巴菲特談論選股的內容很多。在每年致股東的信裏和股東大會的問答中，他都會花大量篇幅介紹他分析公司基本面的經驗。可是這些內容紛繁復雜，似乎很難用一條主線把它們串起來。事實上，我認為巴菲特選股的秘訣，總結起來就是兩個字——復利。
巴菲特曾多次強調復利的作用。所謂復利，就是資產金額按照指數函數增長，就像滾雪球一樣，雪球自身體積越大，在地上滾一圈，沾上的雪花也就越多。
比如說，你每天賺1%，365天之後的結果就是1.01的365次方，大約可以增長36倍多；你每天虧1%，那麽365天之後的結果就是0.99的365次方，只能剩下不到3%。兩者相差1233倍，這就是復利的威力。僅就數學意義而言，按指數函數增長的意義很早就被認識清楚了。18世紀末，英國人口學家、政治經濟學家托馬斯·馬爾薩斯的《人口原理》出版，該書的核心邏輯就是人口數量按照指數函數增長，遲早會突破生存資源的上限。但是在巴菲特之前，似乎沒有哪位名人曾經提出過，資產金額也可以按照指數函數增長。
原因其實也很簡單。因為那些先賢們全都生活在金本位時代，而巴菲特則生活在紙幣時代。大家請註意，資產金額按照指數函數增長，是紙幣時代的特有現象。
巴菲特的老師格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中強調，投資者應當關註上市公司在過去10年間的平均每股凈利潤。他的本意是希望投資者不要被某一兩年的異常情況誤導。可是在紙幣時代，物價變動不居，10年前的財務數據本身可能就是一種誤導。所以巴菲特拋棄了導師的教誨，改為關註上市公司的定價能力，即上市公司隨著物價上漲提高產品價格的能力，並將這種能力稱為企業的「護城河」。
後一條「負債端盡量與物價無關」可能更難理解一些。畢竟借錢給你的人也不是傻子，既然物價不斷上漲，那麽他們索取的利率肯定也會更高。這似乎是一個在合理假設下無解的問題。但是股神創造性地走出了一條新路。
「資產端盡量與物價相關，負債端盡量與物價無關」，這是貫穿巴菲特一生選股的核心邏輯。而它的運行機理也很簡單：只要物價不斷上漲，收入也會隨之上漲，而成本則不然。因此物價越漲，利潤越多，最終的結果就體現為復利的指數增長。
