Coinbase Q3 財報-季成長衰退了，然後呢? #8

加密貨幣交易所巨頭Coinbase的第三季財報，10月到11月是今年加密貨幣最火熱的時期，比特幣漲破66000美金，就在大家對於該公司的財報預期大好的狀況下，公司給出了衰退的財報，市場也立刻給出了拋售的反應，當天股價大跌，市場的評價有道理嗎?還是公司的確發生了什麼問題呢?就讓我們來看看第三季Coinbase財報的表現。

本季Coinbase營收為12.3億美元，較去年同期整整多了3.3倍，但較上一季減少了40%；營業利潤的部分，本季為2.9億美元，較去年的1億美元成長近3倍，而比上一季同樣的8.75億衰退67%，淨利為4億美元，雖然較去年同期成長4倍，但是較上季更是衰退了70%。

Coinbase主要是靠零售銷售投資人，也就是散戶交易的手續費支撐，在Q3的月交易用戶為7百多萬，較上一季的8.8萬大幅下降，交易量為3270億也有所下降，但是平台上目前存放的資金為2550億卻較上一季的1800億增加不少，表示大家都把錢匯入平台內，因為會進入平台的人大部分都是要投資價密貨幣的(如下圖)，但是卻可能因為被套牢或是加密貨幣價格處於低檔而不願意進行交易，造成第三季交易量大幅下滑。

以交易者類別區分，可以看到散戶的交易量在本季為930億美元，較上一季的1450億美元大幅的下降，同樣的，機構投資人也下降至2340億美元，都有成長放緩的情形；這也反映在不同交易幣種的比例變化，第三季的前兩大幣種交易比例為41%，較上一季的50%有所下降，比較第三季的兩大貨幣價格走勢也可以一目了然的看到7-9月走勢都是在相對低檔做小幅震盪，也造成了一般較「保守」的加密貨幣投資人選擇觀望。

換句話說，我們可以知道Coinbase的營收助力與加密貨幣的震盪有很高的相關性，雖然第三季營收有所降低，但是財報看的是過去，過去的表現並不代表未來，況且加密貨幣已經是世界趨勢，即使有一些龐式騙局的成分在裡面，但是在各國、各機構都承認了以後慢慢的也有了自己的地位，也因此被稱為黃金2.0，與其說是投資，不如說是一種資產配置，資產配置就是透過購買不同類別且相關性較低的資產進行分散風險。因此隨著加密貨幣慢慢的在資產配置上逐漸為人所接受，因此雖然第三季的營收下降，但是其實在平台上的資產卻由上一季的1800億增加至2550億美元，可能是因為現有投資者投入的資金增加，也可能是新進者看到加密貨幣處於低檔而投入資本等著有爆發性成長的時候進場。

公司表示對於Q4來說，隨著加密貨幣在10月暴漲，各種加密貨幣多創了歷史新高價，波動劇烈的情況下也讓加密貨幣市場較9月增加了35%，光10月的月交易用戶就達到了1千多萬、交易量達到1860億美金。

公司表示，2021年全年展望為月交易用戶依貨幣波動性高至低可能範圍為850萬至800萬之間，因此我們可以反算回去得出公司認為第4季月活躍用戶為960萬至860萬之間；另外公司也表示將會花更多經費在研發上面，以發展更多元的服務。

從最基本的現金流量表大略可以看出公司有開始大力的買入加密貨幣當作資產，Q3共買進了14.7億加密貨幣作為儲備，除此之外，公司繼續推動加密貨幣的其他服務，如導入NFT服務，繼最大的NTF平台opensea取得巨大成功後，這塊餅也越做越大，對於Coinbase來說，將觸角延伸到其他服務的重要性在於擺脫過於依賴散戶交易手續費作為公司主要收入來源的現況，這也是為什麼市場普遍對於Coinbase評價不算太高的原因，即使年成長率非常驚人。

