Uber在2022能否轉虧為盈？Uber 2022Q1財報分析
2019年在美國上市的Uber（NYSE：Uber）是一間叫車服務公司，近兩三年來外送服務也持續擴張。靠著2021年大幅的成長，有望在2022年開始轉虧為盈。這篇文會聊聊Uber在2021年的經營狀況、後疫情時代的發展及合理的估值及股價。
Uber目前主要分三個事業群：Mobility、Delivery、Freight。
- Mobility：叫車服務。叫車服務為Uber推出的第一個應用。用戶可以透過Uber找到最近的司機；司機可以透過Uber找到最近的乘客；而Uber從中抽取傭金。Mobility在2021前為Uber營收占比最大的事業群。
- Delivery：外送服務。在疫情期間大家提到Uber第一個念頭不是Uber的叫車服務，而是Uber Eat外送服務。Uber Eat讓用戶透過App點餐或購買生活用品，並配對司機快速將餐點或用品送達。受益於疫情及現代人的懶惰，Delivery部分的營收逐漸趕上Mobility。
- Freight：貨運服務。Uber Freight是貨車版的Uber，藉由Uber Freight讓貨運司機可以免去接單送貨的繁複手續；貨運公司也能更彈性的安排貨運。Uber Freight目前佔Uber整體的營收並不高，但在2021年收購貨運公司Transpose後能否有更高的成長值得期待。
營收數據
圖（一）為Uber歷年來三個事業群的營收狀況，藍色部分是Mobility事業群的營收，紅色則是Delivery事業群的營收。圖中可以明顯看出Uber受到疫情的影響非常巨大，Mobility事業群的營收從2020Q2開始急遽下滑，從疫情前2019Q4的30億美元左右掉到7億美元。
然而Delivery事業群的成長軌跡正好相反，疫情催化了Delivery成長的速度，從2019Q4到目前營收成長了約六倍，從4億美金成長到25億美金。
黃色部分Freight事業群一直以一個較緩慢的速度成長。2021Q4開始的快速成長是因為記入收購貨運公司Transpose後的營收。（2021Q4計入了部分Transpose的營收；2022Q1完整反映了原本Freight+收購Transpose的營收）。
從營收來看Uber在2022年還有一段成長空間。疫情結束後，Mobility部分的營收至少會回到疫情前的水準，因為Uber在其主要市場北美的市占率並沒有下滑，圖（二）為叫車服務在北美地區的市佔。也就是說，保守估計在未來兩三季內Mobility部分的營收約可以達到疫情前的水準，約每季28~30億美元左右。
根據上述的分析我們可以大略估算今年Uber的營收大約為多少，假設前兩季Mobility營收為25億美元；後兩季為30億美元。Mobility部分的營收總計會到110億美元。
Delivery部分的營收我們用2022Q1的QoQ數據來估計，即假設2022每季的成長都跟2021Q4→2022Q1的成長幅度差不多，2022整年的營收約會落在106億美元左右。
最後我們假設Freight部分營收沒有成長，每季營收約為18.2億美金；整年約為73億美金左右。最後可以算出Uber 2022總營收會落在279億美元左右。
為了知道Uber在2022會不會轉虧為盈，再來需要估計Uber在2022的支出會是多少。圖（三）為Uber歷年來各季的總營收、營業成本、營業費用及營業利潤，2022Q1的營業利潤為-4.8億美金（注意：這邊是計算營業利潤不是計算淨利，因為我關心的是Uber的主要業務本身開始賺錢與否）。
從圖中可以看出Uber的營業費用變化並不高，2021Q4的營業費用為32.24億美元；2022Q1的營業費用為33.1億美元。亦即我們可以用過去的數字大略估計2022年的營業費用大約會落在132億美元左右。
比較不易估計的是營業成本的部分，過去這段時間受疫情影響，Uber的毛利率並不穩定。2019~2021年這整段時間的毛利率平均值約落在45%左右。如果用毛利率45%及營收279億美元估計，2022年uber的營業成本會落在153億美元左右。
營業利潤 = 營收 - 營業成本 - 營業費用
最後我們可以算出Uber在2022年的營業利潤約為279億美元 - 133億美元 -153億美元 = -7億美元。即將轉虧為盈！
如果只預估2022Q4的收入與支出，營收約為75.5億；營業費用加營業成本為74.5億，營業利潤約為+1億美元。
由於我們估算的是營業利潤，還須計入利息、其他收入如證券收益等等的金額才能算出Uber的淨利及本益比，但營業利潤為正（大於零）表示Uber的主要業務已經開始獲利。投資人也更能通過獲利能力計算出合理的股價及估值。
結論
雖然Uber今年預期能轉虧為盈，但其未來仍有一些隱憂需要投資人在未來密切觀察：
- Mobility業務的成長性：在2019Q4（疫情前）Mobility能貢獻約30億的營收，由於目前Uber在主要市場的市占率跟2019年相比應該沒有太大的變化，因此回到30億的營收只是時間問題。但未來還有多少成長空間是值得觀察的部分。成長性取決於Uber能否在叫車服務還未成熟的市場突破法律限制並擊敗競爭對手。
- Delivery業務在疫情結束後是否會衰退：疫情期間乘勢而起的外送服務在疫情後看起來營收沒有衰退，只是成長趨緩。意味著外送服務市場可能不會疫情結束就萎縮或消失。Uber的隱憂是不確定外送市場是否以及到達天花板了，意即未來可能沒有太多的成長空間。由於多數國家都已經回復正常生活，因此從2022後幾季的財報應能觀察出Delivery部分營收的成長性。
綜觀上述兩點，我認為Mobility及Delivery都有成長停滯的可能。Uber未來的成長性可能會取決於Freight（貨運服務）能否持續擴張。短期內我仍對買進Uber採取觀望態度。
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