期權賣方告別式其他賣方會來嗎?

觀察我身邊做期權賣方的朋友多年，真的成功的寥寥可數，包括我自己，都是很失敗的賣方，什麼竹難書的…，但也許是真正成功的賣方我們遇不太到也有可能。不過期交所在法官學院參訪期交所時，苦口婆心告訴法官千萬不要做期貨。這是我在高等法院開庭時承審法官親口跟我們說的，我想期交所也真正的，為什麼跟所有的國人說呢?只跟一群將來月入近20萬的年輕人說呢? 我們就是缺錢來做期權，我們就是太閒才做期權，我們就是自做聰明才做期權，我們就是不服輸才做期權，結果誤了大半生，好像進了一座牢不可破的大牢，根本忘了挖地洞出去的勇氣。

我當失敗組這麼久，也當「見證人」看了很多市場的極端行情，不得不說，我能在今天還當賣方，只是為了能晚一點失智，我在選擇幫常常叫人不要當賣方其實是分享個人的經驗。我還是在當賣方，絕對不是件有智慧的事，當我們死亡的告別式，我相信不會有一位賣方或買方的選擇權交易員會出現來給我們上香。不像如果我是打火弟兄，我死於救火現場，我的告別式會有很多消防隊的人穿著紅色制度來看我的儀容，但選擇權的交易員大家各顧各的，偶爾會有一位超級強的交易員在我生前來我的辦公室找我聊天，他也很謙虛，但他和我之間也是一面之緣，他的東西我也學不來，雖然他的故事真的讓我動容，他的低調也讓我欽佩。當然，我不能斷然說交易圈沒有朋友，不是的，像來自大溪的人就常常請我吃下午茶，但像來自大溪這種人也很少很少。我從來自大溪的口中也聽到了一些比較訝異的事（因為有一些共同認識的朋友），很多都可以歸類於生存者偏誤及交易上很多失敗的必然結果。我們常常會想自己當交易員快樂出自於何方，成就來自於那裡？　你說呢？　你交易了這麼久，可以指點迷津嗎？

也許你會說做選擇權有一個好處是可以動腦，但台灣的金管會說除非你很有錢，不然你７０歲以後就不能做選擇權，我覺得金管會真的是有病，７０歲以後我們只能做美選，晚上幹活。

以前我們在周六及周日都會希望周一趕快來，讓行情再出現，讓我們的淨值再提升。當然這種賭徒的想法是不健康的，一位交易員要在短短的數十年完成達爾文式的進化，也許會比庖丁解牛花的時間還多。賣方有聖杯嗎？我看到賺錢的賣方都是下注很大的賣方，我真的不敢這樣做，因為我不確定在極端市場出現時我能否能優雅的停損或調整。一位下注很大的賣方，可能可以賺很多錢，但他能渡過２００８年，２０１１年，２００９年，２０１５年，２０２１年那些極端行情嗎？　我還沒有提０２０６事件。可能當賣方２０年還不如賣一些特斯拉的車當司機２０年賺的多，我真的這麼認為。

有少數傑出的賣方，但也許他們的運氣和大腦中分泌的物質和一般人不一樣，所以也無從從他們身上學到東西，任何從他們身上花的學費只是我們再花錢補貼他們的成功。但本質上賣方其實可以被形塑成不是什麼風險很大的小小事業，如果你創造的Delta是正的４，你無非就只是多一口大台，風險就只有３４０萬，如果你帳戶有３４０萬當保證金，你的風險真的很低。如果你又想將正４的Delta沖銷掉，利用賣Call，有時候真的是多此一舉。比較進階的作法可能是讓自己去猜多空，看多的時候將Delta控制在８到１０之間，看空的時候將Delta控在零到－４之間。當然，我們的部位不會一直都去算Delta，但如果有一天台指期跌了３％，但你的３４０萬變成３００萬，那你就一定是停損的功夫做的很不好，將Delta４無端變成Delta１２之類的，那就是你的賣方紀律問題了。

沒有天分沒有紀律又缺乏賣方實打實下單的交易員，很容易犯大錯。如何將賣方的風險控到最低，不管是看多、看空、或是市場中性的策略，都要將Delta控制在一個合理的範圍，並且在停損、調整、轉倉、波動率交易、價差間做出很好的判斷，也不要過度調整，口數的總量管制也很重要，大的口數會讓你迷失，小的口數才是優雅的康莊大道。

如果真的要當賣方的話，一定要選擇最能賺錢的方法，如果全職操作（３００萬就可以當賣方了，但口數要小），更是要想辦法賺到快錢，一天賺個幾仟元到一萬元左右的錢，賺到的錢領出來慢慢花。同時，要有買方的心態，有時候買方的一把可以讓你吃好幾年。

當然買方也難為，最近遇到一個朋友，他在某間產險的精算部門，再過幾年就有機會考上正精算師。在２００９年有一天，我和他約在新店市公所的星巴克，我記得當天他請客，當時他還在國軍工作，他說他在２００８年靠買Put賺了幾十萬，這想這杯咖啡讓他請是應該的，因為他當年賺的錢就是我輸的零頭。最近他來辦公室找我有一個小的法律案件問我意見，我問他後來當買方做的怎麼樣？　他說２００８年後來幾年當買方，把２００８年賺的錢都吐回去了，還倒輸不少，所以他現在不再下海，都看清了期權的本質。但買方也有成功的例子，不過真的很少，也許下次就是我們當買方風光。

所以你我知道賣方很難，買方也很難，但我當賣方，我還是覺得買方才是幹大事業的人。只是，２００４年三月十九日那一天上午，我的可樂也是買好買滿，到了二點以後才知道歸零的感覺。不過，當買方如果將技術改進，不要全押，不要重押，有事件來再進場，混水模魚，１１月選結算的１２：５５分去押１７１００的Call，感覺這樣的人生更接近孫子兵法中的「兵貴拙速」境界。

總之，賣方和買方都他他們最有利的時機，其實0206有一批人輸了40億，另一批賺40億的人也是賣方，所以賣方和賣方間也是仇敵而絕對不是朋友。所以我們常常遇到賣方的「朋友」，其實說真的這些人都是我們的敵人。當你賣一口13.5的Put之際，所有那些在你前面委賣13.5的Put的人都是你的競爭者。買方才可愛，買方才真正是願意跟你交易的人。

台大醉月湖的黑天鵝