先甘後苦或先苦後甘，報酬順序風險
更新於 2022/04/12閱讀時間約 4 分鐘
報酬順序風險
Sequence of Return Risk
定義
若以 “investopedia 的文章”定義報酬順序風險，則有如下敘述:
What Is Sequence Risk?
Sequence risk is the danger that the timing of withdrawals from a retirement account will have a negative impact on the overall rate of return available to the investor. This can have a significant impact on a retiree who depends on the income from a lifetime of investing and is no longer contributing new capital that could offset losses. Sequence risk is also called sequence-of-returns risk.
此觀點同樣見於 “J.P. Morgan 的文章”，在談論降低退休後的市場與提領風險的段落:
同樣都是準備退休金投資，在您退休前，長期的「平均」的報酬很重要；在您退休後，年度報酬的「順序」更關鍵。報酬順序的不同，會影響您退休後資產持續時間的長短以及財富傳承。因為，退休前您的主要任務是儲蓄，但在退休後，您卻是要從投資組合中提取現金來使用。
廣義說法
另一方面，存在更為廣義的定義方式，將年輕時投入資產納入考慮，而不僅僅考慮退休後提領資產。在綠角的文章《順序的重要性》中，便分項談論
- 不投入、不提領，則報酬順序沒有影響。
- 投入，則報酬順序有影響，偏好先負後正。
- 提領，則報酬順序有影響，偏好先正後負。
基於同樣廣義的定義，魯爸的文章《降低 報酬順序風險 (Sequence of Return Risk) 的三種方法》更進一步列出對策。
- 在累積退休金時，採用生命週期投資概念。
- 在退休前夕，把負債還光。
- 在提領退休金時，採用動態提領方式。
補充
🔥若我們只看退休後前 10 年的實質報酬，相關性會飆升至高達「0.79」。
💧前十年的實質報酬如果太低（像是低於 0%），會嚴重影響退休生活水平。
💧如果退休後的前十年市場表現不錯（像是超過 12%），最差的安全提款率「至少」為７％，很誇張的高啊！
⭐換句話說，前十年糟糕的市場表現加上後續不斷的提領，就算後期市場反彈也沒用，因為資金規模已經變得太小了，但如果第一個十年表現得很好，甚至連後續的熊市也不用太擔心！
不過貓貓在寫作當下，並沒有看到清流君論述的出處，這點等之後了解後再更新。
情境假設
貓貓試著將本專題先前文章《複利？不錯但還可以更精確》推廣一些，考慮每單位時間可能的報酬有著固定的機率分布，而非原先全然不計風險。
結果
不計順序的估計
考慮順序的觀察
討論
在本篇的情境假設中，報酬有著固定的機率分布，而月收入或月開銷 S0 給定且有穩定增長 d，並固定 b 以方便討論。此假設顯然過於簡化，只用作概念呈現。而基於此假設，可以探討較為廣義的報酬順序問題，包括投入與提領。
本篇的情境對應於綠角所提:(a+>0,a-<0)
- 不投入、不提領，則報酬順序沒有影響。(b=0)
- 投入，則報酬順序有影響，偏好先負後正。(b>0,S0>0)
- 提領，則報酬順序有影響，偏好先正後負。(b>0,S0<0)
至於其他相關資料所提觀點，在本篇並無特別討論。
延伸閱讀
若考慮分散風險，可進一步配合本專題另一篇文章:
若試著了解開頭所提的生命週期投資法，而想閱讀槓桿相關內容，可參考:
此外生命週期投資法中，先加大槓桿再逐步去槓桿的過程，或許可參考:
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*合作聲明與警語：
本文係由國泰世華銀行邀稿。
證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
剛出社會的時候，很常在各種 Podcast 或 YouTube 甚至是在朋友間聊天，都會聽到各種市場動態、理財話題，像是：聯準會降息或是近期哪些科
作為一個忙碌的上班族，外食和飲食不規律幾乎是家常便飯。最近我發現自己開始有小肚腩，排便也不順暢，更別說什麼「養顏美容」了，簡直是惡性循環！😔
正當我苦惱之際，我試了「日本AMAGUR 瑪穀樂甘酒高纖燕麥」，聽說它是風靡日本，榮獲「日本美食選拔大獎」，銷售突破10萬包的明星產品！🤩
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外頭太陽露出魚肚白，小鳥啁啾，然而稀瀝稀瀝的雨聲藏在雲朵的庇佑之下
唐希昕在鬧鐘的摧殘下艱難地爬起床，生了個懶腰
「昨天太晚睡了，希望陳朝心裡有好受一點」
唐希昕看向窗外，陽光不如往常那般刺眼，而是帶點微光從雲層中透出，細細小小的毛毛雨打在外頭枝椏上的葉片，發出劈啪聲
每個人或多或少都有一些小小的壞習慣，年輕時覺得無傷大雅，直到工作時遇到一些問題，才發現千萬不可以小看這些壞習慣，造成就算你很努力，而一個小錯誤就把你之前辛苦的成果毀之一旦因小失大。
第一個壞習慣：拖延
工作上的任務，常覺得時間還早，事情先放在一邊，等想處理時再來完成即可，結果事情只有越來越多，
您或您的家人、朋友，正要準備創業，或剛剛創業嗎？
為了避免誤觸刑罰，為了避免道德上侵害他人努力的成果，也為了避免別人竊取您的努力，或不費力撿拾您廣告和客戶口碑的甜果 ，應該先來做做商標的功課！
由於盤桓不去的高通脹，一位華爾街知名的多頭人士眼下正在調整其最新預估——Federated Hermes首席股票策略師Phil Orlando預計，美聯儲将在未來兩年加息6次，以抑制從汽車、住房到食品等領域的價格大幅上漲。
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