CSP
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結論：大多優於市場預期，股價出現上漲
結論：微軟FY3Q25財報(截至2025.03.31)表現亮眼，Azure雲端業務強勁成長33%（其中AI服務貢獻16個百分點），帶動營收及獲利皆優於市場預期，第四季財測也超乎市場預期，盤後股價大漲8%。
一、營運概況：
1. 2025財年第3季營
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摘要
該報告調整了微軟Azure在FY25至FY27年的增長預期，主要因核心Azure業務增長放緩、宏觀經濟波動及渠道檢查結果疲軟，部分被短期有利的匯率影響所抵消。Azure AI需求保持穩定，但供應限制持續影響近中期表現。整體智能雲業務預期下調，反映伺服器業務和企業服務需求進一步疲軟。
關鍵點
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雲端半導體：2018年 vs. 2025年 —— 似曾相識？
我們維持對雲端半導體進入資本支出減速第二季的保守觀點。不過，我們提供了五個轉為樂觀的觀察指標。
關鍵要點
2024/2025年的雲端資本支出下滑與2018年的雲端消化期極為相似。
根據週期的觀察指標和模式，我們對雲端半導體在202
