精煉五項巴菲特「永不過時」的投資原則

作者告訴我們，巴菲特很早就宣稱過，自己根本沒有能力預測整個市場的走向。換句話說，巴菲特不僅不喜歡自己去預測市場，也無法忍受那些「擅長」預測的人，尤其是在市場趨勢出現之後發表馬後炮觀點的合夥人。他把這種看法稱作「偏見」。雖然這麽叫，但巴菲特在2020年度致股東公開信中，再度聲明了這個「偏見」。

信中表示：「我從來不喜歡玩預測利率的遊戲，因為我們不知道未來一年、十年或三十年裏利率的平均值是多少。未來股價可能發生任何變化。偶爾，市場會出現暴跌，幅度可能達到50％甚至更大。」

他還在信中說，那些喜歡在「預測市場」這個問題上發表意見的權威人士，恰恰透露的更多的是他們自己的信息，而不是關於未來的信息。

投資不看市場趨勢，看什麽呢？看的就是「深度價值」。這條原則也就是著名的「價值投資原則」。

巴菲特所謂的「深度價值」，就是那些產品過硬、經營有方，但是又很不起眼的公司。一旦發現這樣的公司，他就會開始比較這個公司的實際資產和市場估值。如果市場估值過低，那巴菲特就會毫不猶豫地出手，買那個公司的股票。巴菲特曾經說過：「我們買賣股票，不是基於對市場前景的看法，而是要基於對一個公司前景的看法。」

在2020年度致股東公開信中，巴菲特講到了什麽樣的企業才值得收購。他提出了三條標準：

第一，該企業的凈有形資本必須取得良好回報。

第二，該企業必須由能幹而誠實的管理者管理。

第三，該企業必須以合理的價格買到。

在現實中，符合這三個要求的大型收購機會很少。不過巴菲特覺得這也沒關系，他寧願等待好的機會，也不會對不好的機會出手。他曾經說過這麽一句話：「只有面對真正的好球時，我才會揮桿打一球」。

作者告訴我們，在衡量公司業績的時候，巴菲特從來不關心短期結果。他認為，三年是衡量一個公司業績的「最短期限」，他曾經建議投資人，最少要關註一個公司最近五年的業績。

那麽，巴菲特手下的伯克希爾-哈撒韋公司的長期情況又是如何呢？根據最新的財務報告，從1965年到2019年，伯克希爾-哈撒韋公司每股市值的復合年增長率為20.3%，是「標普500」增長率的2倍多。

如果在把這個「長期」的時間延長，從1964年到2019年，伯克希爾-哈撒韋公司的市值增長率是的2744062%，也就是增長了27440倍多，這個數字十分令人吃驚。

在2020年度致股東公開信中，巴菲特再次說明「放長線、釣大魚」原則的好處：它不僅有利於增加成功投資帶來的收益，也有利於減少失敗投資帶來的問題。隨著時間的流逝，一些錯誤的、失敗的投資，可以被「治愈」。

背後的道理是這樣的：當最初進行一筆投資之後，隨著時間的流逝，經營得好的企業傾向於獲取更多機會，讓投資者繼續投資。反過來，那些經營糟糕的企業往往進入了一個停滯不前的狀態；在那樣的狀態中，伯克希爾-哈撒韋公司運營它們的資本，占總資本比例就越來越小，總的來說並不虧。

巴菲特在信中把收購稱作「婚姻」——開始或許是充滿憧憬的，中間或許是磕磕絆絆的，但是結尾是怎樣，還是要靠時間來告訴我們。

巴菲特很早就說過：業績是相對的。相對的意思，就是有合適的比較對象。

那個用來比較的標桿，就是可以看成「風向標」的美股幾大指數，比如道瓊斯指數、標準普爾500指數等。巴菲特曾經視道瓊斯指數為標桿，並以跑贏道瓊斯指數為目標。

如果某一年道瓊斯指數下跌了10%，而他的投資只跌了5%，他就認為自己獲得了勝利；反過來，如果某一年道瓊斯上揚了25%，而他的投資只增長了20%，他就覺得自己失敗了，堅決不會為此慶祝。

這就解釋了為什麽巴菲特2020年度致股東公開信是以一個「比較」開頭的。比較的對象，是另一個美股的「風向標」——標準普爾500指數。

巴菲特在給合夥人講解投資基礎時，總會談到他最喜歡的概念：復利收益。他畫過一張「藍圖」，告訴合夥人金錢增長的速度是多麽驚人：

「假設投資10萬美元，年收益是4%，那麽10年後你會得到148024美元；按照同樣的收益率，30年之後，這個數字會飆升至324337美元。如果把收益率增加到16%，那麽10萬美元在30年後將增加到850萬美元。」反過來，巴菲特也曾經告訴合夥人，費用、稅收等其他被忽略的因素，可能會讓財富大幅縮水。

總而言之：微小的變量在長期也能帶來巨大的變化。