7月27日，北呂宋發生了7.3級地震，據說馬尼拉地區震感強烈，然而我卻毫感覺，堪稱地震絕緣體。其實最近在菲律賓商業、政治圈也有一場大地震正在發生，不過似乎所有目光都聚焦在一個穿衣打扮、定制禮服甚於施政綱領的、可笑的——菲律賓國情咨文上。大部分人對這場「政壇商業地震」也毫無感覺。
近日，關於杜特蒂時代最大筆政治獻金提供者、中國移動通信進軍菲律賓的引路人、能源產業大佬、財富榜新貴、達沃系商業帝國掌門人黃書賢（Dennis Uy）公司Udenna的債務違約問題甚囂塵上。一時間關於這家公司的命運以及菲律賓在國際政治中風向都引起眾人的密切關注。
大家好我是負債累累的Aufheben，黃書賢在7月25日已經透過臉書發表申明聲稱公司已經解決了關於克拉克國際機場公司（CIAC）和BDO銀行的債務問題，並一再強調自己沒有債務違約。事實上Udenna公司涉及克拉克環球城公司、國際機場以及BDO銀行的債務到期時間正是7月25日。與外界預料違約不同，看起來最終黃在最後期限時刻解決了所有債務，給多數貸方和財團銀行交出了一份滿意的答卷。然而趕在債務到期最後期限解決，也顯示出這個過去和杜特蒂、中資捆綁的財富家族，正在面臨很嚴重的現金流問題。表面上是一個菲律賓大型企業債務問題，實際上是標誌著菲律賓國際政治風向恐將出現大的變動。
黃書賢和他的商業帝國與杜特蒂和親中路線的深度捆綁
現年 49 歲的黃書賢是杜特蒂一手扶持的商業大亨，他在老杜擔任達沃市市長時聲名鵲起，該市也是黃的家鄉。黃作第三代華裔，是 2016 年杜特爾特全國競選活動的主要金元支持者之一，在老杜上任後成為總統麾下最炙手可熱的商人。 2017年，杜特蒂在菲律賓證券交易PSE所敲了一次交易鐘，慶祝鳳凰石油上市10週年，這是一家在達沃成立的能源零售商。這也是總統踏上唯一一次為某個企業站台，去證券交易所敲鐘。
在杜特蒂的總統任期內，這位說話溫和、名不見經傳的南部企業家進行了一場令整個馬尼拉商業精英震驚的收購狂潮。自 2016 年以來，他已經接管或投資了十幾家公司，從當地的全家連鎖便利店連鎖店到法拉利的菲律賓汽車經銷店。他涉足資本密集型行業，涉及電信、賭場和房地產以及能源。包括Malampaya油氣田設施，與中國資本、電信企業合作建立菲國第三家電信公司Dito、收購如Family Mart全家、Conti‘s和Enderun等企業。
這麼大舉擴張的秘訣是什麼呢？答案是大規模負債和上頭有人。黃在過去六年通過政治上依靠總統「金身」加持，以債務融資和風險投資、與中資聯合等方式極度擴張了他的商業版圖。
債台高築，旗下公司破產風險陡增
本次「違約恐慌」後黃書賢的商業帝國債務成為焦點。事實上，黃的公司負債在整個 2020 年翻了一番，達到約 46 億美元。其實日前這一場涉及菲律賓企業集團的風波，金額並不大，這僅是一場關於 400 萬美元債務支付的糾紛。但是正所謂400萬都夠嗆，那麼幾十億你以後怎麼補窟窿呢？所以這場事件引發了人們對該集團近年來快速借貸的廣泛擔憂，正如全球經濟面臨的日益嚴重的威脅促使拖欠債務的風險上升一樣。通膨快速攀升、銀行利率上調、比索貶值都在加劇Udenna的還款難度。
查了下彭博彙編的數據，黃旗下擁有的三家公司的破產風險衡量標準顯示，破產風險遠高於 MSCI 機構給出的菲律賓指數的平均水平。
電信公司Dito CME Holdings Corp.的指數為-0.94，而 MSCI 菲律賓指數公司的平均讀數為 2.15。1.8 分或以下表明有破產風險，高於 3 分錶明站穩腳跟。黃用女兒命名、持有的物流公司切爾西物流Chelsea Logistics & Infrastructure Holdings Corp.為-0.52，賭業風險投資公司PH Resorts Group Holdings Inc.為-0.35。只有旗下鳳凰石油菲律賓公司是最強的，為 1.87。
雖然投資者、貸方很高興看到違約通知的問題已經解決，但現在說黃已經渡過這場危機，還為時過早。
