2022六月投資備忘錄－波克夏．海瑟威股東會的啟示

每年的波克夏．海瑟威股東會，是價值投資信奉者的盛會，除了看熱鬧外，我們也從中檢視自身的策略是否適應巴菲特看到的市場狀況。

<波克夏．海瑟威股東會的啟示>

巴菲特在股東會上表示，過去兩年股市動盪，難以捉摸，就像賭場一樣，大家都在裡面賭博。這種現象在過去兩年尤其明顯，那些沒有經驗的市場參與者也進入市場，這些「賭場活動」合法地與投資混在一起。舉例來說，台積電的經營狀況優於一年前，但股價卻下跌，許多人因為股價的下行而質疑購買的人都是韭菜，這顯示大家只在乎價格的波動，而非公司本質上的變化。當這半年資金熱潮退去，賭場活動就變得異常艱難，這也是為何美國新創公司與台灣高本益比股票修正如此劇烈的原因。更糟糕的是，市場從中誕生了一群非法的代操，這些代操只看題材、股價波動與籌碼，並不了解購買的公司，而許多人正在接受這些＂知識匱乏的經理人＂操作，並不知道這些經理人拿自己的錢在賭，如同巴菲特說的這種經理人其實最了解的是佣金。

巴菲特說，他從來都沒有搞清楚怎麼確定市場的時機。他堅稱，他永遠不會揣測市場的時機，＂我們對股市會怎樣變化沒有哪怕一點點想法＂，＂我們永遠不會根據股市會怎麼走來買股票、從來沒有瞭解深入的經濟觀點、沒法毫無差錯地選中市場的時機＂。如同我們正在做的事情，不擇時，只專注在選擇有安全邊際的股票，而通常這種作法在股市下行時都會有較好結果，因為當市場氣氛較差時，往往保持樂觀就會撿到便宜。過去在2011至2013年美債危機，2015年中國股災，我們皆優於大盤超過30%報酬，2017至2018年的中美貿易戰，我們也優於大盤10%報酬。2020年上半年的covid-19，我們也很快在2020年上半年獲得優於大盤10%的報酬。目前市場氣氛不佳，加權指數由18620點跌到最低15617點，接近16%跌幅。正如同過去歷史狀況一樣，我們仍堅持價值投資的道路，與客戶建立一個安心的代客操作關係，絕不拿客戶的錢去賭來獲得高額的佣金，不擇時也會有好的結果。

巴菲特明確表示，他不是波克夏．海瑟威唯一選股的人。他說，＂我看到一些媒體頭條時不時說，巴菲特買了什麼什麼，其實不是我買了這個那個，是波克夏．海瑟威在買＂。我們堅信每一個聰明人都會有犯錯的時候，這也是為何我們堅持團隊決策，我們每檔股票不是誰買的，而是＂時間投顧＂買的。因此也不會因為某人退休或離開導致公司結束，我們的企業文化會把客戶擺在首位與客戶利益一致，我們認同巴菲特說的企業文化佔了公司的99%，這企業文化也會帶領我們持續存在服務客戶。

每年波克夏．海瑟威股東會除了對於價值投資的信徒有所啟示，對於檢視時間投顧經營是否有違背初衷也是很好的方式。