期貨交易.流動性再論

對效率金融市場殺傷力最大的因素是甚麼 ?
不是內線消息，而是流動信不足，
其中價格跳躍，對評價模型帶來巨大殺傷力，
例如2018.02.06台灣期貨市場的買權、賣權同步漲停事件、
以及2020.04.21，原油期貨價格盤中到-40美元/每桶的報價

其原因為 : 依NYMEX交易所規定，
原油期貨(CL)最後交易日(LTD)為每月25日前三個營業日(25-3B)、
小型輕原油(QM)的LTD為25-4B、
原油期貨選擇權(CL Option)的LTD為25-6B，

所以依過往交易習慣而言，原油期貨、選擇權的最大交易量主力合約，
會在25-6B的次一營業日，轉為下個月份到期的合約，
也就是2020.04.20(該日為25-4B)出現負油價的時候，
5月份的CL、QM，已經有流動性枯竭問題，
且QM在25-6B之後，仍有8萬多口的未平倉量，高於以往的正常水準，
更重要的是，QM的最後結算價，並非常人認為的依據原油現貨價格產生結算價，
而是依當日的CL最後兩分鐘(台灣時間的02:28 ~ 02:30)的交易量加權平均價，
為最後結算價，加之CME交易所提前發出可以使用負數價格做交易的警告，

因此當天QM結算時候，沒有太多流動性的QM，
CL卻在台灣時間的02:00之後，熱鬧滾滾，跌破零值的主觀低點，隨後直落深淵，因此產生-40元的驚人價格

回曰 : 期貨就是期貨，跟現貨市場就是有那個萬分之一的地方不一樣 !!
流動性有問題，就是金融市場災難的源頭 !!