可以的作為，就是本篇的重點了。假設我有1000萬，賣20口價平的Put，花一點錢買保險，每一口可以淨收100點的權利金，就是5仟元。20口可以收10萬，一周賺10萬，開玩笑，天下真有這個好的事? 不要誤會，這種策略不一定周周賺，有時候會賠錢的，只是賠的時候賠的沒有你買0050那麼多，大概是賠五到七成，(Delta會從0.5到0.7，可以描述我們輸錢的比例大約為我們買指數的多少百分比，Delta 0.7，代表我們1000萬損失百分比會是我們持有1000萬0050現貨的70%，還擊敗大盤，不錯吧!)。現在好玩的思考題是，怎麼樣將這個「CSP加上意外險」的投資組合再變的Juicy一點?

此際，我們的Call空差就要橫空出世了!其實也很簡單，就是我們在大盤上漲時，製造一個最多輸十萬的賣Call+買Call的買權空頭價差，這樣我這一局就不會輸錢了，我Call輸十萬時，我的Put也會賺十萬，剛好抵銷。

不行，這篇文章怎麼能不收費，這麼重要的觀念，哈哈。不過，太陽底下無新鮮事，其實買保險+CSP+Call空差，就是投資學教科書說的COLLAR。