施至成家族也開始收起Udenna腳下的木板
除了時任總統杜特蒂站台之外，當年黃還贏得了菲律賓最富有的家族——施至誠（Henry sy）家族的信任。施至誠家族曾鼓勵他進軍航運和物流領域。此外，施至誠家族旗下的SM投資集團還是黃書賢旗下2GO集團的商業合作夥伴。在此之前，施至誠集團的BDO Unibank也在黃書賢剛剛開始投資鳳凰時，給予了很大的幫助。
然而在這次最終沒有發生的違約事件中，SM集團旗下的BDO銀行眼見黃失去了政治權力背書，馬上成為了整場事件最賣力的逼宮方。不過確實，欠債還錢天經地義。不過之前老杜在的時候，叫人家「小甜甜」，如今人走茶涼喊別人「牛夫人」。失去了政治蔭蔽，正所謂成也蕭何敗也蕭何。當菲律賓群島最富有的家族也撤走了你腳下的木板時，就必須要要擔心自己的前景問題了。
目前根據黃公司的年度報告，Udenna 及其子公司的債權人包括 BDO、中華銀行、菲律賓國家銀行，以及國有銀行菲律賓土地銀行和菲律賓開發銀行。 400萬卡著時間點勉強搞定，那麼其他欠債咋辦呢？
菲政治風向可能正在發生大轉向
這兩天所有人都在關註一場可笑的時裝秀——國情咨文。事實上菲律賓不存在什麼國情可以表達，所以有人讓我聊聊國情咨文，我表示沒什麼好聊的。請問菲律賓前途和總統、政策有什麼高度正相關嗎？答案是並沒有，只存在中美之間選哪邊。所謂聲勢浩大的國情咨文，那隻是總統閣下花了大價錢精心打扮的一場「禮服」盛宴而已啦。一切規劃都抵不住南中國海的中美軍力配比和戰略謀劃。過去六年，黃的發跡和杜特蒂的倒向北京、中國資本、企業大舉進軍菲律賓有很大關係。
小馬可仕到底站哪邊，這個問題其實很有意思，卻也十分無聊。即使是老杜時代充分倒向北京，你也會發現，全菲律賓上下好像就他一個人親中……而他的目的是什麼呢？ 「要錢，要錢還是要錢」。因為當時從美國搞不到錢。現如今呢？誰都不是「大怨種」，三條鐵路投資終止就很說明問題，北京方面也意識到繼續大規模投資很可能肉包子打狗——有去無回。完了反正北京不投，東京、首爾搶著投資。老杜下台，黃面臨債務、被清算，上馬的三條鐵路項目中方撤資都說明一件事「政治蜜月期」，關係最高峰已經宣告終結了。中方“撤回”菲律賓3鐵路項目投資，盤點中對菲投資的得與失而且老杜作為棉蘭老豪強出生試圖用利用中資來打擊呂宋舊美系資本財團的聲勢，以達到鞏固自己的目的。現如今，老杜家族和呂宋舊貴族已經結成新的「神聖同盟」那麼黃和2016年以來那些新興資本集團自然成為了隨意犧牲的對象。
上周美財長耶倫在首爾再次提出「友岸外包」（friend shoring）加上前段時間提出的印太合作框架都基本指明了未來菲律賓、東南亞政治、經濟上的走向。我看好些時政評論在猜小馬可仕任上到底期親哪邊，就好像在猜中国A股2015年6000時候點時候會不會繼續上漲到8000點一樣。是嚴重缺乏常識和無法認清現實的集中體現，暴露出政治上的短視與無知。
政治風向的變動對華商未必是壞事，尤其是對不是「國際熱錢」、深耕本地市場的華商來說反而是參與良性循環、競爭，直接對接更廣闊市場的天賜良機。最關鍵的是不要欺騙自己，曾經2019年的盛景，那種熱錢快錢在菲隨便掙的光景一去不復返矣。
在政治風向大動的前夜，提前選好賽道，規劃好未來新的國際政治格局下資產、身份規劃和生意投資方向才是當下投資者現在應該做的。我知道很多人依然在盼望2019年的那個頂部回來，小馬上台之前眾多華人對他的支持就能看出一些端倪。然而事實上小馬家當年流亡夏威夷，基本上意思就是命門和秘密都交到美國手裡頭了，你還指望他給美國當「背骨仔」？我只能說圖樣圖森破了呀。
盛景難在，未來屬於華商新勢力，至於誰是新勢力？說不准就是讀這篇文章的你。如果你喜歡我的文章，不要吝嗇訂閱菲律賓全視角、點贊+在看。也歡迎留言表達你的觀點，轉發給志同道合的朋友。
願上帝保佑菲律賓群島。
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