除了NFT專案外，還有未來將提供24小時客服、可將coinbase作為薪轉帳戶使加密貨幣的交易更方便簡單，並提供更多的服務如stacking，提供散戶消費者更多的投資選擇。

1.Coinbase目標想成為加密貨幣界的亞馬遜，其Coinbase Cloud希望朝的AWS的道路前進，提供任何想納入加密貨幣的企業使用。

2.本季衰退主要與季初波動降低有關。

3.28%的用戶使用兩項Coinbase的產品、50%用戶有使用非投資型的產品，表示用戶使用Coinbase不全然只是為了投資獲利。

4.Coinbase訂閱制的收入為1.45億，比上一季成長41%。

5.10月市場交易火熱，光10月就有1100多萬的月交易戶；交易量達1860億美元。

6.公司希望能建構加密貨幣生態系，核心在於NFT、資金借貸、交易，10%資源則放在核心業務以外的拓展計劃，希望能將自身定位為加密貨幣界的IG(創造話題、提升熱度)，而非EBAY。

7.承諾將會再投資5億美元購買資產，並將季收入的10%再投入。

8.持續爭取更多州或國家的監管機關放行。

9.被分析師問到與其他平台的競爭問題，公司認為加密貨幣市場只是在非常早期的階段，成長空間接近無限，Square、Paypal、Robinhood等大公司加入加密貨幣市場後，代表市場慢慢接受這個未來趨勢，並希望未來可以和這些公司有進一步的合作。

10.自從今年正式推出加密貨幣期貨ETF以來，公司認為與自身業務並未衝突，因公司多以現貨交易，對於期貨ETF的發展樂觀其成，希望能為加密貨幣市場帶來更多參與者。

1.公司Q3的營收衰退其實是可以預期的，畢竟在上半年加密貨幣到達高點後就一路走低，也讓投資人紛紛出場觀望，不過財報只是過去的事實，尤其對於Coinbase這種高度不確定的公司來說參考性又更低了，也因此更應該關注公司對於未來的發展，在發布財報後的股價大跌也不難看出市場的不理性。

2.望向未來，顯然公司自己也知道營收高低與不可預期的加密貨幣波動有很大的關聯，對公司來說風險也很大，而且交易所的競爭也越來越激烈，因此拓展第二主力營收業務也顯得更為重要，很明顯地Coinbase希望積極與機構合作，Coinbase cloud應該是公司目前最積極投入的部分，但是該部分短期間應該還是看不出來成效，因此近幾年如何再吸引更多散戶投資人也是需要關注的焦點。

3.例如增加薪轉戶功能、Coinbase Card，從非投資的角度吸引用戶，減少用戶對於交易加密貨幣的阻力，讓用戶可以使用平常就會使用的平台進行交易而不用再花時間研究新的平台，即使真的會跨入投資加密貨幣的人只有5%，這樣的轉化率也能增加平台用戶交易量。

4.平台上比特幣的存量逐季增加是一個正面的訊號，表示用戶只是暫時不交易而非退出市場，熱度不減的情況下只要有波動，用戶就會投入市場進行交易，讓Coinbase帶來豐厚的獲利。

5.目前全世界交易過加密貨幣的人僅約9%，還算是小眾，公司也說過希望未來世界上能有十億個人能夠加入加密貨幣交易，姑且不論能不能達到，從中國禁止挖礦到各國紛紛祭出監管措施還是沒能打擊加密市場的火熱，只好讓政府逐漸地接受，雖然有一點龐式騙局的味道，畢竟其最為人詬病的就是與現實世界的連結實用性的部分還沒有很殺手級的應用。不過隨著Defi、Gamefi、DAO、NFT等等新的概念快速發展，政府的法規政策已經遠遠跟不上其發展速度，當發展更成熟後(如元宇宙導入NFT)，其熱度及價值將會繼續竄升，並讓各界更加重視這塊新的領域。