2022六月投資備忘錄-波克夏.海瑟威股東會的啟示

2022/06/07閱讀時間約 3 分鐘
每年的波克夏.海瑟威股東會,是價值投資信奉者的盛會,除了看熱鬧外,我們也從中檢視自身的策略是否適應巴菲特看到的市場狀況。
<波克夏.海瑟威股東會的啟示>
巴菲特在股東會上表示,過去兩年股市動盪,難以捉摸,就像賭場一樣,大家都在裡面賭博。這種現象在過去兩年尤其明顯,那些沒有經驗的市場參與者也進入市場,這些「賭場活動」合法地與投資混在一起。舉例來說,台積電的經營狀況優於一年前,但股價卻下跌,許多人因為股價的下行而質疑購買的人都是韭菜,這顯示大家只在乎價格的波動,而非公司本質上的變化。當這半年資金熱潮退去,賭場活動就變得異常艱難,這也是為何美國新創公司與台灣高本益比股票修正如此劇烈的原因。更糟糕的是,市場從中誕生了一群非法的代操,這些代操只看題材、股價波動與籌碼,並不了解購買的公司,而許多人正在接受這些"知識匱乏的經理人"操作,並不知道這些經理人拿自己的錢在賭,如同巴菲特說的這種經理人其實最了解的是佣金。
巴菲特說,他從來都沒有搞清楚怎麼確定市場的時機。他堅稱,他永遠不會揣測市場的時機,"我們對股市會怎樣變化沒有哪怕一點點想法","我們永遠不會根據股市會怎麼走來買股票、從來沒有瞭解深入的經濟觀點、沒法毫無差錯地選中市場的時機"。如同我們正在做的事情,不擇時,只專注在選擇有安全邊際的股票,而通常這種作法在股市下行時都會有較好結果,因為當市場氣氛較差時,往往保持樂觀就會撿到便宜。過去在2011至2013年美債危機,2015年中國股災,我們皆優於大盤超過30%報酬,2017至2018年的中美貿易戰,我們也優於大盤10%報酬。2020年上半年的covid-19,我們也很快在2020年上半年獲得優於大盤10%的報酬。目前市場氣氛不佳,加權指數由18620點跌到最低15617點,接近16%跌幅。正如同過去歷史狀況一樣,我們仍堅持價值投資的道路,與客戶建立一個安心的代客操作關係,絕不拿客戶的錢去賭來獲得高額的佣金,不擇時也會有好的結果。
巴菲特明確表示,他不是波克夏.海瑟威唯一選股的人。他說,"我看到一些媒體頭條時不時說,巴菲特買了什麼什麼,其實不是我買了這個那個,是波克夏.海瑟威在買"。我們堅信每一個聰明人都會有犯錯的時候,這也是為何我們堅持團隊決策,我們每檔股票不是誰買的,而是"時間投顧"買的。因此也不會因為某人退休或離開導致公司結束,我們的企業文化會把客戶擺在首位與客戶利益一致,我們認同巴菲特說的企業文化佔了公司的99%,這企業文化也會帶領我們持續存在服務客戶。
每年波克夏.海瑟威股東會除了對於價值投資的信徒有所啟示,對於檢視時間投顧經營是否有違背初衷也是很好的方式。
第一、我們仍把客戶利益放於首位,不拿客戶的錢去賭。
第二、保持樂觀、努力找到有安全邊際的股票,進而在市場氣氛差時獲得較好的結果。
第三、維持團隊決策,希望公司能永續的替客戶服務,隨著時間推移會帶來合理的報酬。
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