2020九月投資備忘錄-從巴菲特買黃金公司談「價值投資」
Photo by Sabrinna Ringquist on Unsplash
時間投顧的各位客戶：
本月持股幾乎都維持在90-95%左右，持股本益比約14.52倍，並無太大變化。本月仍獲得正報酬，雖然上個月我們績效落後大盤，但這個月我們就明顯優於大盤，今年以來我們保持大幅領先大盤的趨勢，這表示有時候我們短期績效會落後大盤，而但長期而言，達成長期績效打敗大盤的目標我們深具信心。
<<從巴菲特買黃金公司談價值投資>>
上個月八月十四日，根據波克夏向美國證管會(SEC)所提交的報告，我們外人得知巴菲特於第二季買進加拿大的巴里克黃金公司(Barrick Gold)共2090萬股(佔流通在外股數1.2%)，第二季末持股價值約5.64億美金。這個舉動，與今年五月中，波克夏短期內從買進航空股又大舉出清航空股的行為，在投資界都引起不小的熱議。短期內進、出航空，似乎有違外界認定巴菲特的長期持股風格(我們的看法請見「巴菲特教了我們什麼？又沒教了什麼？–2020年波克夏股東會解讀」。同樣的，波克夏買進黃金股，看似與之前巴菲特多次公開不碰黃金的說法，相互違背。
巴菲特過去曾多次在不同場合，或用文字，或親口回應提問時都明白提到絕不會買黃金的投資策略。如今卻是大舉買進黃金開礦公司，是真如平面媒體所言，巴菲特由「抗金」轉為「拜金」是「勇於認錯」嗎？(商業周刋：達利歐、巴菲特改抱黃金！ 看透兩大股神的新買進邏輯)
買黃金，與買黃金開採公司的股票，兩者乍看之下，差別不大。但若用「何謂價值投資？」的角度去分析，不難明辨之間的差別。首先，巴菲特這種反黃金的哲學，道理是相當容易理解，主因就是這類資產不具生產力，巴菲特舉例說，今天買進一盎司的黃金，經過一○○年還是一盎司，你唯一賺錢的機會，是出現一個願意用高於當年你的成本價，買走你手中的一盎司的黃金，換句話，你只能被動的等待「救世主」出現，自然勝算就不高了。相對的，價值投資的核心精神，就是買股票就是買一家公司的股權，也就業主(老闆)，所以巴菲特才說，買一張股票與收購一家公司的態度是一樣的。握有一家公司股票，是著眼於公司的生產力可以創造出來的企業價值(或內含價值(intrinsic value)，具生產力的公司，其企業價值就會隨著時間水漲船高，身為股東則自然因此而受益，若此時有「救世主」願意出高價買走你當初股權，則是錦上添花(價值投資的信徒會認為這是水到渠成的必然現象)。
然而公司的內含價值(生產力)是取決公司的經營者操守與能力、團隊成員的專業、公司的商業模式、產業的趨勢…等等。(決定內含價值的因子十分模糊與抽象，詳見七月份投資備忘錄中“安全邊際的意義”)，所以外界看到巴菲特在此時買巴里克黃金公司股票，我們只能推論他預測這家公司的內含價值提昇了，至於是看到什麼信息(比如說，創新的開採技術)，讓其改變預測，我們外界就不得而知了！(事實上巴菲特從來沒解釋「如何」決策，五月的買、賣航空也是，可能這正是波克夏的商業機密吧！)
因此，當我們用價值投資的角度切入看這一事件，「買黃金」與「買黃金公司」兩個看似差不多的行為，其實背後所隱含的心理決策流程卻是天壤之別。而上述著名周刊所下「巴菲特拜金，反映的是這些投資大師＂勇於認錯＂的生存哲學」的徧頗結論，正也反應價值投資看似簡單，卻又容易誤解之處！
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跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
這篇文章探討了價值投資的理論與現實之間的差距，並揭示了許多投資者面臨的倖存者偏差問題。通過分析股市的波動與資金流入的關聯，提醒投資者認清價值與價格之間的差異，並建議在股市中更注重短期的投機策略而非長期的價值投資。文章中還引用故事來強調投資過程中可能面臨的風險與困難，並鼓勵讀者理性選擇投資方式。
巴菲特表示，股市投資者通常傾向於專注於尋找偉大的企業，但這只是成為偉大投資者的一部分。我們還必須分析我們是否以公平的價格購買了偉大的企業，以確定股票市場投資是否具有吸引力。
作者 Only 系列文章，【一天一千字，進化每一次】巴菲特認為投資的兩門功課是企業估值和面對股災的心理素質。企業估值涉及了解股價、市值和淨值等數據，通過淨值比來衡量企業價值。市場並非總是有效，因此投資也包含藝術部分，巴菲特強調少即是多的策略，集中研究少量標的，提高投資專注度和報酬率。
近日，巴菲特再次「出手」引起市場的注意。這主要是因為，波克夏在短短幾天內，一邊在美股市場增持了256.55萬股西方石油普通股，一邊又在港股市場以每股平均價格230.46港元，減持了134.75萬股比亞迪股份，合計套現3.11億港元。 「一增一減」之間無疑為當前變幻莫測的資本市場帶來了新的思考。
這篇文章討論了投資市場中的一個重要問題：市場是否真的需要專業知識？從巴菲特的批評到猴子射飛鏢實驗，作者探索了投資的真諦。結論是，成功的投資不僅在於運氣，更在於順應市場、保持謙虛和洞察力。
波克夏現金水位高是看空全球股市後市嗎？～查理▪︎蒙格：「如果人們不經常犯錯，我們就不會那麼富有。」
巴菲特動見觀瞻，其實重要的原因，或許是國際投行，想利用其名聲特定炒作
現金佔整體資產的比例約為15.7%，相較於今年均值15.5%並未明顯偏高。 因此手頭現金變多，或許只代表公司的規模持續擴大。
巴菲特的看見價值一書裡面說 ”股票其實就是公司一小部分的股權” 這句話其實很簡單，就是告訴我們投資的定義，買賣股票就是買入一家公司的一小部分的股權，你就擁有了這家公司的一小部分。
因為你有了這家公司的部分股權所以你可以參與它的盈餘分配，它賺錢你也跟著賺錢。所以如果這家公司一直在賺錢的話，那你
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上週五，股神巴菲特旗下的波克夏·海瑟威發佈了素有“價值投資者聖經”之稱的致股東信發佈了。巴菲特在信中照慣例誇了誇可口可樂、美國運通和保險業務的優秀業績，同時也表示在鐵路和能源上的投資失敗。不過罕見的是，巴菲特還在信中描繪了他心目中完美投資者的樣子。
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