先甘後苦或先苦後甘,報酬順序風險

2022/04/12閱讀時間約 4 分鐘

報酬順序風險
Sequence of Return Risk

定義

若以 “investopedia 的文章”定義報酬順序風險,則有如下敘述:
What Is Sequence Risk?
Sequence risk is the danger that the timing of withdrawals from a retirement account will have a negative impact on the overall rate of return available to the investor. This can have a significant impact on a retiree who depends on the income from a lifetime of investing and is no longer contributing new capital that could offset losses. Sequence risk is also called sequence-of-returns risk.
此觀點同樣見於 “J.P. Morgan 的文章”,在談論降低退休後的市場與提領風險的段落:
同樣都是準備退休金投資,在您退休前,長期的「平均」的報酬很重要;在您退休後,年度報酬的「順序」更關鍵。報酬順序的不同,會影響您退休後資產持續時間的長短以及財富傳承。因為,退休前您的主要任務是儲蓄,但在退休後,您卻是要從投資組合中提取現金來使用。
如果能排序報酬,然後依序兌現。

廣義說法

另一方面,存在更為廣義的定義方式,將年輕時投入資產納入考慮,而不僅僅考慮退休後提領資產。在綠角的文章《順序的重要性》中,便分項談論
  1. 不投入、不提領,則報酬順序沒有影響。
  2. 投入,則報酬順序有影響,偏好先負後正。
  3. 提領,則報酬順序有影響,偏好先正後負。
基於同樣廣義的定義,魯爸的文章《降低 報酬順序風險 (Sequence of Return Risk) 的三種方法》更進一步列出對策。
  1. 在累積退休金時,採用生命週期投資概念。
  2. 在退休前夕,把負債還光。
  3. 在提領退休金時,採用動態提領方式。

補充

此時在清流君的方格子文章 《退休後「第一個十年」的報酬最重要!退休金夠不夠?固定提領策略的成敗就在此!》中,更進一步談論退休初期所指的初期有多長。
🔥若我們只看退休後前 10 年的實質報酬,相關性會飆升至高達「0.79」。
💧前十年的實質報酬如果太低(像是低於 0%),會嚴重影響退休生活水平。
💧如果退休後的前十年市場表現不錯(像是超過 12%),最差的安全提款率「至少」為7%,很誇張的高啊!
⭐換句話說,前十年糟糕的市場表現加上後續不斷的提領,就算後期市場反彈也沒用,因為資金規模已經變得太小了,但如果第一個十年表現得很好,甚至連後續的熊市也不用太擔心
不過貓貓在寫作當下,並沒有看到清流君論述的出處,這點等之後了解後再更新。

情境假設

貓貓試著將本專題先前文章《複利?不錯但還可以更精確》推廣一些,考慮每單位時間可能的報酬有著固定的機率分布,而非原先全然不計風險。
有風險的理財系統

結果

不計順序的估計

理財系統平均結果

考慮順序的觀察

機率與報酬順序

討論

在本篇的情境假設中,報酬有著固定的機率分布,而月收入或月開銷 S0 給定且有穩定增長 d,並固定 b 以方便討論。此假設顯然過於簡化,只用作概念呈現。而基於此假設,可以探討較為廣義的報酬順序問題,包括投入與提領。
本篇的情境對應於綠角所提:(a+>0,a-<0)
  1. 不投入、不提領,則報酬順序沒有影響。(b=0)
  2. 投入,則報酬順序有影響,偏好先負後正。(b>0,S0>0)
  3. 提領,則報酬順序有影響,偏好先正後負。(b>0,S0<0)
至於其他相關資料所提觀點,在本篇並無特別討論。

延伸閱讀

若考慮分散風險,可進一步配合本專題另一篇文章:
若試著了解開頭所提的生命週期投資法,而想閱讀槓桿相關內容,可參考:
此外生命週期投資法中,先加大槓桿再逐步去槓桿的過程,或許可參考:
為什麼會看到廣告
23會員
66內容數
貓貓原先想著做個筆記,把讀到的文章、影片整理出心得所以取名貓筆記。 不過既然目前見到許多投資文章可以讀,那麼就決定從茶米油鹽開始,改名貓家計。
留言0
查看全部
發表第一個留言支持創作